Wenn Donald Trump das Spiel beendet<\/strong><\/h2>\nNach einer ansehnlichen Rallye im ersten Quartal gerieten die Schweizer Aktien im April unter Beschuss, da Donald Trump exorbitante Strafz\u00f6lle in Aussicht stellte. Bis Mitte April hatte der SPI seit Jahresbeginn 2,6% und der SMI 3,3% verloren. Angesichts der hervorragenden Fundamentaldaten, die die Schweizer Wirtschaft nach wie vor aufweist, ist dies jedoch kein Grund zur Beunruhigung. <\/p>\n
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Nach zwei Jahren katastrophaler Performance schien sich der Wind an den Schweizer B\u00f6rsen im ersten Quartal endlich zu drehen. Ende M\u00e4rz hatten sich die Indizes stark erholt, w\u00e4hrend der Optimismus der Anleger in Bezug auf die Weltwirtschaft einer deutlich erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t wich. <\/p>\n
Im Januar war es schockierend, dass der Bewertungsabschlag f\u00fcr Schweizer Wertpapiere ein noch nie dagewesenes Niveau erreichte. W\u00e4hrend inl\u00e4ndische Wertpapiere in der Vergangenheit mit einem Aufschlag von 5% gegen\u00fcber den weltweiten Indizes gehandelt wurden, betrug der Abschlag Anfang Jahres fast 15%. Diese ungew\u00f6hnliche Situation sprach eindeutig f\u00fcr Schweizer Risikoanlagen. Dieses Argument gilt \u00fcbrigens auch heute noch, trotz der deutlichen Outperformance des SPI in den ersten drei Monaten des Jahres 2025. <\/p>\n
Schweizer Werte haben oft gezeigt, dass sie sich in einem Umfeld mit hoher Volatilit\u00e4t auf den globalen Finanzm\u00e4rkten gut behaupten k\u00f6nnen. Die aktuelle Eskalation im Handelskrieg der USA gegen ihre Handelspartner f\u00fchrt zu einem Regime extremer Volatilit\u00e4t, das normalerweise die Anleger in die heimischen B\u00f6rsen getrieben h\u00e4tte. Man hatte jedoch nicht mit der Unberechenbarkeit des neuen US-Pr\u00e4sidenten gerechnet. <\/p>\n
Noch vor wenigen Wochen waren die Beobachter davon ausgegangen, dass die Schweiz trotz der weltweiten Drohungen von Donald Trump den Strafz\u00f6llen entgehen w\u00fcrde. Zumindest war es nicht denkbar, dass f\u00fcr sie h\u00f6here Z\u00f6lle als f\u00fcr europ\u00e4ische L\u00e4nder eingef\u00fchrt werden w\u00fcrden. Doch genau das ist in der vergangenen Woche passiert. Aufgrund der Anwendung obskurer mathematischer Formeln droht Schweizer Exportg\u00fctern in die USA eine Steuer von \u00fcber 30 %, eine H\u00f6he, die bisher nur f\u00fcr chinesische Produkte galt. Diese \u00dcberraschung erkl\u00e4rt die j\u00fcngste Unterperformance der heimischen B\u00f6rsen, die dem B\u00f6rsencrash Anfang April nicht standhalten konnten. <\/p>\n
In einem solchen Umfeld haben Small und Mid Caps einen schweren Stand. Es \u00fcberrascht nicht, dass diese Unternehmen aufgrund ihrer h\u00f6heren finanziellen Anf\u00e4lligkeit und ihrer Pr\u00e4senz in eher zyklischen Sektoren wie Industrie oder Chemie stark korrigiert haben. Keine Atempause gab es auch f\u00fcr die defensiven Werte des Gesundheitssektors, die von Donald Trumps Preispolitik nicht verschont bleiben werden. Bei der j\u00fcngsten Baisse machten die Anleger keinen Unterschied zwischen grossen und kleinen, zyklischen oder defensiven Werten. Die Schockwelle hat sich auf den gesamten Markt ausgebreitet. Oder fast… <\/p>\n
Denn einige Werte unter den \u201eSmall Caps\u201c haben sich in diesem Moment der Panik relativ gut verhalten. Die kleinsten Unternehmen, die nur auf dem Schweizer Markt t\u00e4tig sind und daher kaum von den US-Steuern betroffen sind, schienen eine Joker-Karte zu haben. Ein Dienstleistungsunternehmen wie Swisscom, das gr\u00f6sstenteils auf Schweizer Boden t\u00e4tig ist, k\u00fcmmert sich kaum um die j\u00fcngsten makro\u00f6konomischen Entwicklungen. Dasselbe gilt f\u00fcr BKW, Allreal, die kleinen Schweizer Versicherer oder die Gesamtheit der Schweizer Kantonalbanken. Diese Werte sind im aktuellen Umfeld zu bevorzugen und in unseren Anlagel\u00f6sungen, die sich dem Small- und Mid-Cap-Segment widmen, stark vertreten. Der Schwerpunkt liegt in diesem Segment also auf Unternehmen, die in erster Linie der Binnenkonjunktur ausgesetzt sind. <\/p>\n
Denn es ist hervorzuheben, dass die Fundamentaldaten, die die Schweizer Wirtschaft geniesst, hervorragend sind. W\u00e4hrend sich das BIP-Wachstum in den meisten entwickelten Volkswirtschaften, allen voran in den USA und China, verlangsamt, d\u00fcrfte es in unserem Land in den n\u00e4chsten zwei Jahren stabil bleiben oder sich sogar beschleunigen. Zwar werden angesichts der j\u00fcngsten Massnahmen der USA und des daraus resultierenden Vertrauensverlusts bei den Unternehmern Abw\u00e4rtsrevisionen erwartet. Die Auswirkungen auf das Schweizer BIP d\u00fcrften jedoch begrenzt bleiben. Dasselbe gilt f\u00fcr die Gewinne der Schweizer Unternehmen, die sich im Trend der Aufw\u00e4rtsrevisionen befinden. Die SNB hat in den letzten Quartalen ihre Geldpolitik stark gelockert und damit zweifellos dazu beigetragen, die Wettbewerbsf\u00e4higkeit der Exportunternehmen zu erhalten, die Aufwertung des Frankens zu begrenzen und das Wachstum zu f\u00f6rdern. <\/p>\n
In Anbetracht dessen halten wir den Abschlag, den inl\u00e4ndische Aktien gegen\u00fcber ihren globalen Pendants nach wie vor aufweisen, f\u00fcr ungerechtfertigt, selbst nach der Outperformance der Indizes SMI und SPI im ersten Quartal. Angesichts der wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheiten und der geringen Sichtbarkeit der globalen Wachstumsaussichten ist eine R\u00fcckkehr zu einer Bewertungspr\u00e4mie nun wahrscheinlich. Wir empfehlen daher, ein substanzielles Engagement in Schweizer Aktien aufrechtzuerhalten und dabei insbesondere inl\u00e4ndischen Small Caps den Vorzug zu geben, die in den kommenden Monaten weiterhin gut abschneiden werden. <\/p>\n
Daniel Steck<\/strong><\/p>\nPiguet Galland<\/strong><\/p>\nDaniel Steck verf\u00fcgt \u00fcber fast 25 Jahre Erfahrung im Finanzbereich. Nach einer ersten Erfahrung in der Finanzanalyse bei Lombard Odier, insbesondere im Gesundheitssektor, setzte er seine Karriere bei Reyl & Cie als Analyst und Portfoliomanager fort. Il a rejoint Piguet Galland en 2018 comme gestionnaire senior pour prendre en charge de la gestion des diff\u00e9rents fonds actions et certificats th\u00e9matiques sur la Suisse et l\u2019Am\u00e9rique du Nord.<\/p>\n
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