Tendance

Juin 15, 2023

  • Solutions GFI
  • Interview Patrick Müller
  • CEO
  • Zwei Wealth

Le déplacement des grandes fortunes vers les GFI et les family offices

Le rapport de transparence assemblée par Zwei Wealth met en évidence les tendances qui se dégagent aujourd’hui dans la gestion de fortune. Il en ressort que les clients fortunés sont de plus en plus enclins à se tourner vers des gérants indépendants ou des family offices. Patrick Müller en donne les raisons et revient par ailleurs sur le label de qualité qu’il souhaite introduire dans le monde du wealth management.

Quelles tendances voyez-vous se dessiner en ce moment dans le wealth management ?

Nous assistons clairement à un déplacement des modèles. Celui du private banking domine encore. Mais pour les moyennes et très grandes fortunes, celui de la banque privée perd en importance. On assiste en fait à un glissement du modèle de banquier privée vers celui de gestionnaires de fortune indépendants et de family/wealth offices.

Quelles en sont les raisons ?

Elles sont multiples. Tout d’abord, nous remarquons que le client veut disposer davantage d’éléments de comparaison dans ses choix de prestataires. Nous le soutenons en ce sens. Ensuite, les exigences des clients évoluent forcément et nécessitent des solutions fortement individualisées. Il suffit de penser aux structures des entreprises et à la taille des familles qui se cachent derrière les fortunes concernées. Enfin, nous constatons aussi que de nombreux clients sont de plus en plus insatisfaits de l’encadrement. J’appelle un chat un chat : La situation dans les banques privées est souvent décrite comme chaotique. Je pense par exemple aux changements fréquents de conseillers et à la surabondance de formulaires.

Qu’en est-il dans le domaine des placements ?

Nous venons d’un environnement de taux bas qui a permis pendant des années de très bons rendements dans le domaine des actions. Le retournement des taux d’intérêt a d’abord provoqué une certaine incertitude. Dans les modèles, la répartition classique entre les classes d’actifs cash, obligations et actions prédomine. On remarque par ailleurs qu’il est possible d’obtenir des rendements satisfaisants sans avoir à investir dans des sous-classes alternatives, ou plus exotiques.

Vous lancez un nouveau label, le Provider Rating. Pour quelles raisons ?

Il n’existe aujourd’hui aucun label de qualité indépendant pour la gestion de portefeuille, qu’il s’agisse de banques ou de gestionnaires de fortune. Avec le Provider Rating, nous introduisons cette dimension. Ce label est également un critère d’admission pour que nous puissions intégrer un gestionnaire de fortune dans notre base de données. Le rating se base sur une méthodologie développée au cours des huit dernières années. Nous évaluons, entre autres, la qualité du service, le nombre de collaborateurs, la taille, mais aussi des questions clés telles que les stratégies de placement.

Parlons encore des coûts. Voyez-vous là-aussi se dégager une évolution marquante vers la transparence?

Il semble que ce soit le cas à première vue. De nombreux prestataires utilisent effectivement ce que l’on appelle des « all-in fees » ou des « flat fees ». Mais on constate aussi, assez régulièrement, que de nombreux modèles comportent des frais cachés presque aussi élevés que les « flat fees ». Il peut s’agir de frais liés aux produits. Les clients ont donc tout intérêt à vouloir faire des comparaisons.

 

Patrick Müller

Zwei Wealth

Patrick Müller est directeur et membre du conseil d’administration de Zwei Wealth, une entreprise fondée en 2014 avec Klaus Wellershoff. Aujourd’hui, Zwei Wealth se présente comme un écosystème dédié à la gestion de fortune, qui agit de manière indépendante par rapport aux banques et aux gérants.  Patrick Müller a occupé auparavant différentes fonctions dirigeantes dans le secteur financier, notamment chez Credit Suisse et UBS. Il est titulaire d’un master de l’université de Saint-Gall.

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Tableau de bord

Juin 14, 2023

Solutions Investissement

  • Marouane Daho
  • Analyste-gérant
  • Iteram Capital

Q2 2023 – le baromètre des stratégies hedge funds

Le début d’année 2023 a valu aux gérants de hedge funds des conditions de marché relativement compliquées, après un exercice 2022 qui a remis au goût du jour les stratégies décorrélées. Tout d’abord, bon nombre de stratégies ont sous-performé en raison de leur positions short du fait d’une amélioration soudaine du sentiment des investisseurs. Ensuite, certains événements, notamment les faillites de banques régionales américaines depuis le mois de mars, ont provoqué une nouvelle vague de volatilité et d’incertitude sur certains marchés.

Les hedge funds se positionnent ainsi comme l’une des rares alternatives à pouvoir apporter des rendements décorrélés face aux incertitudes macroéconomiques croissantes. A moyen terme, l’évolution de l’inflation, des tensions dans le secteur bancaire et de la croissance économique mondiale pourraient recréer une pression baissière sur les actifs traditionnels.

 

Francesco Mandalà
P

RV Arbitrage/Multi-Strategy – Positif 

– Ces stratégies maintiennent une exposition directionnelle faible, ce qui leur permet d’être plus résistantes aux retournements de marchés.

-L’accroissement de la dispersion entre les actifs permet aux stratégies relative value d’identifier d’avantage d’opportunités.

-Néanmoins, la volatilité des actions a été étonnement faible en 2023 malgré un certain nombre d’événements macroéconomiques importants.

Commodities – Positif

-Des déséquilibres structurels entre l’offre et la demande continuent d’exister sur plusieurs marchés, permettant également de bénéficier de tendances pluriannuelles favorables soutenues par les initiatives environnementales d’acteurs publics et privées.

-Les prix des matières premières répondent avant tout à des facteurs fondamentaux ce qui offre des opportunités uniques à des spécialistes aguerris. Par ailleurs, leur corrélation aux marchés traditionnels reste plus faible.

-Les stratégies relative value devraient mieux se comporter, minimisant les renversements liés aux changements de perspectives économiques mondiales, surtout en Chine.

Global Macro – Positif

-Une évolution plus claire des politiques monétaires devrait apporter de nouvelles opportunités sur les marchés des taux et de devises.

-Les rotations de marchés successives depuis novembre 2022 ont été couteuses, notamment sur les positions short taux courts et long dollar.

-La divergence croissante de vues entre les marchés et les banques centrales crée un risque binaire à court terme.

Fixed Income/Credit Arbitrage – Neutre

-Une majorité de stratégies crédit reste directionnelle et éprouve des difficultés à naviguer dans des marchés volatils.

-Le risque accru de récession et des conditions financières plus restrictives pourraient mettre à l’épreuve les marchés obligataires à moyen terme. Les stratégies low-net semblent mieux équipés pour ce type d’environnement.

-Les opportunités en distressed devraient augmenter avec la hausse des taux de défaut, mais il encore tôt pour se positionner.

CTA/Managed Futures – Neutre

-Ces stratégies ont souffert de retournements rapides des marchés depuis le quatrième trimestre 2022, elles continuent d’être vulnérables à ce type d’instabilité.

-La normalisation des politiques monétaires pourrait apporter des opportunités lucratives pour les stratégies de trend following.

-Avec la hausse des taux d’intérêts, le carry sur l’excès de cash est susceptible de devenir une composante importante des rendements

Event Driven – Négatif

-Des taux plus élevés et un ralentissement économique mondial devraient réduire l’activité globale de financement (fusion-acquisition, émissions primaires, spin-off, IPO …).

-La hausse des risques réglementaires et géopolitiques constitue un réel obstacle pour les stratégies de merger arbitrage. Cependant, les primes de risque augmentent avec une volatilité plus élevée.

-Le bruit macroéconomique peut avoir une plus grande influence sur l’évolution des prix que les facteurs idiosyncratiques.

Equity Long/Short – Neutre

-Le bêta structurel de ces stratégies pourrait souffrir si les marchés actions venaient à corriger après la forte hausse de ce début d’année.

-Après une décennie de marchés haussiers, le constat est à une pénurie de véritables compétences de short selling parmi les gérants ELS.

-Les opportunités alpha sont toujours présentes, mais les prix des actions sont plus sensibles aux développements macroéconomiques.

-Une plus grande dispersion des résultats devrait améliorer les perspectives des stratégies à exposition nette faible /neutre.

Marouane Daho

Iteram Capital

Marouane est analyste/gérant chez Iteram Capital et membre du comité d’investissement. Ses principales responsabilités consistent en la recherche de gérants et la gestion de portefeuilles de hedge funds. Avant de rejoindre Iteram, il était en charge des hedge funds et des investissements sur les marchés privés au sein d’un single-family office à Genève. Il a débuté sa carrière chez Lyxor Asset Management à Paris en tant qu’analyste hedge funds. Marouane est diplômé de l’école de commerce NEOMA avec un MSc en finance.

Consolidation

Juin 14, 2023

  • Solutions GFI
  • Interview Steffen Bauke
  • CEO
  • Belvoir Capital

« Beaucoup de gérants auront du mal à se conformer aux normes »

Alors que nous en sommes à « L’An Un » de la réglementation Finma sur les gérants indépendants, la consolidation attendue n’a pas encore eu lieu. Steffen Bauke pense que le mouvement ne commencera réellement que l’année prochaine. Et la réglementation n’en sera pas le seul moteur.

Comment qualifieriez-vous l’état du secteur des gérants indépendants dans cette toute première année placée de l’ère LSFIN/LEFin ?

Je le qualifierais d’état « en suspens ».

Pourquoi ?

Sur environ 2’000 gérants déclarés, près de 1’000 sont encore en cours de procédure d’autorisation ou leur autorisation n’a pas encore été acceptée. Beaucoup auront du mal à se conformer aux normes, en raison des efforts et des coûts plus importants non seulement pendant le processus de réglementation lui-même, mais aussi et surtout dans les années à venir. En tant que secteur, nous sommes confrontés chaque année à des exigences toujours plus fortes. En tant qu’entreprise, nous disposons déjà depuis 2016 d’un agréement LPCC délivré par la FINMA et nous devons pourtant consacrer encore plus de temps au reporting. Il se trouve que de nombreux gérants de fortune ne peuvent ou ne veulent plus faire face à ces exigences.

Selon vous, comment le secteur des GFI va-t-il désormais évoluer ?

Il semble que la taille critique ne cesse d’augmenter. La hausse des coûts et des charges opérationnelles conduira inévitablement à une consolidation du secteur, car les petits auront sans doute du mal à suivre le rythme des nouvelles exigences. Pour faire face, les gérants de fortune indépendants doivent donc mettre en avant leurs spécificités, leurs points forts, et proposer des services à valeur ajoutée afin de se démarquer de la concurrence. Il en résultera une augmentation des fusions et des acquisitions, de même que des cessations d’activité.

Qu’est-ce que la réglementation a changé pour Belvoir en termes d’organisation ?

La charge de travail a plus que triplé pour nous depuis 2016. Une seule personne ne peut plus du tout l’assumer au sein d’une organisation. C’est pourquoi nous avons « externalisé » l’ensemble du domaine Risque et Conformité en 2022.

Comment avez-vous modifié l’éventail de vos offres dans le domaine des placements ?

Après une année 2022 difficile pour tous, la propension au risque de certains clients a diminué. Ce comportement naturel est compréhensible. Pour les clients plus importants, nous construisons des solutions spécifiques qui sont taillées sur mesure pour leurs besoins ; nous proposons également des solutions dans le domaine du « private equity » et des investissements directs. Pour les clients plus modestes, nous avons mis en place une plateforme numérique qui permet à l’investisseur de profiter facilement et de manière autonome de notre savoir-faire et de choisir à moindre coût des solutions de placement globales selon l’approche « Best in Class ». Le tout avec une signature numérique, qu’il est possible d’apposer en restant confortablement installé chez soi. Cela réduit la charge de travail pour nous et pour le client. En fait, nous sommes un fournisseur de « modules » dans lesquels il peut piocher à sa convenance.

 

Steffen Bauke

Belvoir Capital

Steffen Bauke a commencé sa carrière fin 1999 chez UBS en Allemagne, puis en Suisse, tant dans le domaine du corporate finance que du wealth management. En 2004, il a fondé Belvoir Capital et dirige aujourd’hui la société en tant que CEO. Steffen Bauke a étudié l’économie à l’université Ludwig-Maximilian de Munich.

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Depuis sa création en 2016, SPHERE anime la communauté des pairs de la finance suisse. Elle leur propose en français et en allemand différents espaces d’échange avec un magazine, des hors-série réservés aux Institutionnels, un site web et des évènements organisés tout au long de l’année pour aborder de nombreuses thématiques. Toutes les parties prenantes de la finance, l’un des plus importants secteurs économiques de Suisse, ont ainsi à leur disposition une plateforme où il leur est possible d’échanger, de s’informer et de progresser.
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Conjoncture

Juin 12, 2023

  • Solutions Investissement
  • Beat Thoma
  • Chief Investment Officer
  • Fisch Asset Management

Baisse inquiétante de la largeur du marché et de la liquidité

En raison d’une consommation très solide à l’échelle mondiale, du risque de reprise de l’inflation et d’une prochaine augmentation des dépenses publiques – après le relèvement du plafond de la dette US – il ne faut pas s’attendre à un revirement rapide de la politique monétaire.

 

Francesco Mandalà

Malgré le ralentissement de la conjoncture, les banques centrales sont contraintes de continuer à retirer des liquidités du système. De plus, une forte baisse de l’octroi de crédits en raison de la crise bancaire qui couve toujours aux États-Unis et de la fuite des dépôts bancaires qui en découle, réduit encore les liquidités. Par ailleurs, les conditions d’octroi de crédit (‘lending standards’) sont nettement plus strictes. En Europe aussi, l’octroi de crédits par les banques est en baisse. Les débiteurs dont la solvabilité est faible, en particulier, ressentent déjà des vents contraires croissants lors du refinancement de leurs dettes.

La faiblesse persistante des marchés immobiliers, tant aux États-Unis qu’en Europe, ainsi que la vente d’obligations d’État par les banques centrales (Fed, BCE) et le Trésor américain, estimée à plus de 900 milliards de dollars dans les mois à venir, renforcent en outre le retrait déjà significatif de liquidités sur les marchés financiers. Tous les facteurs de réduction de la liquidité mentionnés ont été partiellement compensés ces derniers mois par des facteurs spéciaux (liquidités d’urgence, réduction du ‘Treasury General Account’, création monétaire privée). Mais ces effets de compensation disparaissent désormais pour la plupart et il faut s’attendre à ce que l’influence de la politique monétaire restrictive se renforce à nouveau.

Il est en outre frappant de constater que sur les marchés boursiers américains, la largeur du marché diminue dans une mesure rarement observée dans l’histoire. Depuis la mi-mars, le marché élargi, mesuré par l’indice Russel 2000, fait nettement moins bien que le S&P 500. Les investisseurs n’ont plus rien gagné avec la grande majorité des actions depuis mars. Sur les 500 actions du S&P 500, seuls huit ( !) titres ont progressé (Apple, Tesla, Microsoft, Nvidia, Facebook/Meta, Amazon, Netflix et Google/Alphabet). En revanche, les investisseurs ont perdu de l’argent avec tous les autres. Il s’agit là d’un signal indirect d’une liquidité des marchés financiers qui s’écoule rapidement et qui devrait peser sur le moral des investisseurs dans un avenir proche.

Malgré les sommets atteints par certains indices, de nombreux investisseurs sont dans le rouge, même sur une base annuelle, et devraient donc être de plus en plus inquiets. La diminution de la largeur du marché peut être décrite de manière imagée comme une armée en pleine offensive, où seuls quelques généraux avancent encore, mais où les troupes se retirent déjà dans la direction opposée – une entreprise désespérée. Par conséquent, les fluctuations de la largeur du marché ont toujours été de bons signaux de timing à moyen terme. Elles sont l’expression d’une tension croissante entre les forces de hausse et la diminution des liquidités.

 

Beat Thoma

Fisch Asset Management 

Beat Thoma est Chief Investment Officer et, en tant que Head of the Investment Office, il est responsable de la création et de la mise en œuvre de la politique d’investissement. Avant de rejoindre Fisch Asset Management en 2000, il a travaillé pendant 14 ans pour UBS et Security Pacific Bank à Genève, où il était responsable du trading et de la vente d’obligations convertibles. En parallèle, il a publié deux livres, dont « Dynamische Prozesse in der Ökonomie und an den Finanzmärkten ».

« C’est notre ADN : nous sommes une banque pour entrepreneurs »

Juin 7, 2023

  • Martin Liebi
  • Chief Executive Officer
  • Oddo BHF Suisse

« C’est notre ADN : nous sommes une banque pour les entrepreneurs ».

Après l’intégration de la banque Landolt il y a trois ans, le groupe franco-allemand Oddo BHF est devenu l’un des grands acteurs du marché suisse, où il enregistre d’ailleurs une forte croissance. Martin Liebi s’en explique.

Par Andreas Schaffner

Les trois principaux marchés d’Oddo BHF sont la Suisse, l’Allemagne et la France. Comment se répartissent les activités entre ces trois filiales ?

Nous sommes en effet présents dans ces trois pays et la Suisse est devenue le troisième pilier du groupe Oddo BHF. C’est aussi ce que visualisent les trois drapeaux placés sur toutes les tables de conférence dans nos bureaux. Cela exprime aussi clairement la façon dont nous nous voyons : une banque internationale bien enracinée dans ses trois marchés avec, dans chacun d’eux, une licence bancaire à part entière. Ce qui est important pour moi, c’est d’avoir accès dans chaque pays aux produits de l’ensemble du groupe, que ce soit dans l’asset management ou le wealth management. Et dans les trois pays, notre ADN, incarné par notre propriétaire, Philippe Oddo, s’exprime clairement : nous sommes une banque pour les entrepreneurs.

Oddo BHF a intégré la banque privée suisse Landolt – rien de moins que la plus ancienne banque privée de Suisse romande – il y a trois ans. Quelles sont depuis vos priorités en Suisse ?

Tout d’abord, nous sommes devenus du jour au lendemain un acteur important sur un centre névralgique. Depuis la suisse, nous pouvons desservir 10 marchés différents. De plus, grâce à notre implantation en Allemagne et en France, nous pouvons également nous positionner très facilement sur ces deux pays. Pour de nombreux investisseurs étrangers, nous représentons actuellement une solide valeur de refuge. A ceux qui veulent sortir de la zone euro, nous offrons différentes options correspondant à leurs souhaits. C’est notre fonction au sein du groupe. Historiquement, nous nous adressons à des ensembles de clients complexes, actifs et orientés vers l’international. C’est en quelque sorte notre héritage historique et en même temps notre force.

Quels changements avez-vous apportés dans l’approche clients et l’orientation de l’ancienne banque Landolt ?

Nous avons clairement resserré nos activités internationales sur dix marchés clés. Cela signifie que nous avons dû dire adieu à des clients et à quelques conseillers. Parallèlement, nous avons fortement développé notre présence dans d’autres domaines.

Après avoir déménagé rue du Rhône à Genève, vous venez de prendre de nouveaux bureaux, plus spacieux, à Zurich. De quel ordre est la croissance de la banque et de son offre ?

Oui, ces développements montrent bien le dynamisme dont nous faisons preuve. Nous sommes une banque typique pour les PME en France, en Allemagne et en Suisse. Nous proposons une gamme complète de services, du conseil en finance d’entreprise à la gestion de patrimoine. Grâce à notre ancrage local très profond et à notre recherche internationale très développée, nous sommes en mesure d’identifier très tôt les opportunités intéressantes. Ce n’est donc pas un hasard si nous avons pu accompagner par exemple l’entrée en bourse de Moderna.

Comment évoluent vos activités avec les gestionnaires de fortune indépendants ?

Là aussi, nous constatons une bonne croissance. Nous servons les GFI avec des équipes basées à Zurich et à Genève. En termes de taille, nous ne sommes pas comparables à une grande banque, mais notre recherche nous distingue clairement des autres. Nous couvrons 750 titres auxquels les GFIont accès gratuitement.

Martin LIEBI

Oddo BHF (Suisse)

Martin Liebi occupe le poste de CEO d’Oddo BHF (Suisse) depuis janvier 2022. Il dispose d’une longue expérience en matière de stratégie et de gestion d’entreprise. Il a toujours été proche de la distribution raison du rôle qu’il a joué en tant que conseiller à la clientèle privée. Après avoir obtenu son diplôme à l’université de Berne, il a été directeur régional Europe pour les activités de banque privée de la Lloyds Bank, avant de devenir directeur de la Schroders & Co Bank puis de la Notenstein Privatbank à Zurich. Il a ensuite été responsable de la banque privée suisse d’Edmond de Rothschild à Genève et en a été le directeur général adjoint de 2017 à 2020.

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