La liste, épisode 2

Août 1, 2025

Nous sommes le 1er août, ce qui me donne l’occasion de commencer en dressant un bilan rapide de quelques classes d’actifs au cours du mois de juillet :

  • L’EUR/USD : -3,1% (après sa forte baisse, le dollar se redresse avec le durcissement des politiques douanières américaines, le maintien d’une bonne dynamique économique et la baisse des probabilités de baisse de taux de la Fed à court terme),
  • L’once d’or : -0,7% (la poursuite de la remontée des actions et le tassement présumé des conséquences des politiques douanières pénalisent les actifs refuge),
  • Les actions : Stoxx Europe 600 : +0,88% ; MSCI Emergents : +1,7% : S&P500 : +2,2%,
  • Le rendement de l’obligation US 10 ans : +3,4% (léger durcissement après la détente observée au T2, lié en partie à la politique ferme de la Fed),
  • Le baril de Brent : +7,7% (l’économie ne faiblit pas vraiment et Washington a haussé le ton contre Moscou),
  • Le bitcoin : +8% (les Etats-Unis accélèrent en vue de réglementer, donc d’officialiser, les cryptomonnaies, pour accaparer l’écosystème).

Voilà pour la mise en perspective mensuelle. Revenons au court terme.

La séance de la veille était bizarre en bourse. En Europe, les indices ont démarré en hausse, galvanisés par les résultats publiés dans la nuit de mercredi par Microsoft et Meta Platforms et par l’accueil initial réservé aux chiffres de plusieurs entreprises du vieux continent. Des entreprises qui ont démarré dans le vert et qu’on a retrouvées à la clôture en PLS. Même topo à Wall Street, où les chiffres des deux géants de la tech avaient propulsé les indicateurs avancés en vive progression, avant que les gains ne s’érodent pour une clôture assez nettement baissière, au plancher de la journée.

J’ai convoqué les meilleurs spécialistes pour expliquer cette curieuse séance. Mamie Lucette a un avis bien tranché, comme souvent : « Ces cons-là, ils se sont rendu compte qu’on est le 1er août et que c’est le moment de partir en vacances, alors ils vendent. En plus, ils se rappellent sûrement que septembre est presque toujours le pire mois de l’année pour la bourse, donc autant anticiper ». Stéphane Poussin, économiste annécien assis presque en face de moi au bureau, met plutôt ça sur le compte de l’arrivée des premières statistiques qui montrent que la guerre commerciale engagée par Donald Trump commence à être visible dans les chiffres d’inflation aux Etats-Unis. Mon voisin Emile, menuisier à la retraite, spécialiste de la noisette et géopolitologue pour plusieurs chaînes d’information en continu, avance une autre explication : le marché a anticipé la confirmation de la nouvelle série de droits de douane qui devait être annoncée plus tard dans la journée. On peut y ajouter les valorisations élevées, les gains boursiers copieux depuis le mois d’avril aux Etats-Unis, les tensions entre la Maison Blanche et la Fed et toutes sortes d’autres facteurs. Finalement, tout concourt un peu à ce regain de prudence, même s’il est toujours complexe de trouver l’élément déclencheur.

Une chose est sûre, les Etats-Unis ont dégainé une nouvelle salve de droits de douane envers les pays jugés récalcitrants à la négociation, voire carrément hostiles. Le Brésil, le Canada et l’Inde, qui n’ont pas voulu se coucher comme l’Union européenne, en font les frais. La Suisse aussi, avec un taux de droits de douane de 39%. Le nouveau tableau diffusé il y a quelques heures, figurant dans le décret présidentiel, doit entrer en vigueur dans une semaine. Le Mexique et la Chine bénéficient d’un moratoire car des négociations sont en cours.

En parallèle, Donald Trump a envoyé des lettres aux dirigeants de 17 grandes sociétés pharmaceutiques leur demandant de réduire les prix des médicaments sur ordonnance aux Etats-Unis afin de les aligner sur ceux pratiqués à l’étranger. Eli Lilly, Sanofi, Regeneron, Pfizer, GSK, Novo Nordisk, Amgen, Merck & Co, Johnson & Johnson ou AstraZeneca ont été ciblées. Le président américain est sur tous les fronts.

Tandis que les investisseurs rivalisent de techniques divinatoires pour savoir où vont conduire tous ces bouleversements, les publications de résultats trimestriels continuent. Hier soir, Amazon et Apple étaient les têtes d’affiche, avec des fortunes diverses. L’ex-libraire en ligne a déçu le marché avec des prévisions de bénéfices plus prudentes que prévu, à cause des lourds investissements engagés par sa division serveurs. Quant à la marque à la pomme, elle sort un trimestre record mais les analystes ont du mal à s’enthousiasmer totalement : Apple a bénéficié d’une ruée sur l’achat de matériel avant d’éventuelles hausses de prix liées aux droits de douane.

Le marché scrutera aussi aujourd’hui l’inflation de la zone euro, pour ajuster ses pronostics sur la politique future de la Banque centrale européenne, ainsi que les données mensuelles sur l’emploi aux Etats-Unis. Je rappelle que la Fed a un double mandat de contrôle de l’inflation et de soutien du marché du travail. Si les statistiques sur l’emploi continuent à se montrer robustes alors que l’inflation reste élevée, le scénario d’une baisse de taux a du plomb dans l’aile. D’autant plus si les craintes de ralentissement économique continuent à se réduire comme peau de chagrin. Sur Polymarket, l’hypothèse d’une récession en 2025 aux Etats-Unis est tombée hier à 8%, après avoir culminé à 66% il y a trois mois.

En Asie Pacifique, la nouvelle liste de droits de douane des Etats-Unis pèse sur la fin de semaine. Le Japon perd 0,6%, Taiwan 0,5% et l’Australie 0,85%. Le bonnet d’âne revient à la Corée du Sud, qui plonge de  3,7%, plombée par les droits de douane, la baisse des valeurs technologiques et l’incertitude fiscale intérieure. L’Inde et Hong Kong limitent leurs pertes à 0,2%. Les marchés européens sont attendus en baisse à l’ouverture.

Le CAC40 recule de 1,3% à 7672 points dans les premiers échanges, plombé par Engie, Saint-Gobain et AXA. Le SMI lâche 1,1% à 11 700 points. Le Bel20 cède 1,3% à 4571 points.  

Les temps forts économiques du jour

Trois temps forts aujourd’hui : l’inflation de la zone euro en juillet (11h00), les données sur l’emploi américain en juin (14h30) et l’indice ISM manufacturier aux Etats-Unis en juillet (16h00). Tout l’agenda ici.

Les cotations sont celles du jour autour de 7h00, les liens permettent d’avoir le temps réel :

Les principaux changements de recommandations

  • Accor : Bernstein maintient sa recommandation de surperformance et relève l’objectif de cours de 52,40 à 57,20 EUR.
  • AMS-Osram : Bank Vontobel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 9 à 11 CHF.
  • Anheuser-Busch Inbev : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours réduit de 80 à 76 EUR.
  • ArgenX : Baird maintient sa recommandation de surperformance et relève l’objectif de cours de 680 à 788 USD. Leerink Partners maintient sa recommandation de surperformance et relève l’objectif de cours de 750 à 780 USD. Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer avec un objectif de cours relevé de 700 à 766 USD.
  • Arkema : Citigroup maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 85 à 83 EUR.
  • Aéroports de Paris : Barclays maintient sa recommandation de surpondérer et réduit l’objectif de cours de 125 à 121 EUR.
  • Capgemini : Goldman Sachs maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 180 à 187 EUR.
  • Forbo Holding : Bank Vontobel maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 1300 à 1100 CHF.
  • Imerys : Berenberg maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 32 à 27 EUR.
  • Just Group : Deutsche Bank dégrade son conseil d’achat à conserver avec un objectif de cours relevé de 170 GBX à 220 GBX.
  • Legrand : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 130 à 140 EUR. Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et relève l’objectif de cours de 129 à 138 EUR.
  • Lufthansa : DZ Bank AG Research passe de vendre à conserver avec un objectif de cours relevé de 5,30 à 7 EUR. Rothschild & Co Redburn maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 130 à 160 EUR.
  • Nestlé : Jefferies relève sa recommandation de sousperformance à conserver avec un objectif de cours de 77 CHF.
  • Planisware : Citigroup maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours réduit de 30 à 28 EUR.
  • Remedy Entertainment : Inderes dégrade son conseil d’achat à accumuler avec un objectif de cours réduit de 20 à 18 EUR.
  • Safran : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 280 à 312 EUR. Rothschild & Co Redburn maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 290 à 325 EUR.
  • Sanofi : Leerink Partners maintient sa recommandation de surperformance et réduit l’objectif de cours de 101 à 92 EUR.
  • Schneider Electric : Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 228 à 231 EUR. Landesbank Baden-Württemberg dégrade de acheter à conserver avec un objectif de cours de 250 EUR.
  • Société Générale : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 66,80 à 69,40 EUR. BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 55 à 60 EUR. RBC Capital maintient sa recommandation de performance de secteur avec un objectif de cours relevé de 49 à 55 EUR.
  • Teleperformance : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation de surperformance et réduit l’objectif de cours de 125 à 120 EUR.
  • UCB : Intron Health maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 250 à 270 EUR. TD Cowen maintient sa recommandation d’achat avec un objectif de cours relevé de 250 à 255 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l’évolution des titres)
    • Saint-Gobain confirme ses objectifs. Le titre perdait 2% sur l’OTC US post-résultats.
    • Engie affiche une baisse de 9,4% de son bénéfice au premier semestre et confirme ses prévisions.
    • AXA enregistre une baisse de ses résultats. Par ailleurs, l’assureur acquiert Prima, acteur majeur de l’assurance directe en Italie.
    • Teleperformance abaisse ses prévisions de croissance.
    • Vivendi subit une vive baisse de ses résultats au S1.
    • Euronext dépasse les attentes au T2.
    • X-Fab prévoit un chiffre d’affaires annuel compris entre 840 et 870 MUSD.
    • Banijay affiche un EBITDA en hausse de 15,8% à 424 MEUR au S1.
    • Equasens dégage 116 MEUR de revenus au S1.
    • Viridien confirmer viser 100 MUSD de cash-flow net en 2025.
  • Les immatriculations de voitures neuves en France reculent de 7,7% en juillet, les ventes de Tesla baissent de 26,6%.
  • Renault se renforce en Inde en rachetant les parts de Nissan dans leur usine commune de Chennai.
  • Legrand confirme un accord pour le rachat de Cogelec.
  • GTT finalise l’acquisition de Danelec.
  • Atos confirme ses objectifs pour 2025.
  • Les principales publications du jour : Believe, Coface, Parrot, Electricité de Strasbourg, Unibel, Planisware, Exclusive Networks, Samse, Equasens, Ecomiam, Groupe LDLC, UV Germi, Mersen, Claranova, Netgem, Llama, Bonduelle, Cellectis… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

  • Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l’évolution des titres)
    • Enel confirme ses prévisions pour fin d’année après les résultats du premier semestre 2025.
    • Bayer ajoute 1,37 milliard de dollars à ses provisions pour litiges liés au Roundup et relève ses prévisions de ventes pour 2025.
    • International Consolidated Airlines enregistre une hausse de son bénéfice et de son chiffre d’affaires au premier semestre.
    • Daimler Truck réduit ses prévisions de bénéfices en raison de la faiblesse du marché nord-américain.
    • Davide Campari confirme son objectif 2025 d’une croissance organique modérée du chiffre d’affaires et d’une marge EBIT ajustée stable.
    • Erste Group relève ses perspectives financières pour 2025.
    • Jeronimo Martins maintient ses perspectives pour 2025 globalement inchangées.
    • AIB affiche une baisse de son bénéfice attribuable et de son résultat d’exploitation total au premier semestre.
    • Evonik vise le bas de sa fourchette de prévisions.
    • Melrose Industries déclare que ses prévisions pour l’exercice fiscal restent inchangées à taux de change constant.
    • Pirelli réduit ses prévisions de chiffre d’affaires pour 2025 en raison de l’impact des taux de change.
    • Umicore annonce un bénéfice trimestriel supérieur aux prévisions grâce à une demande soutenue et aux prix des métaux.
    • Salvatore Ferragamo sous pression au premier semestre.
    • Cellnex réduit sa perte nette au S1.
  • Cox rachète les actifs mexicains d’Iberdrola pour 4,2 milliards de dollars.
  • Ericsson en pourparlers pour investir dans l’activité réseau autonome d’Intel, selon Bloomberg.
  • Novo Nordisk obtient l’autorisation de la FDA pour Alhemo.
  • Diasorin va fermer son usine allemande et transférer sa production en Italie d’ici 2026, annonce son PDG.
  • Les principales publications du jour : Daimler Truck, Pirelli, International Consolidated Airlines, Erste, Jerónimo Martins, AIB Group, Safilo, Intertek…

D’Amérique du Nord

D’Asie et d’ailleurs

  • Le bénéfice net de Vale recule de 24% au deuxième trimestre, mais dépasse les prévisions des analystes.
  • Le bénéfice de Nintendo augmente de 4% au premier trimestre, dépassant les estimations.
  • Jaguar Land Rover (Tata Motors) annonce le départ de son PDG Adrian Mardell.
  • Les livraisons de véhicules électriques Xiaomi ont dépassé les 30 000 unités en juillet.
  • Itochu manque le consensus au T2.
  • Les principales publications du jour : Nintendo, Itochu, KDDI, Mitsubishi Heavy Industries, HOYA Corporation, Marubeni…

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

Lectures

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