• Par Georgina Parker
• Head of Sustainability
• Quaero Capital

Naviguer dans un environnement réglementaire de plus en plus complexe

La Commission européenne (CE) a pris des mesures importantes pour réglementer le secteur afin de soutenir ses objectifs importants de promotion de l’investissement durable et de prévention de l’écoblanchiment. La réglementation, mise en œuvre au cours des deux dernières années, a été très complexe et n’a pas été sans controverse, mais elle continue à faire avancer le secteur en Europe à un rythme plus rapide qu’ailleurs.

Le règlement sur la divulgation en matière de finance durable (SFDR) de niveau 1 est entré en vigueur en mars 2021 et exige que chaque fonds indique s’il a un objectif de durabilité (article 9), s’il promeut des caractéristiques de durabilité (article 8) ou s’il n’a ni l’un ni l’autre de ces objectifs (article 6). Il exige que les gestionnaires d’actifs divulguent leurs politiques de risque de durabilité au niveau de l’entité et expliquent comment leurs politiques de rémunération prennent en compte la durabilité.

Le niveau 2 de la SFDR a été plus complexe à mettre en œuvre, exigeant des détails significatifs sur le processus et des détails significatifs sur la réalisation de ces objectifs et caractéristiques dans le rapport annuel prévu pour juin 2023. Pour rappel, la réglementation est axée sur la transparence, permettant à chaque investisseur d’avoir accès à beaucoup plus d’informations sur la stratégie, le processus, les ressources et les données utilisées pour chaque fonds, et contrairement à ce qui se passait auparavant, toutes ces informations sont présentées dans un format comparable.

Il n’a pas été facile de s’y retrouver dans ce règlement, les interprétations ayant varié et les clarifications apportées par la CE au cours des 12 derniers mois ayant parfois été en contradiction avec les interprétations initiales. Cela a entraîné une vague importante de déclassements, en particulier pour les fonds relevant de l’article 9. Malgré les nouvelles clarifications apportées par la Commission européenne, nous ne sommes toujours pas dans un environnement stable, ce qui crée de l’incertitude dans le secteur.

Jusqu’à présent, il a été clairement établi que le règlement n’est pas conçu pour dicter ce qu’est une stratégie durable acceptable, ce dont nous nous félicitons dans une certaine mesure. C’est important, car nous nous attendons à ce qu’il y ait toujours des points de vue différents, par exemple, sur ce qui peut être considéré comme un investissement durable et ce qui ne l’est pas. Nous découragerions tout seuil basé sur des données, du moins à court terme. Nous avons trois bons exemples qui expliquent pourquoi :

1. Les investisseurs ne sont pas d’accord sur ce qui est le plus important. Un fonds à forte intensité d’émissions de carbone peut-il être considéré comme durable ? À notre avis, oui, si l’entreprise a un impact significatif sur la réduction des futures émissions de carbone. D’autres investisseurs pourraient souhaiter imposer un seuil ou un filtre basé sur cette mesure, considérant qu’il est désormais obligatoire que les entreprises s’alignent sur un scénario de 1,5 degré. C’est à l’investisseur de décider si cela correspond à ses valeurs et à sa stratégie d’investissement.
2. Peu d’indicateurs sont parfaits. Par exemple, le fait qu’une entreprise soit signataire du Pacte mondial des Nations unies. La réponse ne peut être que oui ou non. La préférence va aux entreprises qui reconnaissent et s’engagent à respecter ces principes, mais il faut également reconnaître qu’il s’agit d’une initiative volontaire qui n’est pas contrôlée et qui n’est donc pas contraignante. Cela ne veut pas dire qu’il ne s’agit pas d’un indicateur de performance clé, mais pour nous, ce n’est qu’une pièce du puzzle lorsque nous examinons les entreprises. Une entreprise signataire du Pacte mondial des Nations unies, mais dont l’histoire est pleine de controverses, n’est peut-être pas aussi durable qu’on le pense à première vue. Nous continuons à penser qu’une perspective qualitative sur chaque investissement est plus importante que n’importe quel point de données.
3. La qualité des données reste généralement médiocre. La plupart des données utilisées pour l’analyse ESG n’ont pas été vérifiées et certaines sont incomplètes. En outre, les fournisseurs estiment les lacunes dans les données, ce qui entraîne des inexactitudes. Cette situation s’améliorera avec le temps – en Europe, les données auditées des entreprises seront disponibles à partir de cette année.

Nous pensons que la réglementation est une force positive dans le secteur et qu’elle devrait à terme réduire les problèmes d’écoblanchiment, même si nous pensons qu’il faudrait accorder plus d’attention à la séparation des nombreuses stratégies différentes qui relèvent toutes actuellement de l’article 8. La réglementation ne remplace pas la nécessité pour les investisseurs de faire preuve d’une réelle diligence quant aux processus suivis et aux engagements pris par chaque fonds ; pour les investisseurs de détail, il restera très difficile de procéder à cette évaluation.  Nous pensons qu’une plus grande différenciation au sein du règlement serait utile.

Nous saluons les progrès réalisés dans le cadre de la réglementation, y compris les restrictions sur les noms de fonds qui, selon nous, constituent une étape très positive pour réduire l’écoblanchiment (greenwashing).

Georgina Parker

Quaero Capital

Georgina Parker a rejoint Quaero Capital SA en 2018. Elle est Responsable de la Durabilité. Elle débute sa carrière en 2007 comme analyste actions chez Bessemer Trust avec l’équipe smid-cap, et ensuite en tant qu’analyste du fonds global large cap à Londres et New York. En 2015, elle a travaillé au développement de Virgin Pure, une start-up du groupe axée sur la réduction des déchets plastiques. En 2018, elle est retournée dans l’investissement rejoignant les experts en investissement durable de Conser Invest à Genève. En 2014, Georgina a co-fondé un réseau pour les femmes appelé BroadMinded. Georgina détient un diplôme en économie de l’Université d’Édimbourg et est titulaire d’un CFA.