[et_pb_section fb_built=“1″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ custom_padding=“1px|||||“ global_colors_info=“{}“][et_pb_row disabled_on=“off|off|off“ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ width=“100%“ max_width=“903px“ custom_margin=“0px|809px||auto|false|false“ custom_padding=“0px||173px||false|false“ disabled=“on“ global_module=“580″ saved_tabs=“all“ locked=“off“ global_colors_info=“{}“][et_pb_column type=“4_4″ admin_label=“Colonne“ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_code _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ display_conditions=“W10=“ global_colors_info=“{}“][\/et_pb_code][\/et_pb_column][\/et_pb_row][et_pb_row column_structure=“2_3,1_3″ _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_column type=“2_3″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_text _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ header_3_font=“|300|||||||“ header_3_text_align=“justify“ header_3_font_size=“17px“ custom_padding=“0px|||||“ hover_enabled=“0″ global_colors_info=“{}“ sticky_enabled=“0″]<\/p>\n
Von J\u00e9r\u00f4me Sicard<\/p>\n [\/et_pb_text][dnxte_minimal_image_hover image=“https:\/\/sphere.swiss\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/GuillermoFelices1250.jpg“ dnxtmih_image_hover_effect=“effect9″ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ module_alignment=“center“ hover_enabled=“0″ global_colors_info=“{}“ sticky_enabled=“0″][\/dnxte_minimal_image_hover][et_pb_text _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ text_font=“|300|||||||“ text_line_height=“1.9em“ header_font=“|600|||||||“ header_2_font=“|600|||||||“ header_2_text_align=“left“ header_2_font_size=“31px“ text_orientation=“justified“ hover_enabled=“0″ global_colors_info=“{}“ sticky_enabled=“0″ custom_padding=“||2px|||“]<\/p>\n Was sind die wichtigsten strukturellen Unterschiede zwischen den US- und europ\u00e4ischen Kreditm\u00e4rkten ?<\/span><\/strong><\/p>\n Der US-Kreditmarkt ist deutlich gr\u00f6sser als der europ\u00e4ische. Beide sind liquide, aber der US-Markt ist rund dreimal so gross. Die europ\u00e4ischen High-Yield- und Kreditm\u00e4rkte sind j\u00fcnger und kleiner. Die wichtigsten Kennzahlen sind in der nachfolgenden Tabelle dargestellt. Wie haben die divergierenden geldpolitischen Massnahmen der Fed und der EZB die Credit Spreads die beiden Seiten des Atlantiks beeinflusst?<\/span><\/strong><\/p>\n Die Fed hat die Zinsen mehrfach gesenkt, hat aber noch einen gewissen Spielraum, bevor sie das von ihr als neutral betrachtete Zinsniveau zwischen 3\u20133,25 % erreicht. Die M\u00e4rkte preisen bereits ein, dass dieses Niveau innerhalb der n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate erreicht wird. Diese Erwartungen haben zur Kompression der Corporate Spreads beigetragen. Im Euroraum hat die EZB schneller gesenkt und mit einem Einlagesatz von 2 % bereits ein neutrales Niveau erreicht. Dies hat ebenfalls zu einer Spread-Kompression in Europa gef\u00fchrt und die Wachstumsaussichten deutlich gest\u00fctzt, was die Fundamentaldaten von Unternehmen st\u00e4rkt \u2013 und folglich zu engeren Spreads f\u00fchrt. Wie vergleichen sich die Refinanzierungsrisiken zwischen Emittenten in den USA und in Europa heute?<\/span><\/strong><\/p>\n Weltweit hat sich das High-Yield-Segment seit der globalen Finanzkrise schrittweise hin zu h\u00f6herer Ratingqualit\u00e4t entwickelt \u2013 CCC-Titel machen nur noch 8 % des globalen Marktes aus, gegen\u00fcber nahezu 15 % im Jahr 2007. Daf\u00fcr waren mehrere Faktoren ausschlaggebend, darunter die zunehmende Verlagerung von Kapitalstrukturen im Single-B-Bereich in den Kreditmarkt, die Bereinigung eines Teils der \u00e4lteren CCC-Emissionen durch Ausf\u00e4lle sowie eine seit dem Zinsregimewechsel im Jahr 2022 deutlich geringere Emission von CCC-Papieren. Infolgedessen handelt es sich bei der \u00fcberwiegenden Mehrheit der Emittenten um solide Unternehmen, die Cash generieren, Zugang zu den Kapitalm\u00e4rkten haben und konjunkturelle Abschw\u00e4chungen bew\u00e4ltigen k\u00f6nnen. Entsprechend sind Stressquoten relativ niedrig: nur 5,5 % des europ\u00e4ischen HY-Marktes und knapp unter 6 % des US-HY-Marktes handeln auf Distressed-Niveaus (Spread > 750 Basispunkte). Die meisten dieser Titel zeichnen sich durch \u00fcberh\u00f6hte Verschuldung alter Kapitalstrukturen, schw\u00e4chere Gesch\u00e4ftsmodelle \u2013 oder beides \u2013 aus. Wir sehen keinen wesentlichen Unterschied zwischen den USA und Europa: Solide Unternehmen mit angemessenen Kapitalstrukturen (also die grosse Mehrheit beider M\u00e4rkte) haben Zugang zu den Kapitalm\u00e4rkten, und die Refinanzierungsrisiken sind gering. Unternehmen mit schwachen Profilen haben deutlich schwierigere Refinanzierungsperspektiven \u2013 unabh\u00e4ngig von ihrer geografischen Zugeh\u00f6rigkeit. Was erkl\u00e4rt die Verengung der europ\u00e4ischen Spreads trotz eines schw\u00e4cheren Wachstumsausblicks? Schw\u00e4cheres Wachstum muss Spreads nicht belasten, weil es niedrigere Leitzinsen durch die EZB induziert. Solange das Wachstum nicht so schwach ist, dass die Ausf\u00e4lle steigen, ist ein \u201eweiches\u201c Umfeld positiv f\u00fcr Fixed Income. Die Verengung der europ\u00e4ischen Spreads ist zudem auf starke Carry-Nachfrage der Anleger, g\u00fcnstige Kreditfundamentaldaten und Erwartungen weiterer Unterst\u00fctzung durch die EZB zur\u00fcckzuf\u00fchren. Europ\u00e4ische Spreads bleiben auch aufgrund technischer Faktoren und Anlegerpositionierung eng. Zufl\u00fcsse waren stark im Vergleich zum begrenzten Angebot, was enge Spreads beg\u00fcnstigt. Wo sehen Sie derzeit die attraktivsten Chancen im Kreditmarkt \u2013 in den USA oder in Europa?<\/span><\/strong><\/p>\n In beiden Regionen ergeben sich Chancen, wobei europ\u00e4ische Kreditm\u00e4rkte als besonders attraktiv gelten. Europ\u00e4isches High Yield und Leveraged Loans erzielten im 4. Quartal 2024 sowie im Gesamtjahr h\u00f6here Renditen als ihre US-Pendants.<\/p>\n Europ\u00e4ische Kreditm\u00e4rkte bieten \u00fcberzeugende Carry-M\u00f6glichkeiten, insbesondere im High-Yield-Bereich und bei CLOs, wo die Spreads im Vergleich zu den USA weiterhin relativ ausgeweitet sind. Die Streuung zwischen Sektoren und Emittenten er\u00f6ffnet ein fruchtbares Umfeld f\u00fcr aktives Management. Wie hat die wirtschaftliche Erholung in Europa zu Beginn des Jahres die Anlegernachfrage nach europ\u00e4ischen Kreditm\u00e4rkten beeinflusst?<\/span><\/strong><\/p>\n Die Widerstandsf\u00e4higkeit der europ\u00e4ischen Konjunktur war ein eindeutiger positiver Faktor f\u00fcr Kreditm\u00e4rkte. Zu Jahresbeginn \u00fcbertraf das Wachstum in der Peripherie dasjenige im Kern. Nach den Meldungen im M\u00e4rz, dass Deutschland mehr in Infrastruktur und Verteidigung investieren wolle, stiegen die Wachstumserwartungen f\u00fcr Deutschland deutlich und st\u00fctzten das Sentiment im Corporate-Credit-Segment.<\/p>\n Trotz dieser Robustheit blieb das Wachstum unter dem Trend, sodass die EZB die Zinsen senken konnte, w\u00e4hrend die Inflation sich der 2 %-Marke n\u00e4herte. Dies st\u00e4rkte das Vertrauen in risikobehaftete Anlagen, einschliesslich Kredit. Guillermo Felices PGIM<\/span><\/strong><\/p>\n Guillermo Felices ist Principal und Global Investment Strategist im Bereich Fixed Income bei PGIM mit Sitz in London. Bevor er im August 2021 zum Unternehmen kam, war Felices Head of Investment Strategy und Mitglied des Multi-Asset Investment Committee bei BNP Paribas Asset Management. Fr\u00fcher in seiner Karriere leitete er die Asset-Allocation-Forschung f\u00fcr Europa bei Barclays, wo er 2011 eingetreten war. Er arbeitete zudem f\u00fcr Citi und bei der Bank of England. Guillermo Felices hat einen PhD und einen Master in Wirtschaftswissenschaften der New York University (Fulbright-Stipendiat) und einen Bachelor in Wirtschaftswissenschaften der Universidad del Pacifico in Lima, Peru. [\/et_pb_text][dnxte_minimal_image_hover image=“https:\/\/sphere.swiss\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/pgim.png“ dnxtmih_image_hover_effect=“effect9″ _builder_version=“4.27.3″ _module_preset=“default“ module_alignment=“center“ hover_enabled=“0″ global_colors_info=“{}“ sticky_enabled=“0″ title_text=“pgim“][\/dnxte_minimal_image_hover][\/et_pb_column][et_pb_column type=“1_3″ _builder_version=“4.19.4″ _module_preset=“default“ global_colors_info=“{}“][et_pb_text _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ header_3_font=“|300|||||||“ header_3_text_align=“justify“ header_3_font_size=“17px“ global_colors_info=“{}“]<\/p>\n Sie werden auch m\u00f6gen<\/p>\n [\/et_pb_text][et_pb_blog_extras use_category_filterable_blog=“on“ show_all_posts_link=“on“ posts_number=“3″ include_categories=“5″ blog_layout=“block_extended“ show_author=“off“ category_meta_colors=“on“ show_comments=“off“ show_read_time=“on“ _builder_version=“4.20.0″ _module_preset=“default“ header_font=“|600|||||||“ 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Ein Blick auf historische Phasen anhaltend enger Spreads \u2013 wie 1992\u20131997 und 2004\u20132007 \u2013 zeigt, dass Spreads auch bei moderatem Wachstum eng bleiben k\u00f6nnen.
In den USA bevorzugen wir Front-End-Carry in Segmenten wie Corporate HY, strukturierten Produkten und Agency\/MBS, wo die erwarteten Renditen im Verh\u00e4ltnis zur Volatilit\u00e4t h\u00f6her sind als bei Spread-Produkten mit l\u00e4ngerer Laufzeit. <\/ul>\n
SPHERE<\/h1>\n
The Swiss Financial Arena<\/h2>\n
Seit der Gr\u00fcndung im Jahr 2016 unterst\u00fctzt und vernetzt SPHERE die Community der Schweizer Finanzbranche. <\/span>SPHERE erm\u00f6glicht den Austausch, sei es mit dem viertelj\u00e4hrlich erscheinenden Magazin, den beiden Sonderausgaben f\u00fcr institutionelle Anleger, der Website, den Newsletter und den Veranstaltungen, die das ganze Jahr hindurch durchgef\u00fchrt werden. <\/span>Toutes les parties prenantes de la finance, l’un des plus importants secteurs \u00e9conomiques de Suisse, ont ainsi \u00e0 leur disposition une plateforme o\u00f9 il leur est possible d\u2019\u00e9changer, de s\u2019informer et de progresser.<\/span><\/h6>\n
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