Fixed Income – Fünf Themen werden die Zukunft prägen

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Von Nathan Sheets – PGIM Fixed Income

Es ist die Aufgabe der Ökonomen, trotz dieser der Unsicherheit über den weiteren Verlauf von COVID-19, möglichst klare Aussagen in unklaren Zeiten zu treffen. Nathan Sheets zeigt fünf Hauptthemen auf, die die globale Wirtschaft nach dem Ende der Pandemie prägen werden.

Die Wirtschaft wird unter erheblichen Nachwirkungen leiden
Die Arbeitslosenquote wird mittelfristig über dem Vor-Krisenniveau liegen. Manche Unternehmen, die unter normalen Umständen durchaus profitabel wären, werden durch die extremen Umstände ihr Geschäft aufgeben müssen. Zur Abmilderung des wirtschaftlichen Schocks wurden drastische monetäre und fiskalpolitische Massnahmen ergriffen. So notwendig dies auch sein mag, wird dies am Ende aber zu einer gewaltigen Staatsverschuldung und einer extremen Ausweitung der Zentralbank-
bilanzen führen.

In der Zeit nach der Pandemie wird es unter den Wirtschaftssektoren Gewinner und Verlierer geben
Die daraus resultierende Neugewichtung in der Wirtschaft wird massive relative Wertschöpfungspotenziale für Investoren bringen. Zu den Gewinnern werden Anbieter virtueller Technologien gehören, die Menschen zusammenbringen oder Unterhaltung, Informationen oder Dienstleistungen bieten. Mehr noch als vor dem Ausbruch der Pandemie wird der Technologiesektor eine kritische Infrastruktur darstellen, die für die Wirtschaft von zentraler Bedeutung ist.
Die Verlierer werden vor allem Dienstleister sein, die auf die physische Nähe zum Kunden angewiesen sind. Grund werden zunächst die weiter bestehenden gesundheitlichen Bedenken sein, es zeichnet sich aber ausserdem ab, dass Menschen zunehmend Wege finden, auch ohne physischen Kontakt miteinander zu interagieren und Geschäfte zu tätigen. Der stationäre Einzelhandel wird gegenüber dem Internethandel weiter an Boden verlieren, da die Verbraucher die Bequemlichkeit des Onlinehandels immer mehr zu schätzen lernen.

Diese sektorale Neugewichtung könnte, und das ist eher spekulativ, zu einer Wiederbelebung des Produktivitätswachstums führen
Die vergangenen Jahre haben eine Vielzahl beeindruckender Technologien hervorgebracht – Smartphones, immer schnellere Computer, Big Data, Künstliche Intelligenz, Genome, Hirnforschung usw. Trotzdem war das Produktivitätswachstum im vergangenen Jahrzehnt das niedrigste seit der Nachkriegszeit. Wir glauben, dass die aktuelle Krise der Produktivitätsentwicklung in verschiedener Hinsicht neuen Schwung geben könnte. Es könnte also sein, dass die Notmassnahmen zur Bewältigung der Krise durch Einführung neuer Schlüsseltechnologien in der Gesamtwirtschaft dauerhafte Veränderungen geschaffen haben.

Insbesondere in den USA wird die ungleiche Verbreitung des Virus in verschiedenen Bevölkerungsgruppen wahrscheinlich längerfristig zu Frustrationen über die Ungleichheit in der Gesellschaft führen
Die Daten zeigen deutlich, dass bisher ärmere Bevölkerungsgruppen besonders vom Virus betroffen gewesen sind. Dies ist darauf zurückzuführen, dass diese Gruppen vor dem Ausbruch des Virus bereits mit grösseren gesundheitlichen Herausforderungen und Krankheiten konfrontiert waren und in vielen Fällen auf engem Raum und in Gegenden mit einer hohen Bevölkerungsdichte leben, was die Verbreitung des Virus gefördert hat. Diese Themen dürften in den kommenden Jahren auch im politischen Geschehen eine erhebliche Rolle spielen.

Die Alterung der Weltbevölkerung wird die globale Wirtschaftsentwicklung weiterhin prägen
Die Nachwirkungen der Virenkrise werden wahrscheinlich die bereits bestehenden Trends noch verstärken und das globale Wachstum und die Inflation dämpfen, was weitere konjunkturelle Massnahmen durch die Zentralbanken erfordern wird und so die Zinsen niedrig bleiben. Wir erwarten, dass diese fundamentalen Entwicklungen längerfristig zu einem makrofinanziellen Umfeld mit geringer Volatilität führen werden, wobei die politische Entwicklung wie bereits in den vergangenen Jahren ein Hauptunsicherheitsfaktor bleibt.

Jedes dieser fünf Themen wird bereits für sich genommen gewichtige Konsequenzen haben. Zusammen werden sie eine Zukunft prägen, die sich in wichtigen Punkten von der Zeit vor der Pandemie unterscheiden wird. Der Umgang mit diesen veränderten Umständen wird von uns allen Wachsamkeit und Geschick verlangen.

 

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