Ist das Thema Klimawandel mit der Rückkehr von Trump in Gefahr?

Abgesehen von Absichtserklärungen werden wir uns auf die Fakten beruhen. Die Rückkehr von Donald Trump in das Weisse Haus weckt zwangsläufig Bedenken gegenüber der amerikanischen Klimapolitik. Sein „drill, baby, drill!“1 zugunsten der Öl- und Gasproduzenten zielt vor allem darauf ab, den USA durch billige Energie einen Wettbewerbsvorteil zu verschaffen. Es bleibt jedoch abzuwarten, wie hoch die Produktivität der neuen Bohrungen sein wird, da dies auf einem bereits gut versorgten Markt zu einem Preisrückgang führen könnte. Wir sind ausserdem nicht davon überzeugt, dass die Branche und ihre Anleger einen zu starken Rückgang des Ölpreises begrüssen würden.

Ausserdem kamen während der Amtszeit von Biden die Investitionen in die Entwicklung erneuerbarer Energien, die über die IRA getätigt wurden, grösstenteils republikanischen Bundesstaaten zugute. Diese werden nicht in Frage gestellt. Lediglich die Offshore-Windenergie wurde durch die Aussetzung der Erteilung neuer Genehmigungen gestoppt. Entgegen der landläufigen Meinung ist die CO2-Bilanz von Donald Trumps erster Amtszeit genauso gut wie die seiner Vorgänger, selbst wenn man die Zeit der Pandemie ausklammert. CO2-arme Technologien sind derzeit einer der dynamischsten und vielversprechendsten Sektoren für die kommenden Jahre. Wir halten es schliesslich für unwahrscheinlich, dass die USA beschliessen wird, sich völlig aus einem zukunftsträchtigen Bereich, in dem China bereits als Weltmarktführer auftritt, herauszuhalten.

Wie sieht es mit dem Rest der Welt aus?

Gerade China ist nach wie vor mit dem Thema Energieunabhängigkeit konfrontiert und investiert, um dies zu ändern, massiv in erneuerbare Energien. Europa hingegen steht vor dem Problem der Zugänglichkeit, das mit den Energiepreisen zusammenhängt. Die Gaskosten sind hier viermal so hoch wie in den USA. Aus Gründen der Souveränität und der Wettbewerbsfähigkeit ist es unerlässlich, die Entwicklung grüner Energien fortzusetzen. Dies ist übrigens einer der wenigen Bereiche, in denen Europa gegenüber den USA einen Vorsprung hat. Derzeit sind 76 % der europäischen Stromerzeugung „Low Carbon “2, während es in den USA nur 42 % sind3. Der Energiemix hat sich erheblich verändert und diese Dynamik stimmt uns tendenziell optimistisch, da die Unternehmen diesen Kurs beibehalten, auch wenn die europäischen Finanzierungspläne nach wie vor schwierig zu realisieren sind.

Darüber hinaus hätte die Aussicht auf eine Lösung des russisch-ukrainischen Konflikts, die Donald Trump als Ziel ausgegeben hat, erhebliche Auswirkungen auf den Gaspreis. Die Produktion grüner Energien ist zwar stark gestiegen, reicht aber immer noch nicht aus, um den gesamten Bedarf der Industrie und des Privatsektors zu decken. Der Ausbruch des Konflikts im Jahr 2022 diente als „Stresstest“, um dies zu verdeutlichen. Auch die Problematik der Speicherung dieser Energien bleibt ungelöst. Der Alte Kontinent ist also weiterhin auf Gasimporte angewiesen.

Wie haben Sie sich unter den Klimafonds hervorgetan?

Wir haben unsere Anlagestrategie rund um das Thema Übergang entwickelt. Wir haben die Möglichkeit, in alle Sektoren4 zu investieren, auch in die emissionsintensivsten, und wählen nur die Akteure mit den ehrgeizigsten und glaubwürdigsten Dekarbonisierungspfaden aus. Diese Positionierung erwies sich bei der Auflegung des Fonds Ende 2019 als ziemlich konträr. Nachhaltiges Investieren lief häufig darauf hinaus, Unternehmen mit geringen Emissionen in Sektoren wie Technologie, Konsumgüter, Lösungen oder erneuerbare Energien zu bevorzugen.

Wir sind von der Feststellung ausgegangen, dass weltweit fünf Sektoren (Chemie, Rohstoffe, Versorgungsunternehmen, Bauwesen, Energie) für 80 % der Scope-1- und Scope-25-CO2-Emissionen verantwortlich sind. Wir sind davon überzeugt, dass wir eine grössere Wirkung erzielen, wenn wir die Unternehmen in diesen Sektoren bei ihrem Übergangsprozess unterstützen, anstatt nur Akteure zu finanzieren, die bereits geringe Emissionen verursachen. Dieser Ansatz ermöglicht es uns ausserdem, in schwankenden Umfeldern zu navigieren und dank der damit verbundenen Flexibilität des Managements unsere Nachhaltigkeits- und Renditeziele einzuhalten. Wir sind nicht an die Rotation von Sektoren gebunden. Unser Ansatz ist bewährt und stabil, aber wir bleiben pragmatisch. Wir zögern nicht, in neue Akteure und Sektoren zu investieren, wenn dies aus ESG- und finanziellen Gründen gerechtfertigt ist.

Welche Ergebnisse haben Sie in den letzten fünf Jahren erzielt?

Mit Blick auf die vergangenen fünf Jahre übertreffen wir derzeit die meisten unserer Umweltziele. Die Kohlenstoffintensität des Portfolios ist jährlich um mehr als 12 % gesunken und liegt derzeit 30 % unter der unserer Benchmark7, 72 % der Portfoliounternehmen haben ihre Ziele bereits von der SBTi validieren lassen, 2019 werden es 21 % sein, und unsere taxonomische Ausrichtung liegt bei rund 12 % nach Umsatz und 19 % nach Capex8. Diese Ergebnisse wurden erzielt, obwohl wir die kumulierte Gewichtung der Emittentensektoren im Portfolio von 19 %8 bei der Auflegung des Fonds8 auf 28 % erhöht haben. Gleichzeitig erzielten wir über fünf Jahre eine kumulierte Performance von 38%9. Da die Kohlenstoffintensität des Portfolios schneller als erwartet gesunken ist, wählen wir getreu unserer Philosophie weiterhin neue Unternehmen aus den Emittentensektoren aus, um sie bei ihrem Übergang zu unterstützen.

Jeder dieser Sektoren ist nun im Portfolio vertreten und wir sind bestrebt, über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg zu agieren. Schliesslich ist es wichtig, daran zu erinnern, dass alle im Portfolio ausgewählten Werte auf verschiedenen Ebenen eine Rolle beim Übergang spielen. Wir haben fünf Hauptthemen identifiziert: Unternehmen mit hohen Emissionen und einem glaubwürdigen Dekarbonisierungspfad, Unternehmen, die Lösungen zur Beschleunigung des Übergangs anbieten, Unternehmen, die zur Finanzierung beitragen, Unternehmen, die eine Rolle bei der Veränderung des Energiemixes spielen, und schliesslich Unternehmen mit geringen Emissionen, die aber noch Verbesserungspotenzial haben.

Wie analysieren Sie diese Dynamik?

Der Übergang ist ein langfristiger Prozess, der Etappenziele erfordert, um die Glaubwürdigkeit des Kurses zu bestätigen. Am Ende dieser fünf Jahre haben wir unsere Ziele übertroffen. Dieses Ergebnis zeigt, dass wir Akteure ausgewählt haben, die in der Lage sind, ihre eigenen Ambitionen zu erreichen und sogar zu übertreffen. Seit der Auflegung des Fonds haben nur sehr wenige Unternehmen, in die wir investiert haben, ihre diesbezüglichen Verpflichtungen nicht eingehalten. Dennoch sind wir an einem Wendepunkt angelangt und es wird von nun an schwieriger, das Tempo beizubehalten. Aus diesem Grund sind die Qualität unserer Fundamentalanalysen und der Dialog mit den Unternehmen Schlüsselelemente in unserem Anlageprozess. Wir haben ein Übergangsraster entwickelt, das es uns ermöglicht, über die Absichtserklärungen hinaus konkret zu werden und die von den Unternehmen umgesetzten Strategien detailliert zu überprüfen. Dabei geht es um das Engagement des Managements, die Qualität und Transparenz der Berichterstattung, die Bezugnahme auf wissenschaftliche Modelle oder die Beteiligung an Marktinitiativen, die Granularität der Ziele, das eingesetzte Kapital und den Track Record der letzten Jahre.

Diese Analysearbeit geht mit einem erheblichen Engagement einher, um die Unternehmen zu begleiten, ihre Strategien zu verstehen und sie herauszufordern, bewährte Praktiken zu verbreiten, mit ihnen über die Festlegung relevanter Ziele nachzudenken, aber auch um sich in Schlüsselmomenten wie während der Hauptversammlungsperiode auszutauschen. Die Unternehmen, in die wir investieren, sind global aufgestellt und beeinflussen die Praktiken in allen ihren Wertschöpfungsketten. Wir sind auch davon überzeugt, dass sie dazu beitragen, einen positiven Kreislauf in Gang zu setzen. Wenn ein Akteur zeigt, dass er in der Lage ist, den eingeschlagenen Kurs beizubehalten, führt dies in der Regel dazu, dass sich andere Akteure an ihm orientieren, was einen positiven Schneeballeffekt zur Folge hat.

[1] Wörtlich: „Fore, baby, fore!“.

[2] Eurostat, Juni 2024.

[3] IEA, 2024.

[4] Ohne regulatorische und fundamentale Ausschlüsse.

[5] Quellen: MSCI, Refinitiv, BNPP Exane Berechnungen, Rothschild & Co Asset Management – 11/2023.

[6] Die geografischen und sektoriellen Allokationen und Verteilungen sind nicht fixiert und können sich im Laufe der Zeit innerhalb der Grenzen des Verkaufsprospekts des Teilfonds ändern. Die vorstehenden Informationen stellen keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar.

[7] Euro Stoxx ® NR

[8] Quelle: Rothschild & Co Asset Management, 31.01.2025.

[9] Quelle: Rothschild & Co Asset Management, 31/01/2025. Anteil C EUR. Performance des Referenzindex (Euro Stoxx ® NR) im selben Zeitraum 49,1 %.

Anthony Bailly

Rothschild & Co Asset Management

Anthony Bailly begann seine Karriere in der Finanz- und Wirtschaftsprüfung in der Abteilung für mittlere und grosse Unternehmen in den Sektoren Telekommunikation und Medien bei Arthur Andersen und anschliessend bei Ernst & Young (2001 bis 2007). Im Februar 2007 kam er zu Rothschild & Co Asset Management als Finanzanalyst für die Sektoren Automobil, Medien, Technologie und Kommunikation. Im September 2016 wurde er Co-Manager der Large-Cap-Aktienfonds für die Eurozone/Europa. 2020 wird er Aktienmanager und Mitglied des Anlageausschusses bei Rothschild & Co Asset Management. Im Jahr 2024 wurde er Leiter des europäischen Aktienmanagements bei Rothschild and Co AM.

Anthony ist Absolvent der Kedge Business School Option Finance und hat ein DEUG in Wirtschaftswissenschaften der Universität Bordeaux IV.

Ludivine de Quincerot

Rothschild & Co Asset Management

Ludivine de Quincerot begann ihre Karriere 1998 als Finanzanalystin bei Crédit Commercial de France. Im Jahr 2000 kam sie dann zu ABN AMRO, wo sie als stellvertretende Direktorin in den Abteilungen Fusionen und Übernahmen und später in der Abteilung Primäre Aktienmärkte tätig war. Ende 2004 wechselte sie zu Rothschild & Co Asset Management als Finanzanalystin für die Sektoren Konsumgüter, Lebensmittel und Getränke, Öl und Gas, Luft- und Raumfahrt, Reisen und Freizeit sowie Einzelhandel. Parallel zu ihrer Tätigkeit als Analystin wurde sie 2011 zum Mitglied des Anlageausschusses und Sprecherin des Managements ernannt. Im Jahr 2016 wird sie Co-Managerin der diversifizierten Fonds. Im Jahr 2020 wurde sie Senior Manager der diversifizierten Portfolios und übernam die Verantwortung für das Team Nachhaltige Investments.

Ludivine ist Absolventin der Sciences Po Paris (1996) und der ESSEC mit Schwerpunkt Finanzen und Strategie (1998).

SRI-Risikoindikator: 5/7

Der synthetische Risikoindikator ermöglicht es, das Risikoniveau dieses Produkts im Vergleich zu anderen zu beurteilen. Er gibt die Wahrscheinlichkeit an, dass dieses Produkt Verluste verzeichnet, wenn es zu Marktbewegungen kommt oder wir nicht in der Lage sind, Sie auszuzahlen. Wir haben dieses Produkt in die Risikoklasse 5 von 7 eingestuft. Diese Risikoklasse liegt zwischen mittel und hoch und spiegelt hauptsächlich die Positionierung des Produkts am europäischen Aktienmarkt wider. Das bedeutet, dass die potenziellen Verluste aus den zukünftigen Ergebnissen des Produkts zwischen mittel und hoch liegen und dass unsere Fähigkeit, Sie zu bezahlen, wahrscheinlich beeinträchtigt wird, wenn sich die Lage an den Märkten verschlechtert. Der Risikoindikator geht davon aus, dass Sie das Produkt fünf Jahre lang halten; wenn dies nicht der Fall ist, kann das tatsächliche Risiko ganz anders aussehen und Sie erhalten möglicherweise weniger zurück. Weitere wichtige Risikofaktoren, die vom Indikator nicht angemessen berücksichtigt werden: Liquiditätsrisiko, Auswirkungen von Techniken wie Derivaten. Da dieses Produkt weder einen Schutz vor Marktschwankungen noch eine Kapitalgarantie bietet, können Sie Ihre Anlage ganz oder teilweise verlieren. Vor jeder Anlage sollten Sie unbedingt das PRIIPS-KID und den Prospekt des OGA sorgfältig lesen, insbesondere den Abschnitt über Risiken und Kosten, der auf der Website von Rothschild & Co Asset Management verfügbar ist: am.eu.rothschildandco.com.

Über die Abteilung Asset Management von Rothschild & Co.

Als spezialisierte Abteilung für Vermögensverwaltung der Gruppe Rothschild & Co bieten wir einem breiten Kundenkreis von institutionellen Anlegern, Finanzintermediären und Vertriebspartnern personalisierte Verwaltungsdienstleistungen an. Unsere Entwicklung basiert auf einer Reihe von offenen Fonds, die unter vier starken Marken vertrieben werden: Conviction, Valor, Thematic und 4Change. Dabei profitieren wir von unserer langjährigen Erfahrung in der aktiven Verwaltung, der Verwaltung von High-Convictions und der delegierten Verwaltung. Wir haben unseren Hauptsitz in Paris und sind in neun europäischen Ländern vertreten. Wir verwalten über 36 Milliarden Euro und beschäftigen rund 170 Mitarbeiter. Weitere Informationen unter am.eu.rothschildandco.com

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