Aktien und Anleihen lieferten in der ersten Hälfte des Jahres 2024 solide Renditen, die von starken Wirtschaftsindikatoren und robusten Unternehmensergebnissen getragen wurden, was die Glaubwürdigkeit des Szenarios einer Soft Landing untermauerte. Diese Expansion wurde jedoch weiterhin von einem einzigen zentralen Thema dominiert, das mit der Entwicklung und dem Einsatz von künstlicher Intelligenz über verschiedene Branchen (Halbleiter, Server-Hosting, Software usw.) verbunden ist. Auf Faktorebene haben die Anleger sehr stark Large Caps im Technologiesektor auf Kosten von Small Caps und Value-Aktien bevorzugt.

Nach einer längeren Phase relativer Ruhe an den Märkten seit November 2023 scheint die Volatilität in diesem Sommer nach einer Reihe von Umschwüngen bei mehreren Konsenspositionen zurückzukehren. Diese schwierigen Deleveraging-Phasen an den Märkten erinnern uns daran, wie anfällig Portfolios sind, wenn die Korrelationen abrupt ansteigen. Die Vielfalt der Hedgefonds-Strategien bietet zahlreiche Möglichkeiten, dieses Risiko durch den Zugang zu einer Vielzahl von Chancen, die sich von den traditionellen Märkten unterscheiden, zu mindern.

RV Arbitrage/Multi-Strategy – Positiv

-Die überschüssige Liquidität hat die Volatilität und die Streuung in vielen Anlageklassen verringert, was die Möglichkeiten für den Relative-Value-Handel einschränkt, aber attraktive Einstiegspunkte für eine potenzielle Erhöhung der Volatilität bietet (insbesondere für Volatilitäts-Arbitrage)

-Trotz eines erwarteten Zinsrückgangs dürfte die regionale Divergenz der Geldpolitik eine Quelle von Chancen sein, die es für Fixed-Income-RV zu nutzen gilt

Commodities – Neutral

– Wir halten an unserer Präferenz für Strategien fest, die Relative-Value-Positionen und taktisches Trading begünstigen.

-Vermögensverwalter, die sich auf einen bestimmten Sektor spezialisiert haben, können aufgrund ihres einzigartigen Fachwissens am besten von den Schwankungen von Angebot und Nachfrage profitieren.

– Auch die erneuten geopolitischen Spannungen dürften interessante Handelsmöglichkeiten bieten.

Global Macro – Neutral

-Volatile Zinserwartungen (insbesondere in den USA) belasten weiterhin die Performance von Global Macro-Vermögensverwalter.

-Eine höhere Volatilität, eine grössere Streuung, wechselnde Korrelationen und häufigere Störungen dürften ein günstiges Umfeld für makroökonomische Risiken schaffen.

-Das Umfeld bleibt günstig für taktische Trader, die Alpha im Zusammenhang mit wichtigen politischen Ereignissen und der öffentlichen Politik erzielen können.

Fixed Income/Credit Arbitrage – Positiv

-Niedrige Kredit-Spreads in Verbindung mit strengeren Refinanzierungsbedingungen bilden ein ideales Umfeld für Long/Short-Strategien im Kreditbereich.

-Anhaltend höhere Finanzierungskosten sowie eine hohe Streuung der Kredit-Spreads schaffen auch Arbitrage-Möglichkeiten bei der Kapitalstruktur und bei Wandelanleihen.

-Trotz eines leichten Anstiegs der Ausfallraten bleiben wir bei Distressed in Erwartung eines besseren Einstiegspunkts später im Zyklus neutral

CTA/Managed Futures – Négativ

-Nach bemerkenswerten Renditen im ersten Quartal sind Trendfolge-Modelle noch anfälliger für Trendumkehrungen in mehreren Märkten, die mittlerweile sehr konzentriert sind.

-Einige Anzeichen für eine regionale Streuung aus geldpolitischer Sicht können systematische, nicht-direktionale makroökonomische Strategien begünstigen.

Event-Driven – Positiv

-Eine deutliche Ausweitung des Fusions- und Übernahmegeschäfts in den USA und Europa begünstigt Merger-Arbitrage-Strategien. Dieser Aufschwung ist vor allem durch strategische Übernahmen in einer Vielzahl von Sektoren geprägt und zeichnet sich auch durch einen Anstieg der Mega-Deals aus.

-Die Chancen für Special Situations bleiben selektiv, profitieren aber von einer Zunahme der Fälle von Aktivismus und MA-Aktivitäten.

-Der Markt bleibt für Equity Capital Markets-Strategien aufgrund des kontinuierlichen Rückgangs der Zahl der Börsengänge ab 2021 ungünstig.

Equity Long/Short – Positiv

-Wir bevorzugen weiterhin Low-Net- und marktneutrale Strategien, da die Stimmung weiterhin von der KI beeinflusst wird und die Volatilität auf historisch niedrigen Niveaus bleibt.

-Höhere Kapitalkosten über einen längeren Zeitraum und ein schwierigeres Wirtschaftsklima dürften die Differenz zwischen Gewinnern und Verlierern weiter vergrössern und damit die Möglichkeiten zur Generierung von Alpha auf beiden Seiten des Portfolios erhöhen.

-Direktionale Strategien sind deutlich anfälliger für eine potenzielle Konjunkturabschwächung, die einige Unternehmensergebnisse in Q2 befürchten lassen.

Marouane Daho

Iteram Capital

Marouane Daho ist Analyst/Manager bei Iteram Capital und Mitglied des Anlageausschusses. Seine Hauptaufgaben sind die Suche nach Managern und die Verwaltung von Hedgefonds-Portfolios. Bevor er zu Iteram kam, war er bei einem Single-Family-Office in Genf für Hedgefonds und Investitionen in private Märkte zuständig. Seine Karriere begann er Daho bei Lyxor Asset Management in Paris als Hedgefonds-Analyst. Marouane ist Absolvent der NEOMA Business School mit einem MSc in Finanzen.