La bourse entend la Fed mais ne l’écoute pas

Mai 8, 2025

Le gros événement de la veille, c’était la décision de la banque centrale américaine sur ses taux directeurs, suivie de la position du comité de politique monétaire sur la situation économique actuelle et future. Je vous rappelle que le verdict de la Fed tombe toujours à 14h00 heure locale (20h00 à Paris), c’est-à-dire pendant la séance boursière américaine, deux heures avant la clôture. La conférence de presse du président de l’institution, qui fournit des informations additionnelles et des éléments sémantiques importants, démarre à 14h30, là encore pendant la séance boursière. Pourquoi ces précisions ? Parce que Wall Street réagit en temps réel aux annonces, ce qui fournit naturellement des indications précieuses sur le sentiment du marché.

Tiens d’ailleurs, comment fait-on pour deviner la teneur d’une décision de politique monétaire de la Fed sans lire ou écouter ce qu’elle a précisément décrété ? Personnellement, je commence par regarder la couleur des trois indices principaux de Wall Street (S&P 500, Dow Jones, Nasdaq 100) à la clôture, puis leur comportement entre 20h00 et 22h00. Ensuite, je consulte les rendements obligataires US. Et pour affiner, je termine par un coup d’œil à la paire EUR/USD et à l’indice de volatilité VIX.

Appliquons ces quelques recommandations à la séance de la veille, pour deviner ce qui s’est passé. D’abord, les indices américains ont terminé dans le vert (+0,4% pour le S&P 500). Il y a eu une baisse initiale à la publication du communiqué, puis une remontée lors de la conférence de presse. Puis une rechute, et un rebond final qui n’a rien à voir avec la Fed et dont nous reparlerons un peu après. Côté rendements obligataires, il n’y a pas eu de gros mouvement. L’euro et le dollar ont un peu fluctué, mais sans envolées dans un sens ou dans l’autre. Quant au VIX, il ne s’est pas vraiment écarté de ses niveaux de la veille.

Conclusion ? La décision de la Fed était probablement conforme aux prévisions et le discours de Jerome Powell assez proche de ce qui était attendu. Et de fait, la banque centrale américaine a, comme prévu, maintenu son taux directeur inchangé (fourchette 4,25 à 4,50%). Elle a aussi confirmé son mantra récent que l’on peut résumer avec l’expression « il est urgent de ne rien faire ». Pour vous donner une idée, et grâce au statisticien macro de Zonebourse, je suis en mesure de vous dire que le terme « wait » (attendre) a été prononcé 27 fois pendant la conférence. Mon confrère de Bloomberg Jonathan Ferro a eu cette phrase pour synthétiser l’événement : la presse a fait de son mieux pour rendre ça intéressant, le président de la Fed, lui, a fait de son mieux pour que ça reste ennuyeux.

En réalité, il y a eu quelques changements notables dans la posture de la Fed. Powell reconnaît désormais qu’il existe une hausse des risques tant du côté de l’inflation que du chômage. En langage intelligible, il n’y aura pas de baisse de taux à court terme, sauf catastrophe.

Les marchés s’attendent toujours à une détente monétaire plus tard dans l’année, mais le calendrier se décale : le scénario d’une première baisse dès juillet perd du terrain au profit du mois de septembre. Cette posture pourrait apparaître un peu plus ferme que prévu, mais elle ne fait qu’entériner ce que le marché jugeait raisonnable de penser, même s’il espère toujours secrètement que la Fed sera plus cajoleuse.

Cette réunion de la banque centrale américaine est donc presque un non-événement, qui montre que les marchés restent pour l’heure davantage focalisés sur le flux et le reflux des relations commerciales que par la politique monétaire. Ils s’y réintéresseront rapido si quelque chose tourne mal, mais pour le moment, ça passe au second plan. Sur le front des accords internationaux, il semblerait que le Royaume-Uni ait brûlé la politesse aux autres pays pour signer un traité commercial avec les Etats-Unis. Une annonce devrait avoir lieu plus tard dans la journée.

Je parlais un peu plus haut du rebond de fin de séance à Wall Street. Il a été alimenté par le compartiment technologique après que Bloomberg a révélé que l’administration Trump allait modifier les restrictions à l’export des puces instaurées par l’administration Biden pour lui substituer un système toujours contraignant mais moins strict. L’ancien dispositif jugé inapplicable et trop bureaucratique, aurait dû entrer en vigueur le 15 mai. La nouvelle mouture, toujours en discussion, supprimerait notamment le système de pays par niveaux et pourrait relancer les exportations. Des valeurs comme Nvidia ont rugi de plaisir à cette rumeur, quasiment avérée. On notera que les indices américains auraient davantage progressé s’ils n’avaient été pénalisés par la chute de 7,3% d’Alphabet, après une autre rumeur prêtant cette fois à Apple l’intention de sortir de son partenariat de recherche web privilégié avec Google pour lui substituer un système à plusieurs fournisseurs d’IA.

Pour continuer dans la politique américaine et ses conséquences sur les marchés actions, le secteur de la santé risque de rester sous pression, après avoir déjà souffert hier de l’arrivée aux commandes d’un service clef de la FDA d’un nouveau patron très à cheval sur la procédure. Cette fois, c’est Donald Trump qui pourrait rapidement relancer une mesure emblématique de son premier mandat : aligner les prix de certains médicaments couverts par Medicare sur les tarifs les plus bas pratiqués à l’étranger. C’est Politico qui a sorti l’information. Ce serait une mauvaise nouvelle pour les labos, qui vendent leurs traitements bien plus cher aux Etats-Unis qu’ils ne le font ailleurs. Lors de Trump 1, la justice avait fini par bloquer la mesure, mais les planètes ont l’air mieux alignées cette fois pour la Maison Blanche.

Si la journée est fériée aujourd’hui dans plusieurs pays, elle est rarement chômée en bourse. Il y a ainsi pas mal de publications de résultats en vue en Europe et aux Etats-Unis. En Asie Pacifique, les indices sont presque tous en légère hausse en fin de parcours. Les indicateurs avancés occidentaux regardent vers le haut.

Le CAC40 reprend 0,5% à l’ouverture. Le SMI gagne 0,3% à 12 144 points.

 

Les temps forts économiques du jour

Au menu, les inscriptions hebdomadaires au chômage américain à 14h30. Tout l’agenda ici.

Les cotations sont celles du jour autour de 7h00 :

Les principaux changements de recommandations

  • Ahold Delhaize : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 40 à 43 EUR. Jefferies reste à conserver avec un objectif de cours relevé de 32 à 39,50 EUR.
  • Arkema : HSBC maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 102 à 84 EUR. Jefferies reste à l’achat avec un objectif de cours réduit de 100 à 80 EUR. Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l’objectif de cours de 104 à 99 EUR.
  • BAE Systems : DZ Bank AG Research maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 1700 à 2100 GBX.
  • BNP Paribas : Keefe Bruyette & Woods maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours relevé de 82 à 83 EUR.
  • Crédit Agricole : Keefe Bruyette & Woods maintient sa recommandation de performance de marché avec un objectif de cours relevé de 17,50 à 18,50 EUR.
  • Deliveroo : HSBC dégrade d’acheter à conserver avec un objectif de cours relevé de 170 GBX à 180 GBX. Jefferies passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 225 GBX à 180 GBX.
  • DNB Bank : Sparebank 1 Markets dégrade sa recommandation d’achat à neutre avec un objectif de cours de 280 NOK.
  • Elis : Berenberg maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 26,50 à 27 EUR.
  • Galderma Group : Jefferies reste à l’achat avec un objectif de cours réduit de 115 à 112 CHF.
  • Geberit : JP Morgan maintient sa recommandation de sous-pondérer avec un objectif de cours relevé de 495 à 500 CHF.
  • Hensoldt : Oddo BHF dégrade de surperformance à neutre avec un objectif de cours relevé de 69 EUR à 78 EUR.
  • JCDecaux : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 18 à 17 EUR.
  • Landis+Gyr Group : JP Morgan maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 58 à 52 CHF.
  • Legrand : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 105 à 110 EUR. Barclays maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 111 à 112 EUR. Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 112 à 115 EUR. Oxcap Analytics démarre le suivi à surpondérer avec un objectif de cours de 124,90 EUR.
  • Mapfre : Alantra Equities passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 3,05 à 3,75 EUR.
  • Rational : HSBC améliore sa recommandation de vendre à conserver avec un objectif de cours réduit de 760 EUR à 750 EUR.
  • Skanska : Jefferies passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 245 SEK à 235 SEK.
  • SATS : DNB Markets dégrade son conseil d’achat à conserver avec un objectif de cours relevé de 34 NOK à 37 NOK.
  • Scor : Citigroup maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 29,90 à 31,46 EUR. Berenberg maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 30,90 à 33,50 EUR.
  • Siegfried Holding : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 975 à 98,90 CHF.
  • Société Générale : Keefe Bruyette & Woods maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 44 à 51 EUR.
  • Swiss Life Holding : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 800 à 809 CHF.
  • TotalEnergies : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours réduit de 60 à 56 EUR.
  • Valneva : Guggenheim maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 15 à 14 USD. Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 7,20 à 8,10 USD.
  • Veolia Environnement : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation accumuler et relève l’objectif de cours de 41 EUR à 41,10 EUR. DZ Bank AG Research maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 35 EUR à 36,50 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Airbus a livré 192 appareils à 58 clients en quatre mois.
  • L’EMA a décidé de suspendre temporairement l’utilisation du vaccin de Valneva contre le chikungunya sur les plus de 65 ans le temps de faire le point sur des effets indésirables.
  • Casino annonce que la garantie accordée à GPA n’est plus en vigueur.
  • Touax prépare le transfert de sa cotation sur Euronext Growth.
  • NRJ Group est en négociations exclusives avec CMA Média concernant la cession de la chaîne Chérie 25.
  • Plusieurs offres de reprise, et un projet de continuation pour Les Hôtels de Paris.
  • Toosla retire son offre de rachat de certains actifs de la société Virtuo.
  • Les principales publications du jour : Neurones, Hexaom… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

  • Les publications notables du jour :
    • Anheuser-Busch InBev dépasse les prévisions au T1.
    • Siemens Energy prévoit 113 millions de dollars d’impact sur ses bénéfices en raison des droits de douane.
    • AP Moller Maersk réduit ses prévisions pour le marché mondial des conteneurs en raison de la guerre tarifaire, mais confirme ses objectifs.
    • Henkel affiche un chiffre d’affaires inférieur aux prévisions pour le premier trimestre.
    • Rheinmetall confirme ses prévisions pour 2025 et annonce un bénéfice net de 108 millions d’euros au premier trimestre.
    • Solvay réduit ses prévisions de bénéfice net pour 2025.
    • InterContinental réitère ses estimations de bénéfices annuels
    • ArgenX bénéficiaire au T1.
    • Puma enregistre un recul de sa marge bénéficiaire au premier trimestre.
    • Adecco publie un T1 en baisse mais voit un frémissement dans les embauches.
    • Swisscom augmente son CA de près de 40% au premier trimestre.
    • Aurubis affiche un bénéfice semestriel supérieur aux estimations et confirme ses prévisions.
    • Nexi affiche un bénéfice net au premier trimestre supérieur aux prévisions consensuelles fournies par la société.
    • Prysmian affiche un bénéfice en hausse de 28% au premier trimestre grâce à l’acquisition d’Encore.
    • Banco BPM relève ses prévisions pour 2025 après un premier trimestre solide.
  • La France a mis en demeure Nestlé de « retirer dans un délai de deux mois » son système de microfiltration de son eau minérale Perrier.
  • L’offre de KNDS visant à augmenter sa participation dans le fabricant de boîtes de vitesses pour chars Renk se heurte à des difficultés, selon Reuters.
  • Les principales publications du jour : Anheuser-Busch InBev, Enel, Infineon, argenx SE, Henkel, Novonesis, Swisscom, Amadeus, Siemens Energy, Rheinmetall, AP Moller Maersk, Heidelberg Materials, Leonardo, Prysmian, Poste Italiane…

D’Amérique du Nord

D’Asie Pacifique et d’ailleurs

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

Lectures

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