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• Aman Kamel
• Gestionnaire de fonds
• Trillium

Signes de stabilisation et de légère progression sur le marché suisse

Dans un environnement relativement sain, avec des entreprises qui affichent de solides fondamentaux, le marché suisse voit ses perspectives se dégager en cette fin d’année. Le segment des Small & Mid Caps semble particulièrement attrayant au vu des valorisations qui ont cours.

En amenant le marché suisse en territoire négatif depuis le début de l’année – l’indice SPI perdait 0,96% fin octobre – le contexte et les indicateurs macroéconomiques délétères prennent le dessus sur les nouvelles microéconomiques. Tant le baromètre avancé KOF que le PMI Industriel révèlent un certain pessimisme. Néanmoins, depuis le mois d’août, ces mêmes indicateurs montrent des signes de stabilisation et de légère progression, tendance qui devrait se confirmer avec les données du mois d’octobre. Les valorisations, plus particulièrement celles petites et moyennes capitalisations deviennent attrayantes, avec un price earnings ratio de 18.6%. Sur ce segment, il est intéressant de noter que la plupart des entreprises n’ont pas fait d’avertissement sur leurs résultats et que les investisseurs ont effacé toute la valeur générée lors de la période post-COVID. Les chiffres d’affaires sont en croissance, au-dessus de ceux réalisés lors de la période pré-COVID.

Les résultats des entreprises au 3e trimestre, déjà publiés, permettent de constater que les discours des chefs d’entreprises redeviennent prudemment optimistes. L’effet de déstockage semble se terminer avec des volumes en amélioration dans la consommation. Dans l’industrie, le creux paraît être passé avec une amélioration sensible de la visibilité pour le 4e trimestre, voir le 1e trimestre 2024 pour les commandes. Il semblerait aussi que la Chine redémarre progressivement mais cela reste à confirmer dans la durée. Les prémices des résultats Q3 montrent l’agilité et la résilience des sociétés suisses à s’adapter rapidement au contexte économique, tout en maintenant ou améliorant leurs marges dans une période d’instabilité et de renforcement du franc suisse. Cependant, après plus d’un an de hausse continue des prix, force est de constater que le « pricing power » commence à s’essouffler.

Quant à l’environnement des taux d’intérêts sur le marché suisse, la valeur actuelle de 1.75% reste un palier confortable pour les sociétés. Cela ne nous semble pas problématique pour la croissance et la rentabilité d’entreprises qui ont pour la plupart des niveaux d’endettements raisonnables.

L’innovation a une importance cruciale pour les sociétés suisses qui continuent de maintenir leurs dépenses d’investissement et de R&D. Il est à relever que ces dépenses R&D dépassent souvent la moyenne mondiale, et donnent ainsi un avantage compétitif décisif. Se positionner sur le savoir-faire suisse, c’est participer par conséquent à une croissance à l’international tout en restant investi en franc suisse.

Une société comme Lonza, leader mondial spécialisée dans la sous-traitance pharmaceutique, a engagé énormément de budget ces dernières années pour augmenter ses volumes de production et devenir le « manufacturing hotel » qu’elle voulait être. Par le passé, la société n’avait pas assez investi et de ce fait manqué des opportunités, ce qu’elle souhaite éviter dans le futur. Malgré un deuxième avertissement sur résultat en l’espace de quelques mois et le départ du directeur général, nous restons convaincus que l’entreprise reviendra sur la voie de l’expansion plus rapidement qu’escompté. En place depuis 2017, le président du conseil d’administration de Lonza connaît parfaitement la société et le management a été renforcé afin d’avoir plus de poids et d’agilité pour gérer la croissance potentielle. Aussi, la visibilité du chiffre d’affaires est de l’ordre de 60% jusqu’à fin 2026 sur la base des résultats de 2023. Les contrats de sous-traitance sont en général entre 3 et 8 ans, ce qui amène à une bonne prédictibilité. La tendance à la sous-traitance pharmaceutique et à la capacité de production sera déterminante pour les prochaines années dans un marché estimé à plusieurs dizaines de milliards.

AMAN KAMEL

Trillium

Aman Kamel a rejoint l’équipe de gestion de Trillium en 2022 pour prendre notamment sous sa responsabilité le fonds Manavest Swiss Equity. Auparavant, il a passé plus de 13 ans en tant qu’analyste et gestionnaire de fonds sur le marché suisse et US, au sein de la BCGE, pour la gamme Synchrony. Aman est titulaire d’un diplôme de gestion de fortune et d’une certification en finance durable de l’Institut Supérieur de Formation Bancaire (ISFB).