Solutions Investissements

• Interview Caron Bastianpillai
• Gestionnaire de portefeuille senior
• NS Partners

« Les hedge funds ont su se recentrer sur la gestion des risques et des liquidités »

Le 28 novembre, à Genève, au Mandarin, pour célébrer ses cinquante ans dans la gestion alternative, NS Partners présente un tour d’horizon complet de la classe d’actifs, revenue en grâce ces dernières années. Caron Bastianpillai en propose ici quelques explications.

Comment avez-vous vu évoluer le secteur de la gestion alternative ces dix dernières années? Comment s’est-elle réinventée aux lendemains de la crise des subprimes?

Suite à la crise des subprimes, l’environnement est devenu plus difficile pour les hedge funds dans la mesure où les taux d’intérêts à zéro ont supprimé la volatilité des marchés. C’est ce cycle qui a été qualifié de « Lost decade », courant de 2009 à 2018, où il était très difficile de shorter dans un marché ascendant en continu.

Aujourd’hui, l’environnement est redevenu beaucoup plus volatile. Au cours de ces quatre dernières années les marchés boursiers ont perdu plus de 100% en pertes mensuelles cumulées. Du coup, les hedge funds sont revenus sur les devants de la scène. De plus, l’augmentation des taux d’intérêts à la vitesse grand V depuis mars 2022 ainsi que l’augmentation des risques géopolitiques ont pris de court de nombreux acteurs de la gestion financière en rendant le contexte encore plus volatil, encore plus incertain.

Dans ces conditions, la gestion alternative s’en sort d’autant mieux qu’elle a su se recentrer sur la gestion des risques et des liquidités.

Quels sont devenus aujourd’hui les traits dominants de la gestion alternative?

Sa capacité de gestions de risque, qu’il s’agisse de marchés, de facteurs, de taux ou FX, s’est clairement accrue. La concurrence étant plus rude – on dénombre plus de fonds alternatifs que de filiales Burger King aux Etats Unis ! – les gérants doivent se montrer plus compétitifs et plus innovants.

Il est aussi plus difficile aujourd’hui de lancer un fonds alternatif en indépendant au vu du poids pris par les grands fonds du secteur. En revanche, les gérants plus limités en taille savent bien opérer dans des marchés niches qui ne peuvent pas absorber trop d’actifs et s’avèrent alors intéressants pour les plateformes qui dominent l’industrie.

Qui sont aujourd’hui les principaux animateurs de cette industrie?

Sur les cinq dernières années, l’essentiel de la croissance dans l’industrie des fonds alternatifs provient du modèle multi-gérants avec une progression de 150%. Ce modèle représente aujourd’hui 8% de la masse totale des fonds alternatifs – d’environ 4’000 milliards de dollars -24% de la work force et 27% de l’exposition US brute !

Son succès est dû principalement à la cohérence et à la consistance de ses performances pendant ces trente dernières années, malgré les crises financières, géopolitiques ou sanitaires.

En quoi l’environnement actuel vous semble-t-il porteur pour les gérants alternatifs?

Après une mauvaise année pour les portefeuilles balancés de type 60/40 – la pire depuis les années 30 – et trois saisons de pertes consécutives sur le 10-ans américain il y a de quoi remettre en question la gestion traditionnelle.

Le retour à la normale des taux d’intérêt offre un environnement plus propice à la gestion alternative. Les difficultés rencontrées par les entreprises, comme le refinancement à des taux beaucoup plus élevés et un environnement macroéconomique plus incertain sont plutôt propices aux stratégies macro.

La capacité de se positionner short afin de bénéficier de corrections de marchés de plus en plus fréquentes est clairement un avantage aujourd’hui. La cerise sur le gâteau étant le cash rémunéré au-delà de 5%. Il avantage les fonds alternatifs qui ont recours aux shorts ainsi que les fonds crédit ayant besoin de maintenir des marges de cash élevées.

Caron Bastianpillai

NS Partners

Caron Bastianpillai a rejoint NS Partners en 2008 où il supervise les stratégies Long/Short Equity. Après avoir commencé sa carrière en 1990 en tant que gestionnaire de produits actions chez Thomson Financial Services, il a rejoint le groupe Banco Santander en 1994, comme responsable de la recherche, de la due diligence et de la gestion de portefeuille dans le cadre de stratégies alternatives. En 2001, Caron est passé chez Optimal Investment Services, filiale à 100 % du groupe Banco Santander, où il est devenu responsable des investissements (CIO) en 2005, à la tête d’une équipe de recherche sur les stratégies global equity hedge.

Caron est titulaire d’une licence en commerce international du Richmond College de Londres, d’un BBA en marketing de l’université de Houston et d’un MBA en gestion internationale de l’Université Européenne de Genève.

Solutions Investissements

• Interview Thomas Heller
• Chief Investment Officer
• Belvedere Asset Management

« Le vent pourrait bientôt tourner en faveur de l’Allemagne »

La baisse de régime de la plus grande économie d’Europe a effrayé les marchés. Thomas Heller, CIO de Belvédère Asset Management, relativise cependant l’ampleur de ses difficultés économiques. Par ailleurs, il ne s’attend pas à ce que les banques nationales augmentent une nouvelle fois leurs taux d’intérêt.

L’économie allemande s’est à nouveau légèrement contractée au troisième trimestre. Quelles en sont les raisons ?

Selon les premiers calculs, la performance économique allemande a effectivement légèrement reculé au troisième trimestre, de 0,1% par rapport au trimestre précédent. La baisse a toutefois été moins importante que prévue – elle s’établit à -0,3% – et le trimestre précédent a été légèrement révisé à la hausse, entre 0,0% à +0,1%. Les détails concernant les chiffres du troisième trimestre ne sont pas encore connus, ils ne seront publiés que fin novembre. Selon le communiqué de l’Office fédéral allemand de la statistique, c’est surtout le recul de la consommation privée qui a pesé sur l’évolution conjoncturelle.

Certains parlent déjà de l’Allemagne comme de l’homme malade de l’Europe ? Est-ce justifié ? 

En termes de croissance, l’Allemagne est en effet en retard par rapport aux autres pays d’Europe. Elle souffre de la faiblesse de la croissance chinoise, du déstockage que l’on observe actuellement et des prix élevés de l’énergie. La mauvaise santé de l’économie allemande se reflète également dans le recul de l’excédent de la balance des paiements courants, qui reste toutefois considérable, de l’ordre de plus de 4%. De plus, si l’on prend un peu de recul, d’autres pays de l’Union européenne, comme l’Italie ou la France, ne se portent pas vraiment mieux. De ce point de vue, si l’Allemagne est en effet un « homme malade », ce n’est pas tant à cause d’un ralentissement cyclique que la conséquence d’une infrastructure en partie vieillissante, de grands projets ratés comme l’aéroport de Berlin ou des retards notoires de la Deutsche Bahn.

De quelle manière cette situation va-t-elle influencer la politique monétaire de la Banque centrale européenne et de la BNS ?

Les banques centrales gardent bien sûr toutes les options ouvertes, c’est-à-dire qu’elles n’excluent pas explicitement de nouvelles hausses des taux d’intérêt. Néanmoins, il faut partir du principe qu’il n’y aura plus de nouvelles hausses des taux directeurs compte tenu du ralentissement de la croissance et du recul de l’inflation. Il convient également de ne pas négliger les effets des hausses rapides de ces dix-huit derniers mois, qui se répercutent avec retard sur l’économie réelle. Le prochain changement des taux d’intérêt sera plutôt une baisse qu’une hausse. Mais pas avant le milieu de l’année prochaine.

Comment doivent réagir les investisseurs ?

Tant que la phase de faiblesse conjoncturelle persistera, un marché cyclique comme le marché allemand aura des difficultés par rapport aux marchés moins sensibles à la conjoncture. Ceci dit, en supposant que le creux de la vague conjoncturelle soit atteint dans les deux prochains trimestres et que les marchés anticipent une reprise, le vent pourrait rapidement tourner à nouveau en faveur de l’Allemagne.

Thomas Heller

Belvedere Asset Management

Thomas Heller est CIO chez Belvédère Asset Management depuis avril 2022. Auparavant, il s’est fait connaître en tant que responsable de la recherche et Chief Investment Officer (CIO) de la Banque cantonale de Schwyz (SZKB). Thomas Heller a étudié l’économie à l’Université de Zurich et il est titulaire d’un diplôme fédéral d’analyste financier et de gestionnaire de fortune.