Les premiers seront les derniers, mais pas sûr

Jan 30, 2026

Les amateurs de volatilité ont été servis hier. Les matières premières sont parties dans tous les sens, les indices ont fait le yoyo et les écarts de performances entre actions ont été stupéfiants. Dans le camp de la lose, Microsoft (-10%), ServiceNow (-10%), Nokia (-9%) et SAP SE (-16%) ont démontré qu’il y a valeur technologique et valeur technologique. Microsoft qui nous a quand même effacé un petit 357 milliards de dollars de capitalisation en une séance, ce qui correspond au poids d’un Netflix ou d’un Palantir. Chez les winners, Meta Platforms (+10%), Southwest Airlines (+19%) et toute la collection de croisiéristes possibles (Royal Caribbean, Norwegian Cruise et Carnival, de +18,5% à +8,5%).

Le plongeon de Microsoft est dû au retour de la question lancinante de tous les investisseurs depuis la fin 2023 : tous ces investissements dans l’intelligence artificielle finiront-ils par générer des bénéfices pour les grandes plateformes ? Paradoxalement, le renforcement des dépenses de Meta en la matière a eu l’effet inverse, parce que le groupe a su convaincre le marché que l’IA a des effets positifs sur ses revenus publicitaires. J’ai utilisé hier l’expression « deux salles, deux ambiances » pour l’approche de Trump et Bessent face au dollar, mais je pourrais la recycler aujourd’hui pour Microsoft et Meta.

L’autre point chaud de l’IA actuellement, ce sont les entreprises du secteur des mémoires, qui étaient il n’y a pas si longtemps le parent pauvre des semiconducteurs. Depuis l’explosion de la demande de puces-mémoire, ces sociétés sont devenues incontournables : Sandisk flambait de 18% hier post-séance après la publication de résultats bien meilleurs que prévu. Micron prend 53% depuis le début de l’année. A l’inverse, les entreprises du logiciel sont perçues comme fragiles face à la concurrence des outils qui promettent de développer des solutions sur-mesure sans développeurs. Les chutes de SAP SE et ServiceNow l’illustrent bien. L’indice S&P 500 qui suit les éditeurs de logiciels a perdu 7% hier et près de 11% depuis le 1er janvier, soit une sousperformance de 12,8% par rapport au S&P 500.

Ces décalages intra-sectoriels n’aident pas à apaiser la volatilité. Le Nasdaq 100 a perdu jusqu’à 2,5% en séance hier, plombé par Microsoft et les logiciels. Il a terminé à -0,5%, ce qui est presque inespéré. Le Dow Jones a même grappillé 0,1% en clôture, grâce à sa vieille garde pétrolière et bancaire. En Europe, la pulvérisation de SAP SE a coûté 2% au DAX allemand et 0,75% à l’Euro Stoxx 50. A Paris, le CAC 40 est parvenu à sauver les meubles en prenant 0,06% dans les ultimes échanges, bien aidé par Schneider Electric et TotalEnergies. Le groupe pétrolier, comme le reste du secteur, a bénéficié de l’envolée du Brent jusqu’à 70 USD le baril après les déclarations belliqueuses de Donald Trump envers l’Iran.

Le président américain n’est jamais très loin quand on évoque la volatilité du marché. Ses commentaires sur le dollar avaient secoué les cambistes en début de semaine. Hier soir, il a lancé le compte à rebours pour la désignation du successeur de Jerome Powell à la tête de la Fed, à la fin de son mandat en mai prochain. L’annonce sera officialisée dans les heures qui viennent (matinée de vendredi heure de Washington), mais c’est finalement Kevin Warsh qui aurait décroché le poste, selon des sources concordantes en provenance des Etats-Unis. A mon grand dam, je n’ai réussi à obtenir aucune information à ce propos en arrivant au bureau à Annecy ce matin à 5h30. Le monsieur qui fait le ménage est resté mutique à ce sujet, tandis que le gars qui réapprovisionne la machine a café a refusé de commenter les rumeurs. Kevin Warsh est, paradoxalement, le moins favorable aux baisses de taux réclamées par Donald Trump de tous les candidats en lice. Il n’y est pas défavorable, n’exagérons pas, mais il semble moins à la botte du patron que Kevin Hassett, Christopher Waller et même Rick Rieder. Un analyste d’ITC Markets interrogé par Reuters soulignait ce matin que « quoi qu’il puisse dire aujourd’hui, Warsh a longtemps été connu pour ses positions fermes, ce que les marchés n’ont pas oublié ». Un sentiment partagé par l’un de ses collègues chez KCM Trade : « Si Warsh est nommé à la présidence de la Fed, les marchés devront peut-être revoir leurs attentes à la baisse… Warsh est probablement plus belliciste que les autres candidats présélectionnés, ce qui pourrait tempérer les attentes d’une nouvelle baisse des taux. » C’est la raison pour laquelle les rendements US n’ont pas vraiment cillé lors de la diffusion de cette insistante rumeur, tandis que le dollar s’affermissait légèrement.

La volatilité d’hier a aussi frappé de plein fouet les secteurs spéculatifs du moment. L’or a perdu 300 USD l’once pour revenir sous les 5 300 USD et le bitcoin a signé un plus bas de deux mois sous 83 000 USD.

La dernière séance de la semaine et du mois de janvier sera encore marquée par les publications d’entreprises. Hier soir après la clôture, Apple a délivré de bons résultats, mais la réaction initiale positive du marché s’est évaporée, laissant le titre avec un maigre gain de 0,5% post-clôture. Comme expliqué plus haut, ça s’est beaucoup mieux passé pour Sandisk. Mais pas pour le concepteur de système d’optimisation de la production de semiconducteurs KLA Corporation, qui plongeait de 9% après ses chiffres, que les investisseurs espéraient plus enrobés du fait de son exposition à l’IA. Décidément, ce secteur est complexe à suivre, entre ceux qui gagnent de l’argent à coup sûr, ceux qui ont l’air d’en perdre, ceux qui en gagnent et qui financent ceux qui en perdent et l’utilisateur final qui n’est pas toujours sûr de l’efficacité des outils qui sont mis à sa disposition. La poussière de la révolution IA est encore loin d’être retombée. Au niveau politique, Donald Trump et les démocrates ont scellé un accord de principe pour éviter le blocage du gouvernement américain dans les jours qui viennent, le temps de discuter plus en profondeur.

En Asie-Pacifique ce matin, le rouge est très dominant. Le Japon termine en très léger repli, mais Hong Kong et Taiwan baissent respectivement de 2% et 1%. L’Australie, exposée à la consolidation des matières premières, lâche 0,6%. La Corée du Sud fait encore une fois exception avec un KOSPI indéboulonnable qui parvient à conserver 0,06% de gains en fin de parcours. Les indicateurs avancés européens sont étonnamment robustes alors que les futures américains sont bien rouge. Mais la volatilité ambiante et les publications de résultats peuvent encore faire bouger les lignes.

Le CAC 40 gagne 0,1% à 8 077 points à l’ouverture. Le SMI prend 0,2% à 13 181 points. Le Bel 20 lâche 0,2% à 5 363 points.

Les temps forts économiques du jour

Les grandes économies européennes publient la lecture préliminaire de leurs PIB du T4 2025 en matinée. A 14h00 l’Allemagne communiquera son estimation de l’inflation de janvier. Aux Etats-Unis, prix à la production et indice PMI de Chicago sont en vue. Tout l’agenda ici.   

Les cotations sont celles du jour autour de 7h00, les liens permettent d’avoir le temps réel :

Les principaux changements de recommandations

  • ABB Ltd : Landesbank Baden-Wuerttemberg maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 68 à 75 CHF.
  • Aena : Jefferies passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 24 à 30 EUR.
  • Antofagasta : UBS passe d’acheter à neutre avec un objectif de cours relevé de 3500 GBX à 4200 GBX.
  • ASML Holding : CTBC Securities initie la couverture à accumuler avec un objectif de cours de 1620 USD.
  • Coface : Deutsche Bank reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 16 à 15,70 EUR.
  • Dassault Systèmes : Morgan Stanley reste à surpondérer avec un objectif de cours réduit de 31 à 30 EUR.
  • Eiffage : Barclays maintient sa recommandation surpondérer et relève l’objectif de cours de 140 à 146 EUR.
  • Engie : Barclays reste à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 24 à 27 EUR.
  • Eurofins Scientific : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation alléger et réduit l’objectif de cours de 75,90 à 75,50 EUR.
  • Fraport : Jefferies passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 72 à 100 EUR.
  • Fugro : Jefferies passe de sousperformance à conserver avec un objectif de cours relevé de 7,50 EUR à 10 EUR.
  • Givaudan : Barclays maintient sa recommandation surpondérer et réduit l’objectif de cours de 3900 à 3650 CHF. UBS reste à conserver avec un objectif de cours réduit de 3310 à 3110 CHF.
  • Grenergy Renovables : Barclays passe de surpondérer à pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 81 à 95 EUR.
  • Jenoptik : Deutsche Bank passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 22 à 28 EUR.
  • Kojamo : SEB Bank passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 12,50 EUR à 10,80 EUR.
  • Roche Holding : Goldman Sachs maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 365 à 349 CHF. Landesbank Baden-Wuerttemberg passe d’acheter à conserver avec un objectif de cours relevé de 320 à 360 CHF.
  • Rémy Cointreau : BNP Paribas maintient sa recommandation neutre et réduit l’objectif de cours de 38 EUR à 36 EUR. Jefferies maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 55 EUR à 50 EUR. Morgan Stanley reste à souspondérer avec un objectif de cours réduit de 37 à 36 EUR.
  • Rentokil Initial : Rothschild & Co Redburn passe de neutre à vendre avec un objectif de cours relevé de 400 GBX à 420 GBX.
  • Sanofi : Deutsche Bank maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 105 EUR à 100 EUR.
  • SAP SE : JP Morgan maintient sa recommandation surpondérer et réduit l’objectif de cours de 290 à 260 EUR. UBS maintient sa recommandation d’achat et réduit l’objectif de cours de 270 EUR à 255 EUR.
  • Scor : Barclays reste à pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 31 à 30,20 EUR.
  • STMicroelectronics : Citi maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 30 EUR à 31 EUR. UBS maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 30 à 31 EUR.
  • Suss Microtec : UBS maintient sa recommandation d’achat et relève l’objectif de cours de 39 à 60 EUR.
  • Swiss Re : Barclays maintient sa recommandation de souspondérer et réduit l’objectif de cours de 133 à 119 CHF.
  • TotalEnergies : Zacks maintient sa recommandation neutre et relève l’objectif de cours de 69 à 75 USD.
  • Vinci : Barclays maintient sa recommandation surpondérer et relève l’objectif de cours de 136 à 137 EUR.
  • Worldline : Oddo BHF passe de sousperformance à performance de marché avec un objectif de cours de 1,60 EUR.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l’ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l’évolution des titres)
    • Elis enregistre un chiffre d’affaires record de 4,8 MdsEUR en 2025, en croissance de +4,9%.
    • Alten publie un chiffre d’affaires en baisse en 2025, malgré une petit embellie au T4.
  • Airbus va lancer une campagne commerciale pour une version plus grande de l’A220, selon Reuters.
  • ArcelorMittal a déposé une plainte de 1,8 milliard d’euros contre l’Etat italien afin d’obtenir réparation des pertes subies lors de son investissement dans l’aciérie Ilva. Par ailleurs, l’aciériste envisage une délocalisation de ses fonctions support.
  • Danone procède au rappel de lots de lait infantile Aptamil en Allemagne.
  • Euronext boucle son rachat d’actions de 250 MEUR.
  • Valeo et Kapsch Trafficcom s’associent pour développer une solution de péage basée sur la technologie V2X.
  • Worldline va réduire le nominal de ses actions (opération blanche pour les actionnaires).
  • Eutelsat annonce l’arrêt de l’opération visant à céder ses infrastructures passives du segment sol au fonds d’investissement EQT, les conditions suspensives n’ayant pas été toutes remplies.
  • Casino, Guichard prend acte de la condamnation de son ancien PDG et de la sanction financière infligée au groupe (40 MEUR, dont 20 MEUR avec sursis), en se réservant la possibilité de faire appel.
  • Voltalia remporte un projet solaire de 132 mégawatts en Tunisie.
  • Poxel obtient la validation de son plan de continuation par le tribunal et va mettre en place son processus de refinancement.
  • AB Science obtient un brevet sur matisinib aux USA.
  • Les principales publications du jour : Cegedim, Samse, Maison Pommery, Maisons du Monde, 2CRSi, Signaux Girod, Graines Voltz, Ecomiam, Roche Bobois, Fiducial Office Solutions, Lanson, Coil, Groupe LDLC, Vétoquinol, Winfarm, Lanson… Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D’Europe

  • Résultats des entreprises (les commentaires sont donnés à chaud et ne préjugent pas de l’évolution des titres)
    • Adidas a réalisé un chiffre d’affaires en hausse de 13% et un résultat opérationnel en hausse de près de 54% en 2025.
    • CaixaBank publie un bénéfice du T4 en baisse de 2,9% en raison de la taxe bancaire espagnole.
    • Swatch publie sous les attentes.
  • Le patron de Mercedes-Benz affirme que Howard Lutnick a exhorté le constructeur automobile à transférer son siège social aux Etats-Unis.
  • Subsea 7 remporte un contrat offshore en Allemagne.
  • Un placement de titres Nordex a eu lieu, apparemment à 32,15 EUR l’action.
  • Les principales publications du jour : CaixaBank, Hexagon, Lifco, Raiffeisen Bank, SKF AB, Airtel Africa…

D’Amérique du Nord

D’Asie et d’ailleurs

Le reste de l’agenda mondial des publications ici.

Lectures

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