Des marchés qui donnent des maux de tête

Cuite le jeudi, Doliprane le vendredi, comme le dit un adage qui n’existe sans doute pas. Mais même pour ceux qui, comme moi, se sont couchés tôt pour être en forme ce matin (cette phrase a été imposée par ma hiérarchie), le mal de tête n’est pas loin quand il s’agit de donner un sens à la course des marchés.

Reprenons les choses dans l’ordre. Le sujet chaud de la semaine, c’est la possible intervention américaine en Iran. En effet, Washington déploie en ce moment ses plus importantes capacités depuis la guerre en Irak en 2003. Hier, Donald Trump a indiqué qu’il fixait une deadline de 10 à 15 jours à l’Iran. Selon le Wall Street Journal, le président américain envisagerait une première frappe limitée pour contraindre Téhéran à conclure un accord. Sur les marchés, ce regain de tension s’est traduit par une remontée des prix du pétrole, avec un baril de Brent désormais à 72 dollars.

Un contexte qui a toutefois profité aux valeurs de la défense, et permis au CAC 40 et à l’EuroStoxx 50 de marquer de nouveaux records mercredi. Hier, en revanche, ce fut une séance de baisse pour les indices européens, alors que de nombreux résultats ont été sanctionnés (Airbus, Renault, Eramet…).

Séance négative aussi à Wall Street où les craintes autour de l’IA sont reparties de plus belle. L’annonce de Blue Owl Capital d’un gel des rachats dans l’un de ses fonds a de nouveau mis les acteurs du capital-investissement sous pression. Blackstone et Apollo Global Management figurent ainsi parmi les plus fortes baisses de la veille.

Au-delà des variations au jour le jour, les mouvements qu’on observe depuis le début de l’année me laissent assez perplexe. Quelle histoire est-ce que les marchés nous racontent ? Quel scénario les investisseurs jouent ? En réalité, il est assez difficile de dessiner une histoire cohérente à travers les différentes classes d’actifs.

Prenons comme point de départ la dernière enquête de Bank of America auprès des gérants. Elle montre que le sentiment des investisseurs est hyper bullish. Sans refaire tout le rapport, les attentes sont très élevées en termes de croissance (du PIB) et de bénéfices des entreprises. En termes de positionnement, les gérants sont surexposés aux matières premières, aux émergents, aux small caps. Conclusion, c’est plutôt une reprise cyclique qui est anticipée. Sur les marchés, cette hypothèse se vérifie avec le leadership des ressources de base et de l’énergie, ainsi que la surperformance du Russell 2000 (l’indice des petites capitalisations US) par rapport au S&P 500.

Mais dans le même temps, les taux baissent – le 10 ans américain a fait cette semaine ses plus bas de l’année – et les valeurs défensives sont plébiscitées. Le secteur de la consommation courante est ainsi l’un des plus performants de 2026. Des mouvements qui traduisent plutôt des craintes de récession ou en tout cas des inquiétudes sur la croissance.

Si tout cela ne semble pas très cohérent, c’est aussi parce que le scénario économique est encore assez incertain à ce stade. Et là, je vais repartir d’un excellent papier de mon confrère du Wall Street Journal, Nick Timiraos, dans lequel il décrit une économie américaine qui semble avoir atteint ce fameux soft landing (atterrissage en douceur). En effet, les hausses de taux de la Fed de la période 2022-2023 n’ont pas cassé la croissance, mais ont bel et bien freiné l’inflation qui est retombée ces derniers mois aux alentours des 2.5%.

C’est un résultat dont on peut se féliciter et ce serait une parfaite fin de mandat pour un Jerome Powell qui a été tant critiqué (et pas que par Donald Trump). Mais en même temps, tout cela est un équilibre précaire. Et on voit qu’il y a des risques des deux côtés. L’inflation peut repartir avec des entreprises américaines qui, de plus en plus, passent les hausses de prix aux consommateurs. Et le marché de l’emploi peut aussi se dégrader davantage, avec notamment la crainte de l’impact de l’IA.

Mais peut-être que les chiffres du jour nous aideront à y voir un peu plus clair. En effet, la macro sera à l’honneur aujourd’hui avec la publication du PIB du quatrième trimestre et de l’inflation PCE du mois de décembre aux Etats-Unis. Deux statistiques dont la publication a été retardée par le shutdown de 43 jours à l’automne dernier.

Dans le reste de l’actualité :

Donald Trump a annoncé jeudi lors de la première réunion du Conseil de la Paix que 7 milliards de dollars avaient été versés à un fonds de reconstruction de la bande de Gaza.
Christine Lagarde estime dans une interview au Wall Street Journal que mener à bien sa mission à la tête de la BCE prendra tout son mandat, après les rumeurs faisant état d’un possible départ anticipé.
Pour terminer, vous retrouverez Anthony Bondain lundi. Enfin, si je décide de lui rendre sa place. Selon des sources proches du dossier, un compromis pourrait être trouvé, dans lequel je le laisse se lever aux aurores tous les matins tout en conservant la place de parking réservé au rédacteur en chef.

En Asie Pacifique, la Bourse de Hong Kong a rouvert aujourd’hui après une fermeture de trois jours liée aux festivités du Nouvel An lunaire. Les marchés de Chine continentale restent en revanche fermés jusqu’au mardi 24 février inclus. A noter que le Kospi, en Corée du Sud, est toujours inarrêtable. L’indice progresse de plus de 35% cette année. En Europe, les futures indiquent une ouverture en légère hausse. La séance sera animée par les résultats de Danone, Air Liquide, ou encore Anglo American.

Les temps forts économiques du jour

08h00 : Ventes au détail (annuel) (Royaume-Uni)
10h00 : Indice PMI composite flash (Zone Euro)
14h30 : Croissance du PIB (trimestriel) adv (États-Unis)
14h30 : Indice des prix PCE (annuel) (États-Unis)
14h30 : Dépenses personnelles (mensuel) (États-Unis)
15h45 : Indice PMI composite flash (États-Unis)
15h45 : Discours de Bostic de la Fed (États-Unis)
16h00 : Indice Michigan de confiance des consommateurs (États-Unis)

Le reste de l’agenda ici.

Les grands indicateurs macros (les cotations sont celles du jour autour de 7h30, les liens permettent d’avoir le temps réel) :

Euro : 1,1754
Once d’or : 5017 USD
Once d’argent : 78.76 USD
Brent : 72.11 USD
Spread Bund / OAT : 57 points
VIX : 20.23
10 ans US : 4,07%
Bitcoin : 67 806 USD

Les principaux changements de recommandations

Accor : Bernstein reste à surperformance avec un objectif de cours relevé de 56,60 à 58 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation surpondérer et relève l’objectif de cours de 60 à 61 EUR.
Adidas : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance et réduit l’objectif de cours de 278 EUR à 243 EUR.
Adyen : Truist Securities maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 1630 à 1251 EUR..
Airbus : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 250 EUR à 226 EUR. RBC Capital maintient sa recommandation de surperformance et réduit l’objectif de cours de 235 EUR à 225 EUR. Vertical Research Partners maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 248 à 239 EUR.
Amrize : Morgan Stanley maintient sa recommandation surpondérer et relève l’objectif de cours de 50 à 53 CHF. Morgan Stanley reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 64 à 69 USD. Truist Securities maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 60 à 75 USD.
ArcelorMittal : Zacks maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 65 à 68 USD.
AstraZeneca : SB1 Markets démarre le suivi à l’achat avec un objectif de cours de 2075 SEK.
Barclays : Zacks passe de neutre à surperformance avec un objectif de cours relevé de 27,25 USD à 30,50 USD.
BE Semiconductor Industries : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation de vente et relève l’objectif de cours de 131 à 136 EUR. Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché et relève l’objectif de cours de 150 EUR à 155 EUR. Bernstein reste à surperformance avec un objectif de cours relevé de 165 à 195 EUR. Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 200 à 205 EUR. Morgan Stanley reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 185 à 190 EUR. Needham maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 190 à 210 EUR. UBS reste à acheter avec un objectif de cours relevé de 210 à 216 EUR.
Centrica : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation alléger et relève l’objectif de cours de 201 à 202 GBX.
Dassault Systèmes : Citi maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 26 EUR à 19 EUR.
Eurofins Scientific : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 90 EUR à 93 EUR.
Glencore : JP Morgan maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 5,10 à 5,20 GBP (510 à 520 GBX). JP Morgan maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 116 à 114 ZAR. UBS maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 11400 à 11500 ZAR.
GSK : Barclays reste à souspondérer avec un objectif de cours relevé de 17,80 à 19 GBP (1780 à 1900 GBX).
Hochtief : Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 371 à 387 EUR.
Intercontinental Hotels Group : Grupo Santander maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 119,29 à 147 USD. UBS maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 141,35 à 150 USD.
Moncler : Deutsche Bank reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 54 à 57 EUR. Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 51,70 à 54 EUR. Morgan Stanley reste à pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 58 à 59 EUR.
Naturgy Energy Group : Bernstein reste à performance de marché avec un objectif de cours réduit de 27,246 à 27 EUR.
Nestlé : BNP Paribas maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 87,50 à 84 CHF. UBS maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 78 à 80 CHF.
Orange : JP Morgan reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 20,50 à 21 EUR.
Pernod Ricard : Bernstein reste à surperformance avec un objectif de cours réduit de 125 à 119 EUR. Jefferies maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 110 à 115 EUR. UBS maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 75 EUR à 81 EUR.
Porsche Automobil Holding : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 43 à 45 EUR.
Renault : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 45 à 46,20 EUR. BNP Paribas maintient sa recommandation de surperformance et réduit l’objectif de cours de 44 EUR à 40 EUR. HSBC maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 46 à 43 EUR. Mediobanca maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 50 à 52 EUR.
Repsol : Grupo Santander reste à surperformance avec un objectif de cours relevé de 20 à 21 EUR. UBS maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 16,50 EUR à 17,50 EUR.
Rio Tinto : JP Morgan maintient sa recommandation surpondérer et réduit l’objectif de cours de 80,10 à 78,40 GBP (8010 à 7840 GBX). RBC Capital maintient sa recommandation de performance de marché et réduit l’objectif de cours de 6100 GBX à 5900 GBX.
Société Générale : UBS maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 80 EUR à 86 EUR.
Tenaris : Oddo BHF maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 18,60 à 22,30 EUR. TD Cowen maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 20 EUR à 25 EUR. TD Cowen maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 48 à 59 USD.
The Weir Group : Panmure Liberum passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours relevé de 3280 GBX à 3660 GBX.
VAT Group : Bank Vontobel AG maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 550 à 580 CHF. Jefferies maintient sa recommandation de sousperformance et relève l’objectif de cours de 325 à 395 CHF.
Vinci : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 140 EUR à 152 EUR.
Vodafone Group : UBS maintient sa recommandation de vente et relève l’objectif de cours de 82 GBX à 84 GBX.
Wolters Kluwer : JP Morgan maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 107 EUR à 73 EUR.
Zurich Insurance Group : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d’alléger et réduit l’objectif de cours de 605 à 592 CHF. Berenberg maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 642 à 656 CHF. Mediobanca maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 620 à 625 CHF.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance).

Danone enregistre une hausse de 4,5% de son chiffre d’affaires annuel en 2025.
Air Liquide annonce un bénéfice net record de 3,5 milliards d’euros pour 2024, en hausse de 6,4%.
Sanofi fait face à une action en justice au Texas pour des allégations de pots-de-vin illégaux, qu’elle conteste vigoureusement.
Klépierre déclare un EBITDA de 1,12 milliard d’euros pour 2025 et un dividende de 1,90 € par action.
GTT rapporte une hausse de 40% de son EBITDA 2025 à 542 millions d’euros.
Imerys annonce une perte de 408,8 millions d’euros pour 2025 et lance un programme de réduction des coûts.
Coface enregistre une baisse de 15% de son bénéfice net 2025.
Lagardère rapporte un chiffre d’affaires annuel de 9,4 milliards d’euros.
Eurazeo finalise la vente de Ex Nihilo à L Catterton, réalisant un retour de 2,7x en cash.
Ramsay Sante se sépare de Ramsay Health Care, qui distribue sa participation de 52,79% à ses actionnaires.

Les principales publications du jour : Air Liquide, Danone, Bourse Direct

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

Les travailleurs de l’usine de Chattanooga de Volkswagen approuvent leur premier contrat syndical avec le United Auto Workers.
Moncler annonce une hausse de 7% de son chiffre d’affaires au T4.
Novartis vend sa participation de 70,68% dans Novartis India pour 159 millions de dollars.
Le nouveau PDG de Diageo prévoit une restructuration significative de l’équipe dirigeante.
Castellum AB vend neuf propriétés à AP7 pour 5,6 milliards de SEK.
Swiss Re Corporate Solutions acquiert l’activité de crédit commercial et de caution de QBE Insurance Group.
Sika enregistre une baisse de 16,2% de son bénéfice net 2025 mais augmente son dividende à 3,70 CHF par action.
Inission rapporte une augmentation de 23,7% de son chiffre d’affaires au T4 2025.
Cavotec Group révèle une augmentation de 9% de son chiffre d’affaires au T4.
Laboratorio Farmaceutico Erfo annonce un chiffre d’affaires de 10 millions d’euros pour 2025.
Yolo Group lève environ 1,4 million d’euros via une augmentation de capital.

Les principales publications du jour : Anglo American, Sika, Kingspan, Segro, Umicore…

D’Amérique du Nord

Nvidia est sur le point de finaliser un investissement de 30 milliards de dollars dans OpenAI, qui viendrait remplacer l’engagement à long terme de 100 milliards de dollars convenu par les deux entreprises l’année dernière selon le FT.
Microsoft introduit XAI Grok 4.1 Fast dans Microsoft Copilot Studio.
Amazon AWS subit plusieurs pannes en décembre dues à des erreurs de son outil de codage IA.
La BCE inflige à JPMorgan une amende de 12,18 millions d’euros pour mauvaise déclaration d’actifs pondérés en fonction des risques.
Bank of America engage 25 milliards de dollars dans des transactions de crédit privé.
Walgreens supprime plus de 600 emplois aux États-Unis après son rachat par Sycamore Partners.
Johnson & Johnson prévoit de vendre sa division orthopédique DePuy Synthes pour plus de 20 milliards de dollars.

Les principales publications du jour : Warner Bros Discovery, Anglogold Ashanti

D’Asie et d’ailleurs

Guzman y Gomez rapporte une augmentation de 45% de son bénéfice semestriel.
Santos Ltd signe un contrat de fourniture de gaz de dix ans pour soutenir la transition de Whyalla Steelworks.
Areit, Inc. affiche un revenu net annuel de 9,4 milliards de pesos.
Invictus Investment rapporte un bénéfice attribuable de 225,9 millions de dirhams pour l’année fiscale.

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

Lectures