Les AMC (Actively Managed Certificates, certificats dynamiques en français) sont des produits financiers offerts principalement en Suisse. Ces produits d’investissement structurés combinent tout à la fois certaines caractéristiques de fonds gérés activement et de produits structurés, ils font actuellement l’objet d’une forte expansion.  

Pour en expliquer l’intérêt reprenons donc leur acronyme dans l’ordre.

A … comme « Actively »

Un élément clé de l’AMC est avant tout le caractère dynamique des actifs sous-jacents qui peuvent être rebalancés facilement dans un cadre défini au préalable. Ce caractère dynamique permet aux AMC de pouvoir s’adapter aux différents évènements de marché. Ils prennent ainsi en compte le nécessaire besoin des gérants de déployer une vision évolutive du marché.

A noter toutefois que les AMC peuvent également servir à implémenter des stratégies passives peu susceptible de générer de la tracking error par rapport aux grands indices.

M … comme « Managed »

Le mot « Managed », que l’on traduirait en français par « géré », fait couler beaucoup d’encre chez les juristes dans le domaine financier. S’il est communément admis en Suisse que les AMC ne se qualifient pas comme Placements Collectif de Capitaux, il demeure notamment en zone européenne une certaine tentation de les considérer de fait comme des fonds alternatifs.

Il n’en reste pas moins que leur caractère dynamique est fondamentalement lié à l’intervention humaine. Les AMC commercialisés en Suisse relèvent majoritairement de stratégies non quantitatives et militent dans le camp de la gestion active qui s’oppose à la gestion passive et au règne des ETF, sur le marché américain notamment. Il permet ainsi au gérant d’exprimer pleinement ses propres convictions et/ou celles de ses clients.

C … comme « Certificate »

Nous revenons ici à la forme. Les AMC sont bien des certificats c’est-à-dire des titres de créance dont la formule de remboursement n’est pas monétaire mais indexée à la performance d’un ensemble d’actifs. Comme tout titre financier l’AMC présente donc un risque de défaut de l’émetteur sur l’entier de son nominal. Le porteur est ainsi un simple créancier chirographaire, c’est-à-dire non privilégié. Certains AMC prévoient en complément la constitution d’une sureté adossée aux actifs répliqués- ou des actifs équivalents.

Contrairement à un titre de capital le porteur d’AMC n’a pas de droit de vote ni plus généralement de droit de gouvernance. Il n’a pas non plus de droit à la distribution du résultat, à savoir un dividende. Certains AMC peuvent cependant intégrer des mécanismes synthétiques leur permettant de décrocher un revenu fixe ou variable.

A contrario, les fonds sont bien des actions de société, en général de SICAV et donnent ainsi directement accès à la valeur des actifs via la fameuse Valeur Liquidative – ou NAV, pour Net Asset Value.

En conclusion, les AMC sont des instruments remarquables et hybrides présentant des caractéristiques uniques qui leur permettent de s’adapter à des cas d’usage très particuliers. L’AMC peut donc adresser avec une grande pertinence une thématique d’investissement dans un portefeuille plus global ou incarner lui-même une grande partie du portefeuille lorsqu’il est utilisé à des fins de rationalisation opérationnelle.

Vincent Jarcsek

Silex

Vincent Jarcsek a rejoint SILEX en 2021 comme COO du groupe et membre de la direction. Il était préalablement responsable de la structuration et du marketing chez Exane BNPP après avoir eu la charge de la plateforme de trading électronique et lui-même été trader de produits dérivés chez Oddo BHF et Société Générale. Il est diplômé de l’école polytechnique et de l’ENSAE en France.