Der Globalisierungprozess n\u00e4hert sich heute seinem Ende<\/strong><\/h2>\nDie Wiederer\u00f6ffnung des chinesischen Marktes und der R\u00fcckgang der Inflation haben den Schwellenl\u00e4ndern wieder g\u00fcnstigere Wachstumsaussichten verschafft. Und das trotz der Verlagerungsbem\u00fchungen vieler Industriel\u00e4nder nach der Covid-Krise.<\/p>\n
<\/p>\n
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Die Pandemie und die geopolitischen Spannungen hatten gravierende Folgen f\u00fcr die Weltwirtschaft, die den Inflationsdruck auf dem gesamten Planeten versch\u00e4rften und die massgeblichen W\u00e4hrungsh\u00fcter weltweit zu beispiellosen Zinserh\u00f6hungen zwangen. Die Schwellenl\u00e4nder litten unter steigenden Energie- und Nahrungsmittelpreisen sowie (die Exportl\u00e4nder) unter dem starken US-Dollar, so dass ihre Notenbanken einen restriktiven Kurs einschlagen mussten.<\/p>\n
Zus\u00e4tzlich zum wirtschaftlichen Schaden hat die Krise auch die Kluft zwischen den beiden Weltm\u00e4chten vergr\u00f6ssert und die problematische Abh\u00e4ngigkeit der Industriel\u00e4nder von bestimmten Schwellenl\u00e4ndern aufgezeigt.<\/p>\n
Wachstumsvorsprung der Schwellenl\u00e4nder<\/strong><\/p>\nJ\u00fcngsten Prognosen des IWF zufolge, d\u00fcrfte sich das internationale Wirtschaftswachstum in diesem Jahr abschw\u00e4chen, in den Schwellenl\u00e4ndern jedoch weniger stark. Da der Preisauftrieb aber hartn\u00e4ckig auf hohem Niveau verharrt, k\u00f6nnte sich die Inflation als ein Dauerph\u00e4nomen erweisen und die wichtigsten Leitzinsen hoch bleiben. Auch wenn die Schwellenl\u00e4nder vom bevorstehenden Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus in den USA und dem Neustart Chinas nach der Pandemie profitieren, k\u00f6nnten sie von einer Abschw\u00e4chung der Weltwirtschaft und der Versch\u00e4rfung der Kreditbedingungen hart getroffen werden. Die Krise der US-amerikanischen Regionalbanken hat die Schwellenl\u00e4nder kaum in Mitleidenschaft gezogen. Die Notenbanken der Schwellenl\u00e4nder haben die Lehre aus fr\u00fcheren Krisen gezogen und sich dank der Fortschritte im Bereich Regulierung als widerstandsf\u00e4hig erwiesen.<\/p>\n
Geopolitische Spannungen und drohende geo\u00f6konomische Fragmentierung<\/strong><\/p>\nDie Schwellenl\u00e4nder haben von einer Welle ausl\u00e4ndischer Direktinvestitionen profitiert. Inzwischen geht dieser Globalisierungsprozess jedoch zu Ende. Als Reaktion auf die sich versch\u00e4rfenden geopolitischen Spannungen entwickeln die Industriel\u00e4nder zunehmend Strategien f\u00fcr eine h\u00f6here Widerstandsf\u00e4higkeit ihrer Lieferketten durch die R\u00fcckf\u00fchrung der Produktion in das eigene Land oder die Verlagerung in geopolitisch besser aufgestellte L\u00e4nder. Ein gutes Beispiel hierf\u00fcr sind Incentives f\u00fcr Unternehmen, die ihre Produktion in Schl\u00fcsselsektoren zur\u00fcckverlagern (American Inflation Reduction Act, US CHIPS, Science Act, gr\u00fcne Subventionen).<\/p>\n
Laut IWF drohen mehreren Schwellen- und Entwicklungsl\u00e4ndern bei einer R\u00fcckverlagerung ausl\u00e4ndischer Direktinvestitionen massive Produktionsausf\u00e4lle. Dem McKinsey Global Institute zufolge k\u00f6nnte die Relokalisierung einiger multinationaler Konzern weg von China bestimmten Schwellenl\u00e4ndern wie Indien, Malaysia, den Philippinen, Thailand, Vietnam und Indonesien zugutekommen. Profitieren werden die Volkswirtschaften, die hohe Governance-Standards und ein attraktives Gesch\u00e4ftsumfeld bieten, sowie L\u00e4nder, die kritische Ressourcen f\u00fcr den Energiewandel exportieren k\u00f6nnen.<\/p>\n
China als Wachstumsmotor?<\/strong><\/p>\n\u201eChina war der Wirtschaftsmotor der Welt, heute geht das Land einen ganz neuen Weg\u201c, erkl\u00e4rt Joerg Wuttkle. Nach mehreren Jahrzehnten des Wirtschaftswachstums, Reformen und der \u00d6ffnung wird die Wirtschaftspolitik Chinas weniger stark auf den Westen, sondern zunehmend auf seinen Binnenmarkt und die restlichen L\u00e4nder Grossasiens mit den ASEAN-L\u00e4ndern ausgerichtet, das heisst \u201eDual Circulation\u201c. Die chinesische Aussenpolitik wird von zunehmenden Konflikten, vor allem mit den USA, gepr\u00e4gt sein. Die beiden Wirtschaftsm\u00e4chte streiten sich in vielen Bereichen (Wirtschaft, Diplomatie, Technologie, Ideologie) um die internationale Vormachtstellung. Kann China diesen Streit gewinnen, zumal die USA ihr wichtigster Handelspartner sind? Chinas Produktionssystem beruht urspr\u00fcnglich auf einem Exportmodell, und der Binnenkonsum kann diese Exporte nicht absorbieren. Wer werden seine neuen Partner sein?<\/p>\n
Attraktive Renditen, aber nicht zu jedem Preis<\/strong><\/p>\nDank solider makro\u00f6konomischer Fundamentaldaten, g\u00fcnstigerer Inflationsbedingungen und der Wiederer\u00f6ffnung Chinas, bieten einige Schwellenl\u00e4nder attraktive Renditen f\u00fcr Anleger auf der Suche nach Diversifikationsquellen in L\u00e4ndern mit den besten Kennzahlen (Handels-\/Leistungsbilanzdefizit, Verschuldung, Devisenreserven).<\/p>\n
Bei einem kurzen Anlagehorizont bieten Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen mit positiven Realzinsen attraktive M\u00f6glichkeiten f\u00fcr Carry-Trades. Zu bevorzugen sind Emittenten von Unternehmensanleihen mit hoher Bonit\u00e4t (BB und dar\u00fcber).<\/p>\n
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Ga\u00eblle Boucher
bridport & cie
Ga\u00eblle Boucher leitet seit 2020 die Research-Abteilung von bridport. Davor bekleidete sie mehrere Positionen als Rentenfondsmanagerin bei CCBP, CCR Gestion, AXA und Pictet Asset Management. Bei Lombard Odier war sie f\u00fcr das Fixed Income Advisory zust\u00e4ndig. Ga\u00eblle Boucher verf\u00fcgt \u00fcber einen Master II in Finanzwesen der Universit\u00e4t Paris-Dauphine, die Zertifizierung als Wealth Management Advisor (CWMA), das Zertifikat des CFA Institute f\u00fcr ESG-Investments und zwei Executive Certificates in Corporate Finance der HEC Paris.<\/p>\n
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