{"id":11380,"date":"2024-05-07T19:42:07","date_gmt":"2024-05-07T17:42:07","guid":{"rendered":"https:\/\/sphere.swiss\/?p=11380"},"modified":"2024-05-07T19:49:41","modified_gmt":"2024-05-07T17:49:41","slug":"warning","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sphere.swiss\/de\/warning\/","title":{"rendered":"Warning"},"content":{"rendered":"

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Investment L\u00f6sungen<\/strong><\/span><\/h3>\n
    \n
  • Corrado Varisco<\/strong><\/li>\n
  • Leiter Research<\/strong><\/li>\n
  • bridport & cie<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n

    Refinanzierungsschwierigkeiten f\u00fcr amerikanische CRE Loans in Sicht<\/strong><\/h2>\n

    In den USA besch\u00e4ftigte sich ein k\u00fcrzlich erschienener Bericht des National Bureau of Economic Research mit der heiklen Situation bei gewerblichen Immobilienkrediten – den CRE Loans – und ihre m\u00f6glichen Auswirkungen auf die Stabilit\u00e4t des US-Bankensystems. Corrado Varisco liefert hier eine Analyse des Berichts.<\/p>\n

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    In den USA besch\u00e4ftigte sich ein k\u00fcrzlich erschienener Bericht des National Bureau of Economic Research mit der heiklen Situation bei gewerblichen Immobilienkrediten – den CRE Loans – und ihre m\u00f6glichen Auswirkungen auf die Stabilit\u00e4t des US-Bankensystems. Corrado Varisco liefert hier eine Analyse des Berichts.<\/p>\n

    Der Markt f\u00fcr gewerblichen Immobilienkredite in den USA sorgt f\u00fcr Schlagzeilen. Viele Projekte weisen bereits negatives Eigenkapital \u2013 mit einem Loan to Value von \u00fcber 100% \u2013 und\/oder einen negativen Cashflow auf.<\/p>\n

    In den USA macht diese Art von Schulden mehr als 6’000 Milliarden Dollar aus, von denen die Banken fast die H\u00e4lfte halten. Nun muss in den n\u00e4chsten zwei bis drei Jahren die Mehrheit dieser Schulden refinanziert werden. Allein f\u00fcr 2024, so Goldman Sachs, geht es um 929 Milliarden US-Dollar. Wenn sich nun die Zinsen f\u00fcr diese Kredite verdoppeln oder sogar verdreifachen werden, k\u00f6nnte die Situation f\u00fcr iele potenziell explosiv werden.<\/p>\n

    In unmittelbarer Zukunft verst\u00e4rkt sich dadurch der Druck auf die Bilanzen amerikanischer Banken. Diese sind bereits im Nachgang der starken Straffung der Geldpolitik im Jahr 2022 geschw\u00e4cht worden.<\/p>\n

    Die Korrektur des Marktwerts ihrers Verm\u00f6gens wird auf mehr als 2\u00b40000 Milliarden Dollar gesch\u00e4tzt. Die Bankenkrise vom M\u00e4rz 2023 scheint f\u00fcr viele Anleger bereits in weiter Ferne, doch bei n\u00e4herer Betrachtung stehen die Bilanzen vieler Banken immer noch auf der Kippe. Die nicht realisierten Verluste ihrer Anlagepapiere beliefen sich im vierten Quartal 2023 auf 478 Milliarden Dollar.<\/p>\n

    Hinzu kommen die nun die kurzfristigen Schwierigkeiten, welche die CRE-Kredite mit sich bringen. Diese leiden zus\u00e4tzlich unter den Auswirkungen steigender Zinss\u00e4tze auf ihren Nominalwert, aber auch unter der Erh\u00f6hung ihrer Finanzierungskosten, sowie dem Risiko einer Rezession, sowie eine sinkende Nachfrage nach B\u00fcros durch die Einf\u00fchrung hybrider Arbeitsmethoden.<\/p>\n

    Nach dem j\u00fcngsten R\u00fcckgang der Immobilienwerte ergab die Studie des National Bureau of Economic Research, dass etwa 14 % aller Kredite und 44 % der Kredite f\u00fcr B\u00fcrofl\u00e4chen eine \u201enegative Eigenkapitalposition\u201c aufweisen. Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnten rund ein Drittel aller Kredite und die Mehrheit der B\u00fcrokredite auf erhebliche Liquidit\u00e4tsprobleme und Refinanzierungsschwierigkeiten stossen, nicht nur aufgrund der hohen Beileihungsquote, sondern auch aufgrund der niedrigen Deckungsquoten.<\/p>\n

    Wenn also die Zinss\u00e4tze hoch bleiben und sich die Immobilienwerte nicht erholen, k\u00f6nnten die Ausfallraten m\u00f6glicherweise Niveaus erreichen, die mit der Grossen Rezession vergleichbar oder sogar h\u00f6her sind \u2013 also in der Gr\u00f6ssenordnung von 10 bis 20% liegen. Beispielsweise w\u00fcrde ein Zinssatz von 10 % f\u00fcr Gewerbeimmobilienkredite zu zus\u00e4tzlichen Bankverlusten in der H\u00f6he von etwa 80 Milliarden US-Dollar f\u00fchren. Wenn die Zinss\u00e4tze jedoch auf das Anfang 2022 geltende Niveau zur\u00fcckkehren w\u00fcrden, w\u00fcrde keiner dieser Kredite scheitern.<\/p>\n

    Die Analyse des NBER zeigt aber auch, dass die Schwierigkeiten der CRE Dutzende, wenn nicht sogar einige hundert eher kleine Regionalbanken dazu bringen k\u00f6nnen, sich den gr\u00f6sseren Banken anzuschliessen. Diese sind wiederum dem Risiko einer Solvenzkrise ausgesetzt, was die Stabilit\u00e4t des gesamten US-Bankensystems gef\u00e4hrden w\u00fcrde.<\/p>\n

    Diese Faktoren werden somit zwangsl\u00e4ufig starke Auswirkungen auf die Geldpolitik, die \u00dcberwachung von Bankrisiken und die Finanzstabilit\u00e4t haben. Ein solides Bankensystem ist f\u00fcr eine effiziente \u00dcbertragung der Geldpolitik unerl\u00e4sslich.<\/p>\n

    Es bleibt abzuwarten, ob sich die Fed st\u00e4rker auf die potenziellen Risiken einer zweiten Inflationswelle konzentriert oder ob sie ihre Zinsen senken wird und so die Risiken f\u00fcr das US-Bankensystem mildern kann.<\/p>\n

    Corrado Varisco<\/strong><\/p>\n

    bridport & cie<\/strong><\/p>\n

    Corrado Varisco bekleidet seit letztem Jahr die Position des Head of Research bei bridport & cie. Varisco verf\u00fcgt \u00fcber mehr als zwanzig Jahre Erfahrung an den Anleihem\u00e4rkten mit Schwerpunkt auf hochverzinslichen Anleihen und Schwellenl\u00e4nderanleihen. Er begann seine berufliche Laufbahn 2021 bei der BSI<\/em> Bank in Lugano als Analyst. Sp\u00e4ter wurde er Co-Leiter des dezentralisierten Portfoliomanagements f\u00fcr das Lateinamerika-Team von BSI. Im Jahr 2011 wechselte Varisco zur CBH<\/em> Bank in Genf, wo er als Leiter des Angebots und der Analyse von Anleihen t\u00e4tig war. Dort war er auch als Portfoliomanager t\u00e4tig.<\/p>\n

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