La dette US, futur tube de l'été ?

Le second mandat du président américain a démarré avec une promesse de sabrage énorme et rapide des dépenses fédérales, avec en fer de lance le DOGE d’Elon Musk et Vivek Ramaswamy. Quelques semaines d’esbrouffe plus tard, le DOGE, privé de ses deux capitaines, a surtout fait beaucoup de dégâts et peu d’économies, en tout cas à ce stade. Puis Donald Trump a fait passer en force cette semaine un projet de loi qui va commencer par alourdir les dépenses publiques, avant d’éventuellement les soulager, même si ce point est sujet à caution au sein même du parti républicain. C’est là que le marché obligataire US a commencé à s’agiter et à peser sur le parcours des actions américaines, qui étaient revenues, en à peine plus d’un mois, au contact de leurs records pré-chaos provoqué par la Maison Blanche avec ses droits de douane. La super loi de Trump va maintenant passer devant le Sénat, où elle continuera d’être débattue bruyamment, n’en doutons pas.

Et inutile d’être un super-cartomancien ou un oracle de génie pour prédire que le parcours des actions dans les semaines à venir dépendra de la capacité des institutions politiques et économiques américaines à apaiser les inquiétudes concernant la trajectoire budgétaire des Etats-Unis. Le stratège américain bien connu et chantre de la hausse des marchés, Ed Yardeni, a écrit cette nuit dans sa chronique que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, « a vraiment du pain sur la planche alors que son patron, le président Donald Trump, fait passer son projet de loi gonflant le déficit au Sénat… Pour redonner de la crédibilité à la trajectoire budgétaire de Washington, Bessent doit empêcher les dépenses de dépasser les recettes fiscales alors que l’économie est en expansion ». Yardeni rajoute qu’un tel exploit serait encore plus difficile à réaliser en cas de récession.

Hier, les indices américains ont terminé à l’équilibre après avoir perdu tous leurs gains en quelques minutes en fin de séance. La veille, ils avaient affiché leur plus mauvaise séance des dernières semaines à cause du regain de tension sur les obligations. En Europe, la séance était encore un peu plus morose, même si les indices ont moins baissé que Wall Street sur la combinaison des deux dernières séances. Les secteurs sensibles aux taux et au marché de la dette ont fait grise mine. Le compartiment cyclique aussi, comme l’illustre le fait que LVMH est en passe de quitter le Top 5 des capitalisations européennes, puisque Nestlé se rapproche très près du poids du géant du luxe. SAP SE, Novo Nordisk, Hermès et ASML devancent désormais LVMH. On notera également que le groupe de Bernard Arnault n’est plus prophète en son pays. La hausse de 8,4% de Schneider Electric depuis le début du mois en a fait la valeur la plus influente du CAC40, avec un poids de 7,07% selon les données publiées par Euronext à la clôture hier soir. LVMH ne pèse plus que 6,9% de l’indice, après avoir stagné en mai. Schneider pèse toutefois nettement moins en valeur absolue, mais le CAC40 est calculé sur la base du flottant des sociétés, c’est-à-dire en excluant les titres qui ne sont pas disponibles à la vente. Et à ce petit jeu, la part détenue par la famille Arnault pénalise la capitalisation flottante.

La dernière séance boursière de la semaine sera encore dominée par le débat sur la dette américaine. Les rendements obligataires se sont un peu détendus cette nuit après les commentaires du gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, qui a estimé que la Fed pourrait réduire ses taux au second semestre 2025 si les droits de douane imposés par l’administration Trump se normalisaient autour de 10% après les discussions qui doivent s’achever en juillet avec plusieurs pays. Car dans le grand mécano macro, une baisse des taux fait partie des outils capables de désamorcer, au moins temporairement, les tensions sur la dette. Si elle peut être mise en œuvre, bien sûr, c’est-à-dire si l’inflation est sous contrôle. Or les politiques actuelles de la Maison Blanche sont inflationnistes, qu’on en pense du bien ou du mal. Sur le front des tractations commerciales, les Etats-Unis se sont par ailleurs déclarés insatisfaits des propositions européennes. Le FT révèle que le représentant américain au commerce, Jamieson Greer, va annoncer aujourd’hui à son homologue de l’UE que l’offre initiale est insuffisante.

Autre sujet d’intérêt, les Etats-Unis ont publié hier le rapport MAHA (Make America Healthy Again, pour « Rendre l’Amérique à Nouveau Saine » ou un truc comme ça). Je laisse la parole à Pierre—Yves Gauthier, d’AlphaValue, pour son résumé produit très tôt ce matin : le document « pointe du doigt les géants de l’agroalimentaire Bayer, BASF et Syngenta pour les problèmes de santé que leurs produits causent, notamment chez les jeunes citoyens. Kraft est également mentionné. Le rapport accuse également la recherche d’être totalement biaisée en faveur de l’industrie. Cela semble assez accablant et Trump semble soutenir ces conclusions ». A suivre : l’agrochimie, voir l’agroalimentaire, ont l’air bien partis pour rejoindre la pharmacie dans la liste des secteurs qui sont dans le collimateur de l’administration Trump.

En Asie Pacifique, un modeste rebond est en train de prendre le dessus, même si aucun des grands marchés de ces régions ne gagne plus de 0,5%. Le bilan hebdomadaire s’annonce légèrement négatif, hormis à Hong Kong où quelques gains se dessinent, si le rebond du jour tient. Les indicateurs avancés européens sont légèrement haussiers.

Le CAC40 démarre la journée en hausse de 0,16% à 7864 points. Le SMI prend 0,1% à 12 269 points. Le Bel20 recule de 0,1% à 4482 points.

Les temps forts économiques du jour

Au programme aujourd’hui en matinée, le PIB trimestriel de l’Allemagne et les ventes au détail au Royaume-Uni, ainsi que la confiance des consommateurs en France. Aux Etats-Unis, place aux ventes de logements neufs. Tout l’agenda ici.

Les cotations sont celles du jour autour de 7h00 :

Euro : 1,1311 USD
Spread Bund / OAT : 68 points (+2,3%)
VIX : 20,28 (-0,6%)
Once d’or : 3303 USD
Brent : 63,97 USD
10 ans US : 4,52%
Bitcoin : 110 825 USD

Les principaux changements de recommandations

Athens International Airport : Euroxx Securities déclasse de surpondérer à pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 9,40 EUR à 10,90 EUR.
Bénéteau : IDMidcaps maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 13 à 10,50 EUR.
Clariant : Bernstein maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours réduit de 10,10 à 9,90 CHF.
Continental : Jefferies passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 87 EUR à 80 EUR.
Dassault Aviation : Deutsche Bank maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 222 à 305 EUR.
Epiroc : Nordea Bank dégrade sa recommandation de conserver à vendre avec un objectif de cours de 190 SEK.
Exel Industries : Portzamparc maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 50 à 45 EUR.
Freenet : Landesbank Baden-Württemberg améliore sa recommandation de conserver à acheter avec un objectif de cours réduit de 36 EUR à 34 EUR.
KPN : Landesbank Baden-Württemberg passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours relevé de 4,20 à 4,30 EUR.
KBC Groupe : Keefe Bruyette & Woods maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 95 à 105 EUR.
Michelin : Jefferies passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 36 à 43 EUR.
Nexans : Jefferies reste à l’achat avec un objectif de cours réduit de 132 à 122 EUR.
NN Group : BNP Paribas Exane dégrade de surperformance à neutre avec un objectif de cours relevé de 50 EUR à 55 EUR.
Randstad : AlphaValue/Baader Europe dégrade son conseil d’achat à accumuler avec un objectif de cours réduit de 54,80 à 44,40 EUR.
Schindler Holding : Goldman Sachs maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours réduit de 248 CHF à 234 CHF.
Solvay : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 35 à 33 EUR.
Swiss Life Holding : JP Morgan maintient sa recommandation de souspondérer et relève l’objectif de cours de 670 à 685 CHF.
Thule Group : Nordea Bank améliore sa recommandation de conserver à acheter avec un objectif de cours de 315 SEK.
TotalEnergies : Zacks dégrade de neutre à sousperformance avec un objectif de cours réduit de 61 USD à 50 USD.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

Ahold Delhaize a tenté de racheter Carrefour avant de renoncer en début d’année, selon La Lettre.
Orange va céder sa fintech Anytime à la banque Crédit Coopératif.
TotalEnergies devra se défendre d’une accusation de greenwashing devant le tribunal judiciaire de Paris à partir du 5 juin.
Icade rachète 265 M€ d’obligations 2026 et 2028, un peu plus que prévu.
SES S.A signe un accord multilancements avec Helios Transport Service.
VusionGroup remporte un contrat avec l’enseigne britannique Co-op.
Forsee Power équipe les véhicules du constructeur nord-américain Westward Industries.
The Blockchain Group a acquis 227 bitcoins additionnels pour porter son portefeuille à 847 bitcoins.
Transgene présente des données de survie sans récidive à 24 mois issues des patients de la phase I avec TG4050.
NFL Biosciences lève 3 M€ via une augmentation de capital réservée à1,20 EUR.
Valbiotis lance un nouveau produit pour la pression artérielle.
Phaxiam sera bientôt liquidée, vraisemblablement sans rien pour les actionnaires.
Les principales publications du jour : Laurent-Perrier, Exel, Inventiva, Bleecker, Mare Nostrum, Avenir Telecom… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

UniCredit suspend l’OPA sur Banco BPM « dans l’intérêt du marché et des actionnaires ».
Adidas et Puma devraient augmenter les prix de leurs vêtements de sport à la suite de Nike, suite à l’imposition de droits de douane américains.
Nestlé veut investir 73 MCHF pour Nescafé au Brésil.
La FDA a autorisé la vente du Susvimo de Roche pour le traitement de la rétinopathie diabétique aux Etats-Unis.
Equinor et Polenergia concluent le financement des projets Baltyk 2 et Baltyk 3.
International Paper va fermer 5 sites au Royaume-Uni et supprimer 300 emplois.
Dormakaba émet 200 MCHF d’obligation 5 ans.
Games Workshop prévoit une hausse de son bénéfice annuel.
Siegfried va augmenter sa capacité de production de médicaments sur son site espagnol.
Kuehne Und Nagel acquiert le prestataire espagnol de logistique routière TDN.
Sealsq (Wisekey) va racheter IC’ALPS pour 12,5 M€.
Les principales publications du jour : Uniqa, AJ Bell…

D’Amérique du Nord

Sociétés qui montent hors séance après leurs trimestriels : Intuit (+8%), Autodesk (+3%)…
Sociétés qui baissent hors séance après leurs trimestriels : Deckers (-15%), Ross Stores (-11%), Workday (-7%), Copart (-3%)
La FTC abandonne la procédure contre le rachat d’Activision Blizzard par Microsoft.
Goodyear vend sa filiale chimie à Gemspring Capital pour 650 M$.
Walt Disney reporte la sortie des deux prochains films Marvel « Avengers ».
Apple s’apprête à étendre sa chaîne d’approvisionnement en Inde grâce à une usine Foxconn de 1,5 milliard de dollars, selon le FT. Par ailleurs, Apple prévoirait de commercialiser des lunettes en 2026, selon Bloomberg.
Dillard’s poursuit Wells Fargo pour avoir abandonné leur partenariat dans le domaine des cartes de crédit.
Elon Musk ne juge « pas nécessaire » un rachat d’Uber pour ses robotaxis.
Les principales publications du jour : Booz Allen Hamilton…

D’Asie Pacifique et d’ailleurs

Xiaomi lance une nouvelle puce avancée pour mobile développée en interne. Par ailleurs, le groupe commercialisera en juillet son VE YU7, concurrent de Tesla.
Rio Tinto remporte un deuxième projet majeur dans le secteur du lithium au Chili, à Altoandinos.
Les principales publications du jour : ITC Limited, Singapore Telecom, Sun Pharmaceutical, Lenovo…

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

Lectures