Von welchen natürlichen Ressourcen hängt die Energiewende ab?
Die Energiewende hängt von einer ganzen Reihe von Rohstoffen ab, die für die Erzeugung, Speicherung und den Transport von Energie unerlässlich sind. Für Batterien werden beispielsweise Lithium, Kobalt, Nickel und Graphit benötigt. Aluminium ist für Solarzellen unerlässlich, während Silber und Silizium in Solarzellen verwendet werden.

Dann gibt es auch noch einen gigantischen Bedarf an Kupfer, das bei der Herstellung von Kabeln, Motoren, Windkraftanlagen und Stromnetzen zum Einsatz kommt. Derzeit verbraucht der Energiesektor etwa ein Viertel der weltweiten Kupferproduktion – das sind 6 bis 7 Millionen Tonnen pro Jahr. Mit der beschleunigten Elektrifizierung könnte dieser Bedarf in den nächsten zehn Jahren auf über 15 Millionen Tonnen steigen.

Schliesslich, wenn wir auch ein wenig provokativ sein wollen, müssen wir auch den Fall des Stahls ansprechen, der von Elektrofahrzeugen stark verbraucht wird, vielleicht ein wenig zu stark. Wir sehen nicht wirklich den Sinn darin, Autos zu entwerfen und zu produzieren, die zwei Tonnen wiegen. Die Logik erschliesst sich uns nicht. Wir sind nicht davon überzeugt, dass dies der beste Weg ist, um den Elektroverkehr anzugehen.

Welche Folgen könnte die Übernutzung der natürlichen Ressourcen im Rahmen der Energiewende haben?
Sie könnte natürlich verheerende Auswirkungen haben, und zwar aus mehreren Gründen: beschleunigte Umweltzerstörung, erhöhte geopolitische Spannungen und eine Verschlechterung der sozialen Bedingungen in den Abbaugebieten. Das sind die grössten Bedrohungen. Nehmen Sie zum Beispiel die Kobaltminen in der Demokratischen Republik Kongo. Die Arbeitsbedingungen sind bereits jetzt unzumutbar und die Situation kann sich noch weiter verschlechtern.

In wirtschaftlicher Hinsicht besteht auch die Gefahr, dass die zunehmende Knappheit von Metallen zu einer erhöhten Preisvolatilität führt. Je mehr sich eine Ressource erschöpft, desto teurer und unsicherer wird sie. Hinzu kommt ein besorgniserregendes Phänomen: der Rückgang der Bergbauerträge. Es gibt nicht nur weniger Vorkommen, sondern auch die Qualität der Vorkommen nimmt ab. Wir haben gerade das Thema Kupfer angesprochen. Wir können damit fortfahren. Der durchschnittliche Gehalt ist von etwa 1,2 % in den 1990er Jahren auf einem heutigen Wert von weniger als 0,6 % in einigen grossen Minen gesunken. Das Ergebnis: Der Abbau wird teurer, energieintensiver und weniger rentabel.

Der Gewinn von gleichmassigen Materialmengen erfordert also mehr Energie, mehr Chemikalien und mehr Umweltschäden – ein beunruhigendes Paradoxon für einen Übergang, der als „grün“ bezeichnet werden soll.

Wie kann man also am besten mit dem exponentiellen Anstieg der Kupfernachfrage umgehen, um bei diesem Beispiel zu bleiben?

Es wurden bereits mehrere Fronten eröffnet. Zunächst mit der Entwicklung neuer Bergbauprojekte, aber das ist ein Prozess, der immer länger dauert, immer teurer wird und immer stärkeren Umweltauflagen unterliegt. Dann gibt es einen immer stärkeren Willen, das Recycling zu intensivieren: Kupfer ist zu 100% recycelbar, aber heute wird nur ein Bruchteil davon tatsächlich wiederverwendet. Es gibt also viel Raum für Verbesserungen in dieser Richtung. Dies gilt nicht nur für Kupfer, sondern auch für viele andere Metalle, die für den Energiewandel entscheidend sind.

Auch die Optimierung von Netzwerken und Infrastrukturen ist möglich, um die Menge des benötigten Materials zu reduzieren. Und die Sicherung der Lieferketten auf globaler Ebene ist strategisch wichtig geworden.

Es gibt noch einen letzten Weg, der in Betracht gezogen werden sollte, der am wenigsten unmittelbar und am wenigsten einfach ist: der Weg der Ersatzstoffe. Es ist in der Tat möglich, die Basismetalle durch Verbundstoffe oder synthetische Materialien zu ersetzen. In diesem Bereich stossen wir jedoch noch an die Grenzen der Physik und dessen, was wir darüber wissen.

Eine Frage bleibt dennoch offen. Kann sich Recyclingkupfer, das teurer als Primärkupfer ist, durchsetzen, nur weil es tugendhafter ist? Zum jetzigen Zeitpunkt ist dies nicht offensichtlich. In der wirtschaftlichen Gleichung scheint das Umweltbewusstsein noch nicht ausreichend berücksichtigt zu werden.

Wie ist es heute möglich, den Umgang mit diesen Ressourcen zu optimieren?

Indem man zum Beispiel viel strukturiertere Recyclingwege einrichtet. Indem die Rückverfolgbarkeit systematischer gestaltet wird und man Nachhaltigkeitsstandards vorschreibt. Vor allem, aber auch indem man die Produkte von Anfang an so konzipiert, dass sie zerlegbar und wiederverwertbar sind. Das ist eine Logik des Lebenszyklus. Es ist gleichzeitig auch eine Neudefinition der wirtschaftlichen Gleichgewichte und der Wertschöpfungsketten auf globaler Ebene. Irgendwann wäre es auch gut, sich ein wenig mehr bewusst zu machen, dass es nicht absurd ist, den künftigen Generationen etwas Lebensfähiges hinterlassen zu wollen.

Welche Investitionsmöglichkeiten konnten Sie in diesem Bereich ausmachen?

Das Recycling strategischer Metalle ist ein schnell wachsendes Gebiet. Ebenso sind es alternative Batterietechnologien, Infrastrukturen für intelligente Netze oder Fonds, die sich auf kritische Metalle spezialisieren. Die Chancen sind zahlreich, sofern man eine langfristige Vision verfolgt und Geduld mitbringt. Auf kürzere Sicht ist klar, dass das intelligente Netzmanagement wahrscheinlich einer der Vektoren ist, auf den sich enorme Anstrengungen konzentrieren und mit dem sich erhebliche Gewinne erzielen lassen. Deshalb weil es einfacher wird, besser im Vorfeld zu wirtschaften und aber auch weil es den Verbrauchern – ob Industrie oder Privatpersonen – möglich wird, ihren Energieverbrauch intelligenter anzupassen. Auf einfache und allgemeine Weise kann dies bereits eine ziemlich grosse Wirkung haben.

Wie bereiten sich die grossen Akteure des Rohstoffsektors auf die mit der Energiewende verbundenen Umwälzungen vor?

Die Industrie investiert massiv in die Forschung, insbesondere rund um Verbundwerkstoffe, um ihre Abhängigkeit von traditionellen Metallen zu verringern. In Bezug auf einige wichtige physikalische Eigenschaften – wie die elektrische Leitfähigkeit – gibt es jedoch bislang keine glaubwürdige Alternative zu den bekannten Metallen, insbesondere Kupfer. Leider setzt die Physik noch immer ihre Grenzen.

Gleichzeitig sind sich die grossen Bergbaukonzerne wie Rio Tinto bewusst, dass die Qualität der Lagerstätten abnimmt und die Ressourcen immer knapper werden. Diese Tatsache veranlasst sie, vorausschauend zu handeln und Forschungsprogramme zu finanzieren, die auf die Entwicklung von Hybridmaterialien abzielen. Das Ziel? Gleichwertige technische Leistungen – insbesondere im Bereich der Leitfähigkeit – beizubehalten und gleichzeitig den Anteil des verwendeten Kupfers zu reduzieren.

Es geht noch nicht darum, die vorhandenen Metalle vollständig zu ersetzen, sondern vielmehr darum, Zwischenlösungen zu entwickeln, mit denen die Lebensdauer der Ressourcen verlängert und die wirtschaftliche Lebensfähigkeit der Branche erhalten werden kann. Um schliesslich positiv zu bleiben: Je mehr die Einschränkungen zunehmen, desto grösser wird der Druck, innovative Alternativen zu finden.

Pierre Mouton

NS Partners

Pierre Mouton ist seit 2003 bei NS Partners. Er leitet die Long-Only-Strategien der Gruppe und ist ausserdem Mitglied des Anlagekommittees. Er begann seine Finanzkarriere 1993 bei AG2R La Mondiale, wo er Geldmarkt-, Anleihen- und Aktienportfolios verwaltete, bevor er 2000 zu Fiduciary Trust in Genf wechselte und später als Portfoliomanager zu NS Partners stiess. Im Jahr 2004 war er Mitbegründer von Messidor Finance, bevor er 2010 zu NS Partners zurückkehrte. Pierre Mouton hat einen Bachelor- und einen Masterabschluss in Finanzen, Versicherungsmathematik und Portfoliomanagement von der SKEMA Business School in Lille, Frankreich.

Alexis Sautereau

NS Partners

Alexis Sautereau ist seit 2020 bei NS Partners tätig. Alexis Sautereau ist seit 2020 bei NS Partners tätig. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung in verschiedenen Finanzsektoren. Zunächst arbeitete er im Options- und Aktienhandel, bevor er in die Technologieberatung und später in die Unternehmensfinanzierung wechselte. 1999 kam Alexis Sautereau zu Unigestion, einem der führenden europäischen Anbieter von alternativen Investmentfonds, und wurde dort geschäftsführender Direktor, bevor er das Unternehmen 2002 verliess, um Jam Research zu gründen.