Des résultats qui ne pardonnent pas

Fév 12, 2026

Commençons par les résultats d’entreprises. La saison des performances trimestrielles bat son plein et provoque, c’est une constante depuis plusieurs trimestres, des variations stupéfiantes. Quand j’écris des papiers pédagogiques sur le sujet, j’ai l’habitude de rappeler que la performance d’une action post-publication n’est pas qu’une affaire d’objectif dépassé ou manqué. C’est plus vrai que jamais. Il faut intégrer les comparables, la tendance de marché, la performance narrative des dirigeants et toute une série de données et de circonstances plus ou moins rationnelles. Actuellement, les investisseurs ont tendance à piétiner tout ce qui n’entre pas exactement dans ce qu’ils ont prévu, sans aucune pitié. Parfois, ils y mettent aussi le feu, histoire de s’assurer que leur déception est bien visible. Unity, Lyft, Mattel, Astera, Zillow, Dassault Systèmes… Toutes ces valeurs ont perdu plus de 15% hier après leurs résultats. On peut aussi voir ça, pour être plus positif, comme une réinitialisation des abus passés. Il y a un peu moins de complaisance qu’avant sur certains pans du marché. Quand vous avez été généreusement valorisé, parfois très généreusement même, parce que votre trajectoire de croissance des ventes et des résultats était extraordinaire (au sens littéral), il est logique que les choses s’ajustent en baisse quand ce n’est plus le cas.

Passons au second point : la loterie IA. La nervosité des investisseurs est montée d’un cran ces dernières semaines parce qu’ils ne savent pas répondre à deux questions majeures. Primo, est-ce que ces centaines de milliards injectés dans l’IA ne le sont pas à perte ? Et secundo : qui va gagner in fine ? Je parle uniquement du domaine économique, puisque la finance s’embarrasse peu de savoir où tout cela nous mène, nous les humains au sens large. Le pari central reste que les investissements d’aujourd’hui sont la prospérité de demain, ce qui est plutôt logique, et qu’il faut en être pour ne pas être exclu de cette prospérité à venir. Après avoir loué les vendeurs de pelles et de pioches IA puis les grandes plateformes, dont les valorisations sont au zénith, les investisseurs ont fait la chasse aux gagnants par ricochet, comme les énergéticiens ou les fournisseurs de matières premières. Désormais, ils font la chasse aux perdants par ricochet. L’IA va-t-elle détruire les assureurs, les éditeurs de logiciels, l’industrie du jeu vidéo, les conseillers en gestion de patrimoine ? Ou plutôt, va-t-elle remodeler tous ces écosystèmes bien huilés, et jusqu’où ? Le marché guette la sortie de la moindre appli IA pseudo-révolutionnaire pour crucifier des pans entiers du marché. Les gens raisonnables ont tendance à rappeler que les choses bougent plus lentement qu’on ne le pense. Il n’empêche, ces phases de bouleversements technologiques et sociétaux créent des gagnants et des perdants. La finance est juste pressée de voir les masques tomber.

Je termine avec mon troisième point, qui est presque un havre de paix au regard des deux premiers. Le niveau des taux d’intérêt reste la toile de fond permanente des marchés, et plus que tout aux Etats-Unis. Hier, le Bureau du travail US a publié une statistique de l’emploi plutôt curieuse, après avoir décalé la date de l’annonce de quelques jours. Les créations d’emplois américaines en janvier ont dépassé les attentes (130 000 contre 65 000 attendus), avec un taux de chômage en baisse à 4,3% et des salaires plutôt dynamiques. Cette situation aurait dû faire reculer les probabilités de baisses de taux et faire grimper les rendements obligataires, parce qu’elle invalide le scénario de dégradation économique forçant la Fed à assouplir sa politique. Pour être précis, ce fut un peu le cas : les rendements ont légèrement augmenté et les paris de baisse de taux se sont modérément décalés plus tard dans l’année. Mais les marchés actions ne se sont pas désespérés de la situation. L’explication tient dans le détail des chiffres de l’emploi. Les révisions annuelles (habituelles en marge de cette publication de janvier) ont à peu près effacé l’essentiel des gains des trois dernières années hors secteurs publics, loisirs-restauration et santé/éducation privées, note ING, qui précise que ça signifie que des pans entiers comme l’industrie, la finance, la tech ou le commerce détruisent des emplois. La dynamique reste donc extrêmement concentrée, tandis que les indicateurs avancés comme la baisse des offres d’emploi ou le recul des intentions d’embauche signalent un net refroidissement du marché du travail. Quelle conclusion en tirer ? Que le marché du travail n’est pas aussi solide que ce que suggère le chiffre facialement élevé publié hier pour les créations d’emploi. Par conséquent, les investisseurs peuvent continuer à espérer plusieurs baisses de taux cette année, une conviction qui apporte du carburant à la hausse des actions. Le chiffre de l’inflation de janvier, qui sera publié demain, complètera le tableau prospectif de la politique monétaire.

Les trois forces que je viens de citer ont abouti hier à des variations relativement modestes en surface pour les indices occidentaux, même si on a vu que des fortes variations sont intervenues sur de nombreuses actions. Aux Etats-Unis, le S&P 500 a terminé à 0, ce qui suggère un jeu à somme nulle sur la séance. Le Stoxx Europe 600 a claqué en cachette un petit record à 623,49 points (+0,4%) en séance, mais n’a pu conserver que 0,1% de hausse en clôture. A Paris, le CAC 40 a perdu 0,18% à cause de la claque reçue par son ancienne gloire du logiciel, Dassault Systèmes, qui a perdu 21% après une énième déception sur ses résultats. Le groupe a entraîné SAP SE (-5,2%) dans son sillage, lequel a fait baisser le DAX de 0,5%. La méforme de Dassault Systèmes, qui tient d’ailleurs plus de la maladie tant elle dure, s’est inscrite dans la grande narration du remplacement à terme de l’écosystème des éditeurs de logiciels par l’IA. Une narration hautement contestable selon certains spécialistes, mais qui constitue un puissant vent contraire actuellement.

La séance du jour sera dominée par une profusion de résultats d’entreprises dont je parlerai un peu après. Dans le volet géopolitique, la Chambre des représentants américaine a infligé un camouflet à Donald Trump en votant en faveur de l’annulation des droits de douane imposés au Canada. Le Président des Etats-Unis ne signera probablement pas le texte, mettant un veto de facto. Un peu plus tôt, la rumeur avait circulé qu’il envisage de retirer les Etats-Unis de l’accord commercial USMCA (avec le Mexique et le Canada). Par ailleurs, le marché pétrolier reste tendu après que le Wall Street Journal a rapporté que le Pentagone prépare l’envoi d’un second groupe aéronaval au Moyen-Orient. La pression reste forte sur les cryptomonnaies après que la plateforme américaine BlockFills a suspendu les dépôts et retraits de ses clients après la chute des cours. Le bitcoin s’est toutefois stabilisé autour de 67 000 USD.

En Asie-Pacifique, Hong Kong et l’Inde perdent un peu de terrain, mais les autres places poursuivent leur série haussière. Modestement à Tokyo (+0,09%), toujours aussi intensément en Corée du Sud (+3%), et modérément en Australie (+0,3%). 

Le CAC 40 démarre fort sur un record, en hausse de 1,4% à 8 431 points. Le SMI prend 0,4% à 13 599 points. Le Bel 20 monte de 0,9% à 5 645 points.

Les temps forts économiques du jour

L’agenda macro :

  • 00h00 : Discours de Logan de la Fed (Etats-Unis)
  • 08h00 : PIB (mensuel) (Royaume-Uni)
  • 14h30 : Inscriptions hebdomadaires au chômage (Etats-Unis)
  • 16h00 : Ventes de logements existants (mensuel) (Etats-Unis)
  • Le reste de l’agenda ici.

Les grands indicateurs macros (les cotations sont celles du jour autour de 7h00, les liens permettent d’avoir le temps réel) :

Les principaux changements de recommandations

  • Aker BP : Arctic Securities passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 290 NOK à 320 NOK.
  • Amadeus It Group : Citi passe d’acheter à neutre avec un objectif de cours réduit de 85 à 50 EUR.
  • BFF Bank : Jefferies passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 12 à 4,45 EUR.
  • Dassault Systèmes : Barclays reste à pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 25 à 21 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 26 EUR à 21 EUR. Jefferies maintient sa recommandation de sous-performance et réduit l’objectif de cours de 21 EUR à 16 EUR.
  • Dottikon : UBS démarre le suivi à neutre avec un objectif de cours de 365 CHF.
  • Edenred : Goldman Sachs reste à accumuler avec un objectif de cours réduit de 39 à 23,50 EUR.
  • Entra : DNB Carnegie passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 135 NOK à 125 NOK.
  • Essilorluxottica : JP Morgan reste à surpondérer avec un objectif de cours réduit de 345 à 335 EUR.
  • Eurobank Ergasias : Goldman Sachs passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 3,50 EUR à 5 EUR.
  • Ferrari : Citi passe de vendre à conserver avec un objectif de cours relevé de 300 à 320 EUR. Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 300 à 310 EUR.
  • GSK Plc : Intron Health passe de conserver à vendre avec un objectif de cours relevé de 18 000 à 19 000 GBX.
  • Logista Holdings : Bernstein passe de surperformance à performance de marché avec un objectif de cours relevé de 33 à 35 EUR.
  • Michelin : Oddo BHF maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 30 à 32 EUR.
  • National Bank Of Greece : Goldman Sachs passe d’acheter à neutre avec un objectif de cours relevé de 15,10 EUR à 16,75 EUR.
  • Novartis : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 125 à 135 CHF. JP Morgan maintient sa recommandation surpondérer et relève l’objectif de cours de 125 à 135 CHF.
  • Pluxee : Goldman Sachs maintient sa recommandation de vente et réduit l’objectif de cours de 17,50 EUR à 11 EUR.
  • Recordati : Barclays passe de sous-pondérer à pondération de marché avec un objectif de cours de 48 EUR.
  • Rexel : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 38 à 40 EUR.
  • Salzgitter : AlphaValue/Baader Europe passe d’alléger à accumuler avec un objectif de cours relevé de 44,30 à 66,20 EUR.
  • Sandoz Group : Jefferies passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 51,40 CHF à 75 CHF.
  • Soitec : Barclays reste à pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 27 à 30 EUR. HSBC reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 25 à 31 EUR.
  • Swatch Group : Octavian AG maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 200 à 232 CHF.
  • TotalEnergies : Citi maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 65 à 71 EUR. Gerdes Energy Research LLC maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 85 à 89 USD. Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 56 EUR à 60 EUR. JP Morgan maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 55 à 58 EUR. Piper Sandler & Co maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 71 à 74 USD. UBS maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 61 à 69 EUR.
  • Yara International : ABG Sundal Collier passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours de 485 NOK. Arctic Securities passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours relevé de 440 NOK à 470 NOK.
  • Zalando : Morgan Stanley passe de sous-pondérer à pondération de marché avec un objectif de cours de 23 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l’évolution des titres)
    • Essilorluxottica prévoit de réaliser une solide croissance de son chiffre d’affaires sur les cinq prochaines années.
    • Michelin limite les dégâts en 2025.
    • Hermès améliore sa rentabilité opérationnelle en 2025.
    • Legrand augmente de près de 7% son résultat net en 2025.
    • Rexel affiche une hausse de 73,4% de son résultat net en 2025.
    • Unibail réduit sa dette et propose un dividende en hausse de 30%.
    • Ipsen accroît de 28% son résultat net annuel.
  • Belén Garijo nommée directrice générale de Sanofi à la place de Paul Hudson.
  • Carrefour propose 15 millions d’euros aux représentants des franchisés contre un abandon des poursuites, mais échoue, selon La Lettre. Carrefour qui a conclu un accord sur la vente de sa filiale roumaine pour 823 millions d’euros.
  • Spie a réalisé l’acquisition d’INVIZO en Slovaquie.
  • GL Events remporte le contrat des infrastructures de la COP17.
  • Nuburu entre au capital de Heckler & Koch, en rachetant 0,8% du tour de table à Brick Lane, pour 15 MUSD, soit une opération à un peu moins de 43 EUR l’action (selon mes calculs à la louche et sous réserve du taux de change retenu).
  • Les principales publications du jour : TF1, TotalEnergies EP Gabon, Ubisoft, Lectra, Neurones, Claranova, Okwind, Selectirente… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

  • Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l’évolution des titres)
    • Siemens AG relève ses prévisions.
    • Unilever bat les attentes au T4, mais anticipe un ralentissement des marchés en 2026.
    • Mercedes publie des prévisions prudentes pour 2026.
    • Anheuser-Busch Inbev affiche des volumes en contraction moins prononcée que prévu au T4.
    • Adyen publie un chiffre d’affaires de 1,27 MdEUR au S2.
    • Deutsche Boerse affiche une baisse de 4% de ses bénéfices au quatrième trimestre et prévoit une croissance pour 2026. Le groupe signe par ailleurs un accord pour racheter les 20% qui lui manquent dans ISS STOXX pour 1,1 MdEUR.
    • Carl Zeiss publie sous les attentes.
    • Magnum Ice Cream affiche une baisse du bénéfice net et du chiffre d’affaires pour l’exercice 2025.
    • Banque Cantonale Vaudoise publie des résultats en baisse.
    • Montea publie un résultat EPRA 2025 de 4,90 euros par action.
  • Novo Nordisk prévoit de commercialiser son médicament phare pour la perte de poids, Wegovy, en flacons, selon Bloomberg.
  • BMW rappelle des centaines de milliers de véhicules dans le monde à cause d’un risque d’incendie.
  • Salvatore Ferragamo dément les rumeurs concernant un changement de direction artistique.
  • Eni remporte une licence d’exploration offshore en Libye.
  • Hexagon prévoit une introduction en bourse d’Octave à la fin du deuxième trimestre 2026.
  • Starbucks signe avec Adyen pour gérer ses paiements en magasin dans quelque 940 points de vente en Europe.
  • Le deuxième actionnaire de Greencore place environ 30,3 millions d’actions.
  • Oxford BioMedica indique qu’EQT doit annoncer son intention d’offre avant le 25 février 2026.
  • WiseSat, filiale de WISeKey, prévoit le lancement de son 21e satellite en orbite basse avec SpaceX depuis la Californie en mars 2026.
  • Hochtief remporte un contrat pour la construction d’un centre de recherche à Kiel.
  • Les principales publications du jour : Siemens AG, Unilever, Anheuser-Busch Inbev, British American Tobacco, Mercedes-Benz, RELX, Adyen, Deutsche Boerse, Swisscom…

D’Amérique du Nord

D’Asie et d’ailleurs

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

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