Les principaux pays émergents n’ont pas débattu de la question de savoir si l’inflation née de la pandémie était transitoire ou non. Au contraire, les banques centrales ont relevé leurs taux plus tôt et de façon plus agressive que celles des marchés développés afin d’atténuer les pressions sur les prix. Aujourd’hui, les avantages relatifs en termes de perspectives de croissance que confèrent ces mesures décisives font partie des facteurs qui méritent une attention particulière, selon l’équipe PGIM Fixed Income.

La pandémie a initié une période difficile pour la dette des marchés émergents (EMD), car la forte hausse des taux, la vigueur du dollar, le risque géopolitique accru et les sorties de capitaux importantes ont pesé sur les conditions de crédit. Mais désormais, sous l’effet conjugué de fluctuations cycliques favorables et de tendances structurelles à plus long terme, la classe d’actifs incite de nouveau à l’optimisme.

Selon Denis Cole, spécialiste de la dette des marchés émergents chez PGIM Fixed Income, une prime de croissance de 2 % des pays émergents par rapport aux pays développés a longtemps été la clé de la surperformance historique de la dette émergente par rapport au segment du haut rendement américain, avant la pandémie. Après avoir chuté en dessous de 1,5 % pendant une période plus longue qu’à l’accoutumée, dans le contexte d’incertitude ayant fait suite à la pandémie, les prévisions du consensus montrent que les marchés émergents sont sur le point de dépasser le seuil très important de 2 %.

« Nous pensons que la surperformance de la croissance des marchés émergents est de retour après une accalmie post-COVID », a déclaré Cole. « Et cela devrait rester élevé dans un avenir prévisible. »

Il est important de noter que ce rebond s’inscrit dans un contexte d’amélioration des fondamentaux souverains et des structures de croissance grâce à une meilleure mise en œuvre des politiques de la part des gouvernements et des banques centrales des pays émergents. Les politiques budgétaires et monétaires plus rigoureuses ont modifié la structure de la dette en faveur d’un financement national et de qualité, réduisant ainsi la sensibilité des marchés émergents à la hausse des taux et à la vigueur du dollar. La résilience structurelle résultant de cette discipline contribue désormais à la stabilité des taux de croissance.

« Ces marchés ont été confrontés à tout ce que l’on peut imaginer », déclare Magdalena Polan, Responsable de la recherche macroéconomique sur les marchés émergents chez PGIM Fixed Income. « Pourtant, malgré tous les chocs, le nombre de pays en situation de surendettement est resté remarquablement stable ces dernières années ».

En effet, les marchés émergents arrivent à maturité alors même qu’ils jouent un rôle de plus en plus important dans l’économie mondiale. En 2007, la part des marchés émergents dans le PIB mondial a dépassé celle des pays développés, dans le sillage de l’essor rapide de l’économie chinoise. Cette année, les marchés émergents, à l’exclusion de la Chine, devraient générer l’essentiel du PIB mondial.

Les fondamentaux solides des pays émergents, notamment les ratios dette/PIB inférieurs à ceux des économies développées, contribuent également à leur attrait croissant. Dans une optique à long terme, leur population plus jeune place les marchés émergents dans un contexte équivalent à celui des marchés développés à l’époque des baby-boomers. En outre, les marchés émergents, en particulier ceux du Sud, sont courtisés à des degrés divers par les deux plus grandes puissances économiques du monde, les États-Unis et la Chine, qui cherchent à assoir leur influence.

Il s’agit là d’une opportunité à long terme exceptionnelle, à en croire Cathy Hepworth, Responsable de la dette émergente chez PGIM Fixed Income, dont le récent rapport de recherche conclut : « Compte tenu des évolutions structurelles favorables susceptibles d’avoir un effet extrêmement positif sur les marchés émergents au cours des cinquante prochaines années, nous estimons que les valorisations actuelles ne reflètent pas correctement leur potentiel haussier et que le moment est peut-être venu d’initier une allocation stratégique à long terme à la dette émergente ».

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