Dans un contexte de mutation profonde des marchés financiers, le private equity s’impose comme une classe d’actifs incontournable. Avec près de 5’500 milliards de dollars d’actifs sous gestion dans le monde (Preqin 2024), il constitue une porte d’entrée vers l’économie réelle. Une enquête de Nuveen indique que plus de 90 % des investisseurs mondiaux détiennent en 2025 des investissements en private equity et crédit privé, contre 45 % en 2022. 

Une classe d’actifs en progression, mais encore marginale

En Suisse, la part moyenne du private equity dans les portefeuilles des caisses de pension reste modeste, à 1,7 % en 2023 selon Swisscanto, bien loin des standards nord-américains. Pourtant, l’offre se diversifie et attire de nouveaux profils, notamment des investisseurs privés fortunés, grâce à l’essor des fonds semi-liquides, des solutions evergreen et des structures de co-investissement ou de secondaire. 

Les gestionnaires de fortune suisses manifestent un intérêt accru pour le private equity, comme en témoigne Elisa Amar, Head of Private Markets chez Hottinger. “Il y a encore peu, les métiers du private equity n’existaient pas ou peu dans les sociétés de gestion de patrimoine. Les connaissances des marchés privés n’ont rien à voir avec le marché public, en termes d’analyse, d’accès, de due diligence même si les deux mondes se connectent. Mais depuis quelques années, ces métiers se renforcent”.

Selon le rapport VSV-ASG Investment Pulse 2024, bien que les allocations directes restent limitées, une tendance vers des investissements thématiques et alternatifs se dessine, notamment dans les secteurs de la technologie et de la santé. En 2024, le secteur suisse des biotechnologies a levé plus de CHF 2,5 milliards, soit une hausse de 22 % par rapport à 2023. “Le secteur de la santé performe bien en raison de la demande constante et des bonnes performances historiques des fonds”, souligne François Rostand, managing partner de Florestan.

Matthieu Horras, co-founder et CEO de Aspivix, constate lui-aussi cette évolution, tant des mentalités que des structurations. “Dans le secteur de la santé en Suisse, on trouve principalement des fonds d’amorçage, précise-t-il. Néanmoins, les fonds de croissance pour les sociétés avec des CA déjà établis, d’environ 5 millions de francs, se solidifient. C’était traditionnel aux Etats-Unis, mais cela n’existait pas en Suisse.” Il constate néanmoins un creux entre fonds d’amorçage et fonds de croissance. “Dans notre secteur, celui de la santé de la femme, les fonds spécialisés se trouvent plutôt aux Etats-Unis. Les fonds d’amorçage financent les études cliniques, mais pas la production du produit et sa mise sur le marché. C’est la partie compliquée. C’est là qu’il faut avoir de bons investisseurs dans l’amorçage, capables de faire des tours de suivis.” 

Le dynamisme est réel, les attentes aussi. Mais aussi prometteuse soit-elle, cette classe d’actifs reste encore largement perçue comme complexe. Pour Sébastien Leutwyler, managing partner et CIO chez Capitalium Advisors, il y a un véritable enjeu d’éducation et de pédagogie. “Il faut aider le client, l’accompagner dans la compréhension du bilan, des phases, des cycles, explique Sébastien. Les problématiques d’appel et de retour de capitaux ne sont pas usuelles, la manière de suivre son investissement, les performances non plus. Il y a également un décalage temporel entre l’actualité et son impact sur la société, entre 6 mois et un an.” Cet accompagnement est pour lui nécessaire et naturel car le private equity est un “outil patrimonial fantastique qui porte en lui la notion de temps long. Les actifs transformationnels, par nature cela prend 10 ans”. Il considère faire du “old-school”, proposant à ses clients “des belles histoires qui vont permettre de multiplier par deux l’investissement initial.” Et d’ajouter : “si on se lance dans le private equity, il faut y aller : c’est 20% du portefeuille qui fait de l’impact.” 

Un marché en mutation : entre promesse d’accessibilité et complexité réglementaire

Les fonds evergreen connaissent une dynamique contrastée. En effet, ces fonds sans date de fin fixe offrant une certaine liquidité semblent attirer de nouveaux investisseurs. Leur nombre global progresse : 531 fonds evergreen en 2024, soit +8,4 % par rapport à 2023. Ils représentent désormais environ 5 % des encours mondiaux en private equity, soit 700 milliards de dollars, avec l’ambition d’atteindre 20 % d’ici dix ans, comme l’anticipe Hamilton Lane.

Cette croissance est tirée par les clients fortunés qui disposent d’un patrimoine supérieur à 1 million de dollars. Leur nombre a triplé entre 2000 et 2023, année où leur fortune s’est élevée à 214’000 milliards de dollars, d’après le UBS Global Wealth Report, soit près de la moitié de la richesse mondiale. Les « mass affluent », freins réglementaires obligent, ne participent cependant que très peu à cette croissance.

Du côté des fonds de continuation, le marché est en train d’exploser. En Europe, le marché a pris 67% entre 2023 et 2024. “Ces fonds représentent aujourd’hui une sortie sur dix en private equity, ce qui est déjà très important, d’après François Rostand, expert dans ce domaine. Et les spécialistes du secteur s’accordent à dire que nous en serons à une sortie sur cinq d’ici à 2030. Ce qui est colossal. Cela veut dire que les fonds de continuation se sont complètement normalisés.” Et de préciser que là où le secondaire traditionnel implique des portefeuilles diversifiés, les fonds de continuation mettent l’accent sur l’importance de la sélection des deals dans les fonds de continuation. Il note néanmoins que les investisseurs préfèrent souvent des options moins sélectives, comme celles proposées par des acteurs du secondaire. “Il faudra du temps pour que les investisseurs reconnaissent la valeur de la sélection dans ce domaine. Les fonds de continuation migrent en effet du multi-assets vers ce que l’on appelle des single assets. Le fonds de continuation n’est investi que dans une seule entreprise. C’est un peu à mi-chemin entre du co-invest ou du deal direct et du secondaire.” 

Crise de liquidité : un réveil brutal

Le private equity se trouve confronté à une tension croissante sur la liquidité. En 2024, selon BlackRock, les firmes de private equity détenaient environ 3’600 milliards de dollars d’actifs non réalisés répartis sur 29’000 entreprises. Moins de distribution, effet “bouchon”, pour Elisa Amar, Head of Private Markets chez Hottinger. Si le pourcentage de private equity dans les portefeuilles de leurs clients a considérablement grossi ces dernières années, elle constate néanmoins qu’en 2025, les clients ne sont pas totalement satisfaits. “Il y a beaucoup de sorties retardées ou annulées. On continue encore à bouger les deadlines. Par ailleurs,en termes de DPI, de Distributions to Paid-In-Capital, les investisseurs s’attendaient à plus”. 

Pour Jérôme Marie, Deputy CEO de Oddo BHF Asset Management et managing director de Oddo BHF Private Equity, une bonne nouvelle ressort: “la valeur liquidative augmente dans tous les portefeuilles. Cela témoigne de la bonne santé des sociétés en portefeuille, une bonne chose pour les investisseurs. Cependant, cela reflète également l’absence des opérations normales de sorties, ce qui pose problème. Les périodes de détention s’allongent et créent ainsi un frein à la robustesse des rendements, malgré l’augmentation de la valeur.”

Cette baisse des sorties traditionnelles s’est traduite par une hausse des fonds de continuation qui ont représenté environ 14 % des sorties sponsorisées par des fonds de private equity en 2024. Cette accumulation signale une tension croissante entre les GPs et les LPs : les premiers veulent plus de temps, les seconds veulent des retours. 

Face à ces défis, plusieurs mécanismes ont été mis en place pour améliorer la liquidité. ”Le marché secondaire a connu une croissance spectaculaire au cours des deux dernières décennies, note Jérôme Marie. D’un marché de 5 milliards de dollars au début des années 2000, il est passé à 160 milliards de dollars l’année dernière, atteignant un nouveau volume de transactions record. À l’horizon 2025, le marché secondaire devrait poursuivre sur cette belle trajectoire. À mesure que les activités de levée de fonds secondaires se renforcent, le marché continue de bénéficier d’un large éventail de facteurs. Il s’agit notamment de la demande croissante de solutions de liquidité, de l’expansion des stratégies secondaires dans les domaines du crédit, des infrastructures, de l’immobilier et du capital-risque, de l’adoption accrue de structures innovantes dans les transactions menées par les GP et les LP, et enfin de l’arrivée de nouveaux acteurs qui stimulent la concurrence. 

Jérôme Marie en arrive à la conclusion suivante: “la stratégie secondaire offre un rendement ajusté au risque supérieur, comparé aux autres stratégies de capital-investissement. Elle devrait être la première stratégie à envisager pour quiconque souhaite se lancer dans la constitution d’un portefeuille d’actifs privés.”

Les banques privées : nouveau relais de croissance

Longtemps réservé aux institutionnels, le private equity est aujourd’hui un peu plus proposé aux clients fortunés des banques privées, des tiers gérants et multi family offices grâce à des partenariats avec des gérants spécialisés, mais aussi à la mise à disposition de fonds offrant plus de “liquidité” et des minimums d’entrée plus bas. 

Pour JP Morgan, les allocations recommandées tournent entre 10 % et 30 % du portefeuille. Quant aux allocations effectives des investisseurs institutionnels, McKinsey estime qu’elles ont augmenté de 6,3 % en 2020 à 8,3 % en 2024. 

Les enseignements de l’enquête SPHERE

Pour mieux comprendre ces dynamiques, SPHERE a interrogé sa communauté d’investisseurs professionnels. Parmi les répondants, plus de 55% déclarent investir en direct, avec ou sans SPV, illustrant leur préférence pour la proximité avec les actifs, et potentiellement une recherche de performance ou d’implication stratégique. 40% s’en tiennent à des fonds ou fonds de fonds. Pourtant, dans une large majorité des cas, le poids du private equity dans les portefeuilles reste inférieur à 5%.

La tendance, toutefois, est à la hausse : plus de 60% des répondants se disent prêts à augmenter leur allocation, notamment si les barrières structurelles (liquidité, minimums d’investissement, durée) sont allégées.

Quelles stratégies ? Quels secteurs ?

L’appétit est marqué pour différentes stratégies : growth capital et buy-out, mais aussi pour le venture capital (cf. infographie pour plus détails). Les thématiques les plus plébiscitées pour 2025/2026 : IA & Cloud (64%), Santé et Biotech (59%), Fintech (41%), Consommation & Distribution (40%)

L’Europe, la Suisse et l’Amérique du Nord restent les zones géographiques de prédilection.

Les freins à l’adoption : expertise, accès, liquidité

Les principaux obstacles à une montée en puissance du private equity sont clairement identifiés par les participants au sondage : le manque de ressources internes pour mener des due diligences approfondies (67 %), le manque de liquidité inhérent à cette classe d’actifs (54 %), la durée de blocage des investissements, jugée trop longue (50 %).

Par ailleurs, la moitié des sondés considèrent les seuils d’investissement minimum comme un frein majeur, soulignant le besoin d’une offre plus souple. S’ajoute également une difficulté récurrente : l’accès aux bonnes opportunités.

Enfin, le facteur temps constitue un autre défi. “Les décisions doivent souvent être prises en quelques semaines. Cette contrainte implique une équipe capable de réaliser une due diligence financière et technique dans des délais resserrés, une compréhension rapide de secteurs parfois complexes et, côté tiers-gérants et banquiers, la capacité de présenter et commercialiser l’opportunité auprès de leurs clients HNWI avant qu’elle ne se referme” explique Olivier Mazeron, co-founder de Seerius. “Ces acteurs ont un besoin d’accompagnement pour accéder aux opportunités réelles et les analyser dans un temps court.” Les équipes de Seerius accompagnent quelques family offices et des tiers gérants dans cette recherche de fondamentaux, que ce soit dans des investissements en direct ou via des fonds en ayant un regard plus avisé auprès des fonds suivis. 

“Lorsque le projet entrepreneurial et la stratégie de croissance sont au cœur de l’analyse du conseiller et sélectionneur, les investisseurs se sentent plus près de l’investissement, ils peuvent mieux appréhender les défis et la dynamique de la société cible, relève Pierre-Emmanuel Besnard, expert en la matière. Et du côté de l’entrepreneur, il y a un vrai sentiment d’accompagnement dans son projet et dans sa croissance jusqu’à son exit.”

Vers une délégation partielle ou complète ?

Face à ces défis, les investisseurs suisses expriment clairement leur intérêt pour un accompagnement professionnel. 62% sont prêts à déléguer tout ou partie du sourcing et de l’analyse à un tiers de confiance, quand 68% souhaitent des véhicules bancarisés – avec ISIN – pour faciliter leur exposition en direct.

En résumé 

Si le private equity séduit par ses performances et sa capacité à capter l’économie réelle, il reste confronté à plusieurs freins structurels :

• Le risque d’illiquidité et l’horizon d’investissement long, qui sont les plus notables.
• La complexité du sourcing et le manque de ressources internes, qui plaident pour des solutions d’accompagnement ou de délégation.
• Enfin, un enjeu d’accessibilité financière demeure : la démocratisation passe par des tickets plus flexibles, sans sacrifier la sélectivité.

Mais attention, le private equity ne peut pas être réduit à une simple promesse de rendement accessible à tous. Sa nature illiquide impose un horizon long, souvent sous-estimé par des investisseurs peu familiers de cette classe d’actifs.

L’histoire récente l’a montré : trop vouloir démocratiser un produit illiquide comporte des risques. Les fonds semi-liquides ou « evergreen » constituent une piste intéressante, mais ils ne sont pas sans limites. En cas de crise, si tous les investisseurs souhaitent sortir en même temps, les mécanismes de liquidité – les fameuses gates – seraient activés simultanément, mettant en péril la structure même des fonds.

Le rôle de SPHERE : accompagner, éclairer, connecter

Ces résultats confortent SPHERE dans sa mission : informer, inspirer et fédérer la communauté d’investissement autour de l’innovation et des grandes transitions économiques.

Pour répondre à cette attente croissante, SPHERE renforcera en 2025 son accompagnement sur le private equity à travers :

• La publication d’analyses sectorielles, de décryptages pédagogiques et de cas concrets
• La mise en lumière d’acteurs, de deals et de tendances via ses contenus digitaux, ses dossiers spéciaux et ses événements PODIUM
• La création de formats de mise en relation qualifiée entre investisseurs, entrepreneurs, et sociétés de gestion spécialisées

En conclusion

Le private equity n’est plus un sujet périphérique pour les investisseurs suisses : il est un levier stratégique de diversification et de performance. SPHERE s’engage à être ce trait d’union entre l’intérêt et l’action, entre les porteurs de capitaux et les porteurs de projets.