Actions en extase, dollar au supplice

Après DeepSeek, le DOGE, les tarifs réciproques, l’échec de la paix en Ukraine, le budget US et la guerre au Moyen-Orient, le premier semestre se solde par des gains solides pour la plupart des actifs financiers. J’ai déjà dressé un mini-bilan global hier, aussi vais-je me concentrer sur les actions ce matin. Grâce à un rebond frénétique, Wall Street a gommé un début d’année catastrophique. L’indice S&P 500 affiche 5,5% de gains au tournant de l’année, à peine 1% de moins que le Stoxx Europe 600 européen (+6,6%), qui avait compté jusqu’à 10% d’avance au cours du semestre. La principale différence, c’est cette baisse de 1,33% affichée par des actions européennes en manque de souffle en juin, alors que les actions américaines affichent +5%. J’ignore ce qu’il est advenu des déclarations fracassantes des stratèges sur la rotation inéluctable en faveur des actions européennes en 2025. Peut-être qu’une fois de plus, les investisseurs ont fait semblant d’y croire tout en achetant frénétiquement des titres cotés aux Etats-Unis. Plus sérieusement, les meilleurs tacticiens sont ceux qui sont allés chercher les 5% de gains européens du 1^er trimestre, avant de prendre les 10,5% de hausse du marché américain au 2^e trimestre. Toutefois, les places occidentales ne sont pas les plus performantes de l’année. L’indice MSCI Marchés Emergents a gagné 13,70% au premier semestre.

En parallèle de ces fluctuations, l’évolution du dollar est une autre pièce majeure du puzzle macroéconomique.

Le Dollar Index, qui compare le billet vert à un panier de devises comprenant l’euro, le yen, la livre sterling, le dollar canadien, le franc suisse et la couronne suédoise, a perdu 10,5% au cours du premier semestre 2025. C’est tout simplement la plus grosse glissade semestrielle du greenback depuis 1973. C’est-à-dire il y a plus d’un demi-siècle, quand Richard Nixon était aux commandes aux Etats-Unis, que Michel Sardou chantait La Maladie d’Amour et que Motorola invente le téléphone portable (le DynaTAC pèse alors 1 kilo). Une telle variation du dollar est rarissime et illustre bien la puissance des mécaniques macroéconomiques sous-jacentes depuis le retour aux affaires du 45^e président des Etats-Unis. Des mécaniques qui pèsent aussi sur les performances des portefeuilles, puisque les investisseurs européens ont redécouvert le risque de change (on vous explique ça dans cette vidéo réalisée par mon collègue Yves Sanquer, avec quelques conseils pour se protéger). Au-delà du Dollar Index, la paire euro / dollar a évolué de façon encore plus spectaculaire : la monnaie unique a gagné près de 14% depuis le 1^er janvier. On a touché ce matin la zone des 1,18 USD pour 1 EUR, une première depuis 2021.

Sur le plan politique et commercial, les regards restent tournés vers Washington et ses partenaires.

L’actualité de la semaine reste centrée sur les négociations commerciales en cours et l’avancée du processus législatif du paquet de mesures que la Maison Blanche veut faire entrer en vigueur vendredi. Sur le premier point, des compromis semblent en passe d’être trouvés, un peu comme ce qui a été négocié entre les Etats-Unis et le Royaume-Uni il y a quelques semaines. Washington est prêt à aller relativement loin dans les concessions pour autant que la situation s’améliore, tandis que les autres pays sont en voie d’accepter de concéder quelques avantages aux Etats-Unis pour éviter une guerre commerciale. Il s’agit pour la Maison Blanche de pouvoir crier victoire et pour les « partenaires commerciaux » d’obtenir un accord honorable. C’est manifestement l’état d’esprit de l’Union européenne. Des rumeurs concordantes laissent penser que Bruxelles est prête à accepter la surtaxe minimale américaine en échange de concessions sur certains secteurs. La perspective d’un compromis de ce type soutient l’optimiste ambiant. On est un peu partagés entre le « tout ça pour ça », et le sentiment que les Etats-Unis n’auraient pas obtenu ces petites avancées si la Maison Blanche n’avait pas renversé la table. C’est une forme de succès pour la stratégie du président américain, même si cela confirme que les Etats-Unis ne régleront pas leur souci de déficit avec droits de douane.

Ce qui nous amène à la seconde actualité de la semaine, le passage au Congrès de la grosse loi fiscale et budgétaire de l’exécutif américain. Au Sénat, les républicains ont du mal à obtenir une majorité sur le texte. Le jeu des amendements devrait toutefois permettre de faire avancer le projet. C’est l’enjeu des prochaines 72h00 puisque la Maison Blanche tient absolument à faire coïncider la signature d’entrée en vigueur avec la fête nationale du 4 juillet, même si le timing est tendu et pourrait glisser sur la semaine suivante. C’est malgré tout une nouvelle illustration de l’importance du storytelling pour le 45^e et 47^e occupant du bureau ovale. Pour l’anecdote (quoique), on notera qu’Elon Musk est en train de savonner la planche républicaine. Après avoir renouvelé ses critiques à l’égard du projet de loi, il a menacé de mobiliser des moyens pour empêcher la réélection des parlementaires qui soutiendraient le texte.

En Asie Pacifique, le semestre démarre en baisse au Japon (-1%) et à Hong Kong (-0,9%). En revanche, l’Australie et l’Inde sont légèrement dans le vert et la Corée du Sud et Taiwan prennent 0,9%.

Le CAC40 ouvre sur un gain de 0,1% à 7673 points. Le SMI progresse de 0,2% à 11 952 points.

Les temps forts économiques du jour

La seconde lecture des indices PMI manufacturiers mondiaux de juin occupera la journée, ainsi, aux Etats-Unis, que les dépenses de construction, l’ISM manufacturier et les offres d’emploi JOLTS. Tout l’agenda ici.

Les cotations sont celles du jour autour de 7h00 :

Euro : 1,1792 USD
Spread Bund / OAT : 68 points (+0,6%)
VIX : 16,73 (+0,4%)
Once d’or : 3321 USD
Brent : 66,33 USD
10 ans US : 4,218%
Bitcoin : 107 244 USD

Les principaux changements de recommandations

Amrize : Goldman Sachs démarre le suivi à neutre avec un objectif de cours de 57 USD.
Anheuser-Busch Inbev : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 69 à 72 EUR.
ArcelorMittal : Morgan Stanley maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 30 à 29,40 EUR.
Arkema : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 63 à 69 EUR.
Bastide Le Confort Médical : Portzamparc maintient sa recommandation d’achat forte et relève l’objectif de cours de 35 à 41 EUR.
Compagnie Financière Richemont : Telsey Advisory Group maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours réduit de 180 à 170 CHF.
Edenred : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 29,30 à 29 EUR.
H. Lundbeck : BNP Paribas Exane démarre le suivi à neutre avec un objectif de cours de 38 DKK.
Hermès International : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 2550 à 2450 EUR.
Legrand : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 115 à 123 EUR. Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et relève l’objectif de cours de 115 à 118 EUR.
LVMH : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 610 à 600 EUR.
Novo Nordisk : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 775 à 745 DKK.
Nestlé : Deutsche Bank maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 84 à 82 CHF.
OVH : TP ICAP Midcap maintient sa recommandation de vente avec un objectif de cours relevé de 6 à 7,40 EUR.
Pandora : ABG Sundal Collier dégrade son conseil d’achat à conserver avec un objectif de cours réduit de 1200 DKK à 1150 DKK.
Schneider Electric : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 237 à 249 EUR.
Seb S.A : Stifel maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 128 à 122 EUR.
Siemens Energy : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 58 à 78 EUR.
Swedish Orphan Biovitrum : BNP Paribas Exane démarre le suivi à sousperformance avec un objectif de cours de 275 SEK.
Temenos Group : Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 67 à 65 CHF.
Trigano : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 140 à 180 EUR.
Worldline : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 4,60 à 3,80 EUR.
Zealand Pharma : BNP Paribas Exane démarre le suivi à surperformance avec un objectif de cours de 905 DKK.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

Axa boucle la cession de ses activités de gestion d’actifs à BNP Paribas.
Airbus Defence And Space met en place une nouvelle organisation après consultation aux niveaux européen et national.
La participation de Renault dans Nissan sera considérée comme un actif financier à compter de maintenant et non plus comme une mise en équivalence. Renault subira une perte financière non-cash de 9,5 Mds€ dans ses comptes du S1.
L’Oréal rachète la marque de soins capillaires Color Wow.
Air Liquide va investir jusqu’à 170 millions d’euros en Louisiane.
Sodexo vise le bas de sa fourchette de prévisions.
Nexans a finalisé la cession de son activité de câbles industriels Lynxeo pour 525 M€.
Ipsos nomme trois nouveaux administrateurs.
Walmart réduit ses positions dans VusionGroup.
Euroapi vend le site de Haverhill au Royaume-Uni.
Equasens acquiert les solutions DIS et ResUrgences de Novaprove dans les logiciels pour les établissements de santé.
Atos : le verdict rendu par un jury populaire a conduit un tribunal new-yorkais à condamner Syntel à verser environ 70 millions de dollars de dommages-intérêts à Trizetto.
Claranova a finalisé la cession de la division PlanetArt pour environ 145 M€.
The Blockchain Group lève encore des fonds pour acheter des bitcoins.
Les créanciers de Mare Nostrum valident le plan de continuation.
TME Pharma rêve d’être une crypto-société.
Sensorion annonce des données préliminaires positives de la première cohorte de l’essai clinique de Phase 1/2 de thérapie génique Audiogene.
Poxel, presque à court de trésorerie, cherche du financement.
Jamendo (Llama) réaffirme son intention d’engager des actions en justice contre l’utilisation non autorisée de sa musique par Nvidia et Suno.
Biophytis décale la publication de ses comptes 2024. Vergnet
Néovacs cherche encore des sous, cette fois pour sa filiale non cotée Arnity Therapeutics.
Les principales publications du jour : Argan, Cafom, EO2, Rapid Nutrition, Lucibel, ST Dupont, Agrogénération, Graines Voltz… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

Mercedes-Benz guide sur des ventes du deuxième trimestre conformes à celles du premier trimestre 2025 (baisse de 8 à 10% sur un an).
BBVA décide de maintenir son offre sur Banco de Sabadell.
J Sainsbury affiche une hausse de 4,7% de ses ventes à périmètre constant au premier trimestre, hors carburant.
Umicore relève ses prévisions pour cette année après un premier semestre meilleur que prévu.
Banca Mediolanum a cédé l’intégralité de sa participation dans Mediobanca (3,5% du capital) pour environ 548 M€.
Holcim se réorganise après la séparation d’Amrize.
Standard Chartered embarqué dans un procès à 2,7 milliards de dollars dans le cadre du scandale 1MDB.
Vestas décroche une commande de 115 MW en Allemagne.
Swedbank acquiert Stabelo.
Blackstone envisage différentes options pour l’offre d’achat de Warehouse REIT au Royaume-Uni.
Un placement d’actions Wise a été réalisé à 1030 GBX par titre.
Partners Group vend sa dernière participation dans Aavas Financiers.
Georg Fischer finalise la cession de GF Machining Solutions.
Les principales publications du jour : J Sainsbury…

D’Amérique du Nord

Apple envisage d’utiliser Anthropic ou OpenAI pour alimenter Siri dans un revirement majeur, selon Bloomberg. Le groupe pourrait par ailleurs être poursuivi pour abus de position dominante aux Etats-Unis après le rejet de son appel.
General Mills a cédé ses yaourts à Lactalis.
Boeing nomme Jay Malave, ancien directeur financier de Lockheed Martin, au poste de directeur financier.
AbbVie va acquérir Capstan pour un montant pouvant atteindre 2,1 milliards de dollars.
The Hershey va supprimer les colorants synthétiques de ses snacks d’ici fin 2027, révèle Bloomberg.
Bombardier a reçu une commande de 50 avions Challenger et Global avec les services associés pour 1,7 MdUSD, dont les livraisons devraient commencer en 2027.
Robinhood lance des répliques numériques des actions américaines sur le marché européen.
Tesla augmente le prix de la version longue autonomie de la Model 3 en Chine de 1 395 dollars.
Les principales publications du jour : Constellation Brands…

D’Asie et d’ailleurs

Nissan cherche à retarder les paiements à ses fournisseurs afin de libérer des liquidités, selon des courriels internes de l’entreprise.
Les livraisons de véhicules électriques de Xiaomi sur le marché chinois ont dépassé les 25 000 unités en juin.
Les principales publications du jour : …

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

Lectures