{"id":5707,"date":"2023-09-06T16:39:03","date_gmt":"2023-09-06T14:39:03","guid":{"rendered":"https:\/\/sphere.swiss\/?p=5707"},"modified":"2023-09-14T10:46:21","modified_gmt":"2023-09-14T08:46:21","slug":"unter-die-lupe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sphere.swiss\/de\/unter-die-lupe\/","title":{"rendered":"Unter die Lupe"},"content":{"rendered":"

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Investment L\u00f6sungen<\/strong><\/span><\/h3>\n
    \n
  • Interview Kathleen Gailliot<\/b><\/li>\n
  • Head of European SMID Cap Research<\/strong><\/li>\n
  • Kepler Cheuvreux<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n

    \u00abSmall & Mid Caps weisen mehrere strukturell attraktive Merkmale auf\u00bb<\/h2>\n

    Nachdem sie in den letzten zwei Jahren schlecht behandelt wurden, scheinen die europ\u00e4ischen Small und Mid Caps endlich wieder Farbe zu bekennen. Dank ihrer sehr g\u00fcnstigen Bewertungen d\u00fcrften diese Werte wieder von ihren St\u00e4rken profitieren.<\/p>\n

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    Was halten Sie von den derzeitigen Bewertungen europ\u00e4ischer Small & Mid Caps?<\/strong><\/p>\n

    Die Bewertungen sind sehr niedrig, so dass sich mittlerweile hervorragende Einstiegsniveaus bieten. Zwischen Dezember 2021 und Ende Juni 2023 haben sie gegen\u00fcber Large Caps 22% eingeb\u00fcsst. Durch die Folgen des Krieges in der Ukraine sind sie logischerweise unter Druck geraten. Small & Mid Caps sind naturgem\u00e4ss st\u00e4rker auf den Binnenmarkt ausgerichtet als Large Caps. Sie erzielen rund 60% ihres Umsatzes in Europa, Large Caps dagegen nur 40%. Die Anleger reagierten daher besonders nerv\u00f6s auf die zunehmenden geopolitischen Risiken in der Eurozone. Die Kurseinbr\u00fcche von Small & Mid Caps in den letzten beiden Jahren sind mit denjenigen in der Finanzkrise vergleichbar. Damals hatten sie von Ende 2007 bis Ende 2008 einen R\u00fcckstand von 24% auf Large Caps eingefahren.<\/p>\n

    Hat die j\u00fcngste Korrektur bestimmte Sektoren verschont?<\/strong><\/p>\n

    Unter dem Strich nein, doch einige Kapitalisierungen waren st\u00e4rker betroffen. Small Caps, deren Marktkapitalisierung unter einer Milliarde Euro liegt, wurden durch den \u201eflight to liquidity\u201c nach dem Crash der Silicon Bank Valley Bank Anfang des Jahres in Mitleidenschaft gezogen. Die Anleger mieden eine Zeit lang Werte mit geringen t\u00e4glichen Handelsvolumina. Die Marke von einer Million Euro ist f\u00fcr All-Cap-Investoren meist die Untergrenze.<\/p>\n

    Wird die zweite Jahresh\u00e4lfte 2023 f\u00fcr europ\u00e4ische Small & Mid Caps positiver ausfallen?<\/strong><\/p>\n

    Das denke ich, denn im Juli hat eine Aufw\u00e4rtsdynamik eingesetzt. Bereits zum Jahresanfang zeichnete sich eine beginnende Erholung ab, die jedoch durch die Liquidit\u00e4tskrise nach dem Zusammenbruch der SVB schnell wieder gebremst wurde. Im Januar hatten Small & Mid Caps einen Vorsprung von 7% auf Large Caps erzielt. Der Wendepunkt ist offenbar \u00fcberschritten und die Erholung d\u00fcrfte anhalten, auch wenn die Bewertungen immer noch sehr niedrig sind. Dies spiegelt sich auch im Price-to-Book-Verh\u00e4ltnis wider, da Small & Mid Caps mit einem Abschlag von 20% gehandelt werden.<\/p>\n

    W\u00e4hrend Mid Small Caps zu einer Erholung angesetzt haben, werden Small Caps von den Anlegern noch immer geschm\u00e4ht und weisen nach wie vor eine hohe Unterbewertung auf. In der ersten Jahresh\u00e4lfte kam es in dieser Kategorie zu vielen Mittelabfl\u00fcssen, doch mittlerweile kann ein Ausgleich festgestellt werden.<\/p>\n

    F\u00fcr eine Erholung der Small & Mid Caps in Europa spricht ferner die Bereitschaft der All-Cap-Manager zur R\u00fcckkehr in Investments, die zwar vom Umfang her begrenzter sind, aber den Vorteil der Alpha-Generierung in Phasen der Markterholung bieten. Mit Blick auf das internationale Umfeld ist ferner festzuhalten, dass europ\u00e4ische Small & Mid Caps im Vergleich zu ihren US-amerikanischen Pendants mit einem deutlichen Abschlag gehandelt werden \u2013 er betr\u00e4gt fast 40%, das heisst mehr als das Doppelte des \u00fcblichen Abschlags.<\/p>\n

    Welche Trends k\u00f6nnten Small & Mid Caps derzeit Auftrieb verleihen?<\/strong><\/p>\n

    Bevor wir uns die Trends ansehen, sei daran erinnert, dass Small & Mid Caps strukturell gesehen mehrere attraktive Merkmale aufweisen: Fokus auf den Binnenmarkt, Preissetzungsmacht und Wachstumsdynamik. Hinzu kommt die geringe Abdeckung durch Analysten, so dass Marktineffizienzen zur Generierung von Alpha genutzt werden k\u00f6nnen.<\/p>\n

    Bei den Trends ist erkennbar, dass Small & Mid Caps vom Vormarsch bestimmter Anlagethemen in den Investmentstrategien befl\u00fcgelt werden. F\u00fcr Manager, die ein bestimmtes Anlagethema wie etwa Wasserstoff, CO2-Abscheidung oder Digitalisierung besetzen m\u00f6chten, bieten Small & Mid Caps interessante Ansatzpunkte, da sie zahlreiche \u201ePure Player\u201c umfassen.<\/p>\n

    Letztendlich ist auch ihre ESG-Dimension ein Faktor, der ber\u00fccksichtigt werden muss. Viele dieser sogenannten \u201aESG-Improvers\u2018 finden sich im Small & Mid Cap-Universum. Anders als bei Large Caps handelt es sich hier um Unternehmen, die eine positive Wirkung erzielen, denen jedoch die Ressourcen f\u00fcr eine optimierte ESG-Kommunikation fehlen. Aufgrund des zunehmenden regulatorischen Drucks muss diese Kommunikation in den n\u00e4chsten Jahren effizienter werden. Die Folge wird eine Anhebung bestimmter Empfehlungen sein, was wiederum mehr ESG-Investoren in dieses Segment lockt.<\/p>\n

    Kathleen Gailliot<\/p>\n

    Kepler Cheuvreux<\/p>\n

    Kathleen Gailliot leitet bei Kepler Cheuvreux das Research f\u00fcr europ\u00e4ische Small- und Mid-Caps. Das SMID-Universum umfasst rund 700 Aktien mit einer Marktkapitalisierung von unter 5 Milliarden Euro. Dar\u00fcber hinaus zeichnet sie f\u00fcr die europ\u00e4ische \u201eSMID Selected List\u201c und andere thematische Berichte verantwortlich. Vor ihrem Wechsel zu Kepler Cheuvreux im Jahr 2018 war sie acht Jahre lang bei Natixis t\u00e4tig. Sie begann als Analystin f\u00fcr den Automobilsektor und deckte anschliessend franz\u00f6sische SMID-Unternehmen haupts\u00e4chlich aus den Bereichen \u201aInvestitionsg\u00fcter\u2018 und \u201aUnternehmensdienstleistungen\u2018 ab. Kathleen Gailliot ist Absolventin der Grenoble Ecole de Management und der Aston Business School.<\/p>\n

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