[et_pb_section fb_built=“1″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ custom_padding=“1px|||||“ global_colors_info=“{}“][et_pb_row disabled_on=“off|off|off“ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ width=“100%“ max_width=“903px“ custom_margin=“0px|auto||auto|false|false“ custom_padding=“0px||173px||false|false“ disabled=“on“ global_module=“580″ saved_tabs=“all“ locked=“off“ global_colors_info=“{}“][et_pb_column type=“4_4″ admin_label=“Colonne“ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_code _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ display_conditions=“W10=“ global_colors_info=“{}“][\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row column_structure=“2_3,1_3″ _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_column type=“2_3″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_text _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ header_3_font=“|300|||||||“ header_3_text_align=“justify“ header_3_font_size=“17px“ custom_padding=“0px|||||“ hover_enabled=“0″ global_colors_info=“{}“ sticky_enabled=“0″]<\/p>\n
Im Laufe des Quartals dr\u00fcckten die Verz\u00f6gerungen der neuen Trump-Regierung auf die Stimmung der amerikanischen Verbraucher und Unternehmen. Die j\u00fcngsten Entscheidungen zu den Z\u00f6llen verst\u00e4rkten diese Bef\u00fcrchtungen und veranlassten die Beobachter, sich \u00fcber eine m\u00f6gliche Rezession in den USA Gedanken zu machen.<\/p>\n
[\/et_pb_text][dnxte_minimal_image_hover image=“https:\/\/sphere.swiss\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/Anthony-Bailly1250.jpg“ dnxtmih_image_hover_effect=“effect9″ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ module_alignment=“center“ global_colors_info=“{}“][\/dnxte_minimal_image_hover][et_pb_text _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ text_font=“|300|||||||“ text_line_height=“1.9em“ header_font=“|600|||||||“ header_2_font=“|600|||||||“ header_2_text_align=“left“ header_2_font_size=“31px“ text_orientation=“justified“ global_colors_info=“{}“]<\/p>\n
Was f\u00fcr eine Kehrtwende im Vergleich zum Konsens zu Jahresbeginn, der alles auf den amerikanischen Exzeptionalismus setzte, den nichts aufhalten konnte! Zwar konnte Pr\u00e4sident Trump mit seiner Ank\u00fcndigung, die Z\u00f6lle 90 Tage lang auszusetzen, die Bef\u00fcrchtungen einer kurzfristigen Rezession ausr\u00e4umen, doch das Hin und Her und die widerspr\u00fcchlichen Ank\u00fcndigungen haben eine starke Instabilit\u00e4t geschaffen, die die Wachstumsaussichten und die Entwicklung der Inflation belastet. Derzeit scheinen die \u201ehard datas\u201c zwar widerstandsf\u00e4hig zu sein, doch die Fr\u00fchindikatoren und die Vertrauensindizes deuten auf eine Verlangsamung der Aktivit\u00e4t hin. Der inflation\u00e4re Charakter der angek\u00fcndigten Massnahmen l\u00e4sst es nicht zu, dass die Fed Zinssenkungen in Betracht zieht, obwohl die Inflationserwartungen steigen.<\/p>\n
Die Situation in Europa ist anders. Das Wachstum bleibt zwar schwach, doch die Einkaufsmanagerindizes f\u00fcr die Industrie erholen sich, was darauf hindeutet, dass die Talsohle durchschritten ist, ohne dass die Wirtschaft wieder in den Expansionsbereich zur\u00fcckkehrt. Die Inflation ist weiter auf 2,6 % gesunken und hat der EZB seit Jahresbeginn zwei Zinssenkungen erm\u00f6glicht. Bemerkenswert ist, dass die politische und wirtschaftliche Instabilit\u00e4t mittlerweile die Seiten gewechselt hat. W\u00e4hrend die deutschen Wahlen und die politische Situation in Frankreich die europ\u00e4ischen Indizes belastet hatten, veranlasste die Angst vor dem Verlust der milit\u00e4rischen Unterst\u00fctzung der USA in Verbindung mit dem von der neuen Regierung begonnenen Handelskrieg Europa, wie so oft, wenn es mit dem R\u00fccken zur Wand steht, zu reagieren. Die L\u00e4nder des alten Kontinents kn\u00fcpften engere Beziehungen und gaben eine Antwort auf ihre Einheit, die sich in ihrem Willen materialisierte, sich von der amerikanischen Vormundschaft im Bereich der Verteidigung zu befreien. Die Europ\u00e4ische Union hat einen umfassenden Plan zur Remilitarisierung der Zone in Angriff genommen, und der neue deutsche Bundeskanzler hat vorgeschlagen, seinen Spielraum zu nutzen, um die Haushaltssperre zu durchbrechen, indem er neben erheblichen Milit\u00e4rausgaben auch ein Konjunkturprogramm f\u00fcr die deutsche Infrastruktur auflegt.<\/p>\n
Vor den US-Zollank\u00fcndigungen schien sich die Lage in China zu stabilisieren, da sich die Konjunkturdaten erholten, wie z.B. die Industrieproduktion, die im M\u00e4rz ein starkes Wachstum von 5,9% seit Jahresbeginn im Jahresvergleich (y\/y) verzeichnete, und die Einzelhandelsums\u00e4tze, die im selben Zeitraum um 4,0% y\/y stiegen. Der Schlag durch die Eskalation der gegenseitigen Z\u00f6lle mit den USA wird sich jedoch auf das Jahreswachstumsziel von 5 % auswirken. Die chinesische Regierung k\u00f6nnte jedoch ihrerseits ein umfassendes Konjunkturprogramm auflegen, um das Binnenwachstum anzukurbeln und die Sparguthaben der chinesischen Haushalte freizusetzen, um die negativen Auswirkungen des Handelskriegs zu begrenzen.<\/p>\n
Europ\u00e4ische Aktienm\u00e4rkte \u00fcbertreffen ihre amerikanischen Pendants<\/strong><\/p>\n Vor diesem Hintergrund weisen die europ\u00e4ischen M\u00e4rkte im ersten Quartal trotz allem eine positive Performance auf. Der Eurostoxx (mit reinvestierten Dividenden) stieg um 7,7 %, w\u00e4hrend der STOXX Europe 600 um 5,9 % zulegte, wobei er in geringerem Masse von den deutschen Ank\u00fcndigungen profitierte. Die europ\u00e4ischen Binnensektoren, wie Banken, Versicherungen und Telekommunikation, waren die Haupttreiber der Indizes, w\u00e4hrend zyklische Sektoren mit internationalem Engagement, wie Freizeit und Reisen, Medien, Einzelhandel und Konsumg\u00fcter, litten. Der europ\u00e4ische Technologiesektor hielt sich mit einem begrenzten R\u00fcckgang von rund 3 % trotz der Bef\u00fcrchtungen \u00fcber die Auswirkungen des Handelskriegs und des \u201eDeepseek-Moments\u201c, der den Sektor in den USA stark beeintr\u00e4chtigte, gut. Ein weiteres markantes Element in der Entwicklung der europ\u00e4ischen Indizes war die deutliche Outperformance des Value-Stils, die sich gegen\u00fcber dem Wachstumsstil auf 10,7 % belief.<\/p>\n [\/et_pb_text][dnxte_minimal_image_hover image=“https:\/\/sphere.swiss\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/rtc1.png“ dnxtmih_image_hover_effect=“effect9″ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ module_alignment=“center“ global_colors_info=“{}“][\/dnxte_minimal_image_hover][et_pb_text _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ text_font=“|300|||||||“ text_line_height=“1.9em“ header_font=“|600|||||||“ header_2_font=“|600|||||||“ header_2_text_align=“left“ header_2_font_size=“31px“ text_orientation=“justified“ global_colors_info=“{}“]<\/p>\n In diesem ersten Quartal ist es jedoch vor allem die Outperformance der europ\u00e4ischen Indizes gegen\u00fcber den amerikanischen Indizes, die die Aufmerksamkeit auf sich zieht: Der S&P 500 ist in diesem Zeitraum um 8,4 % und der Nasdaq um 14,1 % zur\u00fcckgegangen! Dennoch ist diese Outperformance \u00fcber einen l\u00e4ngeren Zeitraum hinweg zu beobachten. Nur wenige Anleger denken daran, dass der Eurostoxx den S&P 500 \u00fcber drei Jahre hinweg in Euro besser abschneidet oder dass der Bankensektor in der Eurozone in diesem Zeitraum dreimal so gut abschneidet wie die \u201eMagnificent 7\u201c. Und diese Dynamik k\u00f6nnte sich fortsetzen, wie die beginnende R\u00fcckkehr der Zufl\u00fcsse nach Europa zeigt, die eine Neuausrichtung der Allokationen widerspiegelt. Seit Jahresbeginn ist der Greenback direkt betroffen, wie alle Trump-Trades, und es wird immer schwieriger, die Bewertungen, die im S&P 500 nahe den historischen H\u00f6chstst\u00e4nden liegen, in einem zunehmend unsicheren Umfeld zu rechtfertigen, welches insbesondere das Verbrauchervertrauen in den USA beeintr\u00e4chtigt. Dar\u00fcber hinaus belastet der R\u00fcckgang der M\u00e4rkte auch den Wohlstandseffekt, der durch die Sorge \u00fcber den inflation\u00e4ren Charakter der angek\u00fcndigten Z\u00f6lle noch verst\u00e4rkt wird.<\/p>\n [\/et_pb_text][dnxte_minimal_image_hover image=“https:\/\/sphere.swiss\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/rtc2.png“ dnxtmih_image_hover_effect=“effect9″ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ module_alignment=“center“ global_colors_info=“{}“][\/dnxte_minimal_image_hover][et_pb_text _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ text_font=“|300|||||||“ text_line_height=“1.9em“ header_font=“|600|||||||“ header_2_font=“|600|||||||“ header_2_text_align=“left“ header_2_font_size=“31px“ text_orientation=“justified“ global_colors_info=“{}“]<\/p>\n Interessanterweise hat sich die Outperformance Europas gegen\u00fcber den US-M\u00e4rkten seit Jahresbeginn selbst in der Phase des Marktr\u00fcckgangs nach dem \u201eLiberation Day\u201c nicht ver\u00e4ndert. Die europ\u00e4ischen M\u00e4rkte haben den R\u00fcckgang der US-M\u00e4rkte also nicht verst\u00e4rkt. Dies ist auf mehrere Faktoren zur\u00fcckzuf\u00fchren: den Verlust des Status des Dollars als \u201esicherer Hafen\u201c und das Ende des amerikanischen Exzeptionalismus, den deutschen Stimulus und den Remilitarisierungsplan, die das Wachstum in Europa st\u00fctzen d\u00fcrften, die Politik der EZB, die in einem weniger inflation\u00e4ren Umfeld als in den USA als akkommodierender wahrgenommen wird, und schliesslich die attraktiveren Bewertungen in Europa mit einem KGV von 12,2 (unter ihrem historischen Median von 13,3) gegen\u00fcber 18,6 auf der anderen Seite des Atlantiks (bei einem historischen Median von 16).<\/p>\n \u00a0Hoffnungen trotz Handelskrieg<\/strong><\/p>\n Wir sind weiterhin davon \u00fcberzeugt, dass das deutsche Infrastrukturprogramm und der europ\u00e4ische Remilitarisierungsplan die europ\u00e4ische Wirtschaft mittel- bis langfristig st\u00fctzen werden. Die positiven Auswirkungen dieser Massnahmen, welche die zyklischen und inl\u00e4ndischen Sektoren in Europa getragen hatten, wurden durch die Ank\u00fcndigung der Z\u00f6lle vollst\u00e4ndig ausgel\u00f6scht. Auch wenn klar ist, dass die ersten greifbaren Auswirkungen dieser Massnahmen auf die Wirtschaft erst nach 2025 sp\u00fcrbar sein werden, symbolisieren sie eine \u00c4nderung der Haushaltspolitik in Europa, die haupts\u00e4chlich durch die deutsche Entscheidung verk\u00f6rpert wird, im Gegensatz zu den USA, wo sich die Trump-Regierung auf die Reduzierung des Defizits konzentriert.<\/p>\n Es bleibt nat\u00fcrlich dabei, dass die kurzfristige Unsicherheit im Zusammenhang mit den angek\u00fcndigten Entscheidungen \u00fcber die Z\u00f6lle hoch bleibt. Die Situation ist schwer vorhersehbar, zumal sie von der Entscheidung eines einzelnen Mannes abh\u00e4ngt. Wird Donald Trump seine Haltung beibehalten und damit riskieren, die USA und wahrscheinlich auch die Weltwirtschaft in eine Rezession zu st\u00fcrzen? Der Eurostoxx hat jedenfalls alle positiven Nachrichten vom Jahresanfang ausgel\u00f6scht und beginnt, eine Verlangsamung der Aktivit\u00e4t einzupreisen. Die Z\u00f6lle werden sich nat\u00fcrlich auf die Handelspartner der USA auswirken, aber die Europ\u00e4ische Union scheint f\u00fcr Washington keine Priorit\u00e4t zu haben. Dies k\u00f6nnte dazu f\u00fchren, dass das Wachstum in der Eurozone bis zur Einf\u00fchrung des deutschen Konjunkturpakets anh\u00e4lt. Andere Katalysatoren k\u00f6nnten den europ\u00e4ischen M\u00e4rkten auf k\u00fcrzere Sicht helfen: die L\u00f6sung des in den Hintergrund ger\u00fcckten russisch-ukrainischen Konflikts sowie ein Konjunkturprogramm in China, von dem Europa indirekt am meisten profitieren w\u00fcrde.<\/p>\n Anthony Bailly<\/strong><\/p>\n Rothschild & Co Asset Management<\/strong><\/p>\n Anthony Bailly begann seine Karriere in der Finanz- und Wirtschaftspr\u00fcfung in der Abteilung f\u00fcr mittlere und grosse Unternehmen in den Sektoren Telekommunikation und Medien bei Arthur Andersen und anschliessend bei Ernst & Young (2001 bis 2007). Im Februar 2007 kam er zu Rothschild & Co Asset Management als Finanzanalyst f\u00fcr die Sektoren Automobil, Medien, Technologie und Kommunikation. Im September 2016 wurde er Co-Manager der Large-Cap-Aktienfonds f\u00fcr die Eurozone\/Europa. 2020 wird er Aktienmanager und Mitglied des Anlageausschusses bei Rothschild & Co Asset Management. Im Jahr 2024 wurde er Leiter des europ\u00e4ischen Aktienmanagements bei Rothschild and Co AM. Anthony ist Absolvent der Kedge Business School Option Finance und hat ein DEUG in Wirtschaftswissenschaften der Universit\u00e4t Bordeaux IV.<\/p>\n <\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][et_pb_column type=“1_3″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_text _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ header_3_font=“|300|||||||“ header_3_text_align=“justify“ header_3_font_size=“17px“ global_colors_info=“{}“]<\/p>\n Vous aimerez aussi<\/p>\n [\/et_pb_text][et_pb_blog_extras use_category_filterable_blog=“on“ show_all_posts_link=“on“ posts_number=“3″ include_categories=“5″ blog_layout=“block_extended“ show_author=“off“ category_meta_colors=“on“ show_comments=“off“ show_read_time=“on“ _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ header_font=“|600|||||||“ header_font_size=“20px“ body_font=“|300|||||||“ body_text_align=“left“ global_colors_info=“{}“][\/et_pb_blog_extras][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row _builder_version=“4.20.0″ 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Sphere<\/h1>\n
The Swiss Financial Arena<\/h2>\n
Depuis sa cr\u00e9ation en 2016, SPHERE anime la communaut\u00e9 des pairs de la finance suisse. <\/span>Elle leur propose en fran\u00e7ais et en allemand diff\u00e9rents espaces d\u2019\u00e9change avec un magazine, des hors-s\u00e9rie r\u00e9serv\u00e9s aux Institutionnels, un site web et des \u00e9v\u00e8nements organis\u00e9s tout au long de l\u2019ann\u00e9e pour aborder de nombreuses th\u00e9matiques. <\/span>Toutes les parties prenantes de la finance, l’un des plus importants secteurs \u00e9conomiques de Suisse, ont ainsi \u00e0 leur disposition une plateforme o\u00f9 il leur est possible d\u2019\u00e9changer, de s\u2019informer et de progresser.<\/span><\/h6>\n
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