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W\u00e4hrend die EZB ihren Zyklus der geldpolitischen Lockerung beendet, verst\u00e4rkt sich die Desynchronisation mit der Fed. Emmanuel Petit erl\u00e4utert hier die Auswirkungen.<\/p>\n
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Wie erwartet hat die EZB bei ihrer Sitzung am 5. Juni zum vierten Mal in diesem Jahr die Zinsen gesenkt. Die f\u00fcr Ende 2025 erwartete Inflation unterhalb des Zielwerts von 2 % in der Eurozone scheint das Ende des im Juni 2024 begonnenen Zinssenkungszyklus anzuk\u00fcndigen. Die europ\u00e4ischen 2-Jahres-Zinsen d\u00fcrften sich daher stabilisieren. Auch wenn der EZB-Rat in dieser Frage weiterhin gespalten ist, rechnen die Anleger dennoch mit einer f\u00fcnften und letzten Senkung bis zum Jahresende.<\/p>\n
Die abwartende Haltung der EZB l\u00e4sst sich durch die widerspr\u00fcchlichen Auswirkungen auf Wachstum und Inflation erkl\u00e4ren, die einerseits durch den Handelskrieg mit den Vereinigten Staaten und andererseits durch die positiven Effekte des deutschen Haushaltsplans, die ab dem n\u00e4chsten Jahr sp\u00fcrbar werden d\u00fcrften, verursacht werden. Die langfristigen Zinsen bleiben hingegen unter Druck, da die Finanzierung der Schulden f\u00fcr die Anleger weiterhin Anlass zur Sorge gibt. Diese Misstrauensbewegung ist \u00fcbrigens immer dann zu beobachten, wenn Bedenken hinsichtlich der Haushaltsentwicklung eines Staates aufkommen.<\/p>\n
In dieser Hinsicht gilt Frankreich derzeit als das Schlusslicht der Eurozone. Zwar war zum Zeitpunkt der Parlamentswahlen im vergangenen Jahr ein Anstieg des Spreads1 zwischen OAT und Bund zu beobachten, doch dieser hat sich seitdem allm\u00e4hlich verringert und stabilisiert sich nun bei etwa 70 Basispunkten 2. Die Anleger scheinen der Regierung also weiterhin ein gewisses Vertrauen zu schenken und gehen davon aus, dass sie \u00fcber zahlreiche Hebel verf\u00fcgt, um die \u00f6ffentlichen Finanzen zu sanieren. Dennoch bleibt der franz\u00f6sische Zinssatz einer der h\u00f6chsten unter den 20 Mitgliedsl\u00e4ndern. Insgesamt bleibt die Eurozone in einem Szenario schwachen Wachstums stecken. Die Ausf\u00e4lle nehmen leicht zu, bleiben aber geografisch stark konzentriert, wobei noch keine signifikante Verschlechterung zu verzeichnen ist.<\/p>\n
In den Vereinigten Staaten ist die Lage schwieriger. Seit Jahresbeginn wenden sich die Anleger von amerikanischen Verm\u00f6genswerten ab. Die berechtigten Fragen zur Entwicklung der Zwillingsdefizite3, das Z\u00f6gern von Donald Trump und die Zweifel an der Dauerhaftigkeit des amerikanischen Exzeptionalismus haben zu einer Vertrauenskrise und einem Wertverlust des Dollars von mehr als 10 % gegen\u00fcber allen W\u00e4hrungen gef\u00fchrt2. Der Zinsvorteil amerikanischer Anleihen reicht nicht mehr aus, um die W\u00e4hrung zu st\u00e4rken. Dennoch scheint eine Beschleunigung der Abwertung des Greenback in den kommenden Monaten vor dem Hintergrund der wenigen Alternativen zur amerikanischen W\u00e4hrung kaum vorstellbar.<\/p>\n
Das Inflationsrisiko und die Fragen zur Tragf\u00e4higkeit der Verschuldung bleiben aufgrund der Politik des derzeitigen Bewohners des Weissen Hauses ebenfalls pr\u00e4sent. In diesem Zusammenhang verst\u00e4rkt der Anfang Juli verabschiedete \u201eOne Big Beautiful Bill Act 4\u201d die Bef\u00fcrchtungen hinsichtlich einer Ausweitung des Defizits, mildert jedoch die pessimistischsten Szenarien. Der Verlauf der Verhandlungen \u00fcber Z\u00f6lle bleibt das Hauptanliegen der Anleger. Die \u00fcberraschenden und unangebrachten Ank\u00fcndigungen sowie die verschiedenen Verschiebungen tragen nur zur Unsicherheit in einem ohnehin schon angespannten geopolitischen Umfeld bei. Vor diesem Hintergrund h\u00e4lt die Fed seit Jahresbeginn am Status quo fest.<\/p>\n
Angesichts der bis September erwarteten steigenden Inflation aufgrund von Basiseffekten, der Unsicherheit aufgrund der Z\u00f6lle und eines sich verlangsamenden, aber nicht zusammenbrechenden Arbeitsmarktes erscheint es logisch, dass die Fed vorsichtig bleibt. Angesichts des aktuellen Leitzinsniveaus ist sich der Markt bewusst, dass die Zentralbank \u00fcber einen erheblichen Spielraum verf\u00fcgt, bevor sie den von ihr gesch\u00e4tzten neutralen Zinssatz zwischen 3 % und 3,25 % erreicht. Bis Ende 2026 werden f\u00fcnf Senkungen erwartet. Dieses Szenario bleibt plausibel, wenn die Inflation wieder auf das Zielniveau zur\u00fcckkehrt und sich der Arbeitsmarkt stabilisiert. \u00dcber die wirtschaftliche Dimension hinaus k\u00f6nnten andere Faktoren wie die Ernennung des n\u00e4chsten Fed-Pr\u00e4sidenten oder die Zwischenwahlen zu einer Revision dieser Aussichten f\u00fchren.<\/p>\n
Angesichts dieser Situation sind Kredite derzeit die am wenigsten volatile Anlageklasse. Dank ihrer absoluten Renditen und Spreads gegen\u00fcber Staatsanleihen k\u00f6nnen sie die Zinsvolatilit\u00e4t gut verkraften. Das aktuelle Umfeld ist f\u00fcr sie besonders g\u00fcnstig: Die Zinsen sind niedrig und die Wirtschaft bleibt stabil. Die Spreads sind zwar eng, aber die Anleger zeigen weiterhin grosses Interesse, da die Fundamentaldaten der Unternehmen solide sind und die Anlageklasse Carry bietet.<\/p>\n
In diesem Zusammenhang ist es wichtig, besonders reaktionsschnell zu sein, und jede Phase der Volatilit\u00e4t sollte als Chance betrachtet werden. Man muss auch selektiv vorgehen, denn obwohl es innerhalb der einzelnen Sektoren nur geringe Streuungen gibt, wird der schw\u00e4chste Akteur schnell vom Markt abgestraft. Wir passen unsere Portfolios daher schrittweise an. Wir erh\u00f6hen die Sensitivit\u00e4t geringf\u00fcgig, bleiben aber untergewichtet, bis sich die Kurven st\u00e4rker ansteigen. Wir bevorzugen Unternehmensanleihen mit den besten Ratings und einer Laufzeit von 5 bis 10 Jahren, um von den damit erzielbaren \u00dcberrenditen zu profitieren. Auch Finanzwerte bleiben angesichts ihrer Bewertungsniveaus und der Fundamentaldaten der Akteure in diesem Sektor ein bevorzugtes Marktsegment. Schliesslich behalten wir die Absicherung unserer Portfolios \u00fcber CDS5 bei, um potenzielle Volatilit\u00e4tsspitzen abzufedern.<\/p>\n
Emmanuel Petit<\/strong><\/p>\n Rothschild & Co Asset Management<\/strong><\/p>\n Emmanuel Petit begann seine Laufbahn 1998 bei HSBC Asset Management auf dem Gebiet der AIMR-GPIS-Performance-Attribution und war dort ab 2001 als Kredit-Analyst t\u00e4tig. 2006 geht er als Anleihenmanager (Unternehmensanleihen) zu Rothschild Co Asset Management und wird 2011 zum Leiter Anleihenmanagement ernannt. Emmanuel Petit ist Inhaber eines DESS in \u201eUnternehmensfinanz\u201c und Mitglied des SFAF (Franz\u00f6sischer Verband der Finanzanalysten).<\/span><\/p>\n <\/p>\n [\/et_pb_text][\/et_pb_column][et_pb_column type=“1_3″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_text _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ header_3_font=“|300|||||||“ header_3_text_align=“justify“ header_3_font_size=“17px“ global_colors_info=“{}“]<\/p>\n Vous aimerez aussi<\/p>\n [\/et_pb_text][et_pb_blog_extras use_category_filterable_blog=“on“ show_all_posts_link=“on“ posts_number=“3″ include_categories=“5″ blog_layout=“block_extended“ show_author=“off“ category_meta_colors=“on“ show_comments=“off“ show_read_time=“on“ _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ header_font=“|600|||||||“ header_font_size=“20px“ body_font=“|300|||||||“ body_text_align=“left“ global_colors_info=“{}“][\/et_pb_blog_extras][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row 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Sphere<\/h1>\n
The Swiss Financial Arena<\/h2>\n
Depuis sa cr\u00e9ation en 2016, SPHERE anime la communaut\u00e9 des pairs de la finance suisse. <\/span>Elle leur propose en fran\u00e7ais et en allemand diff\u00e9rents espaces d\u2019\u00e9change avec un magazine, des hors-s\u00e9rie r\u00e9serv\u00e9s aux Institutionnels, un site web et des \u00e9v\u00e8nements organis\u00e9s tout au long de l\u2019ann\u00e9e pour aborder de nombreuses th\u00e9matiques. <\/span>Toutes les parties prenantes de la finance, l’un des plus importants secteurs \u00e9conomiques de Suisse, ont ainsi \u00e0 leur disposition une plateforme o\u00f9 il leur est possible d\u2019\u00e9changer, de s\u2019informer et de progresser.<\/span><\/h6>\n
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