• Francesco Mandalà
• Ph.D. Chief Investment Officer
• MBaer Merchant Bank

Alarmstimmung in Peking: Gegenwind, der China von seinem Kurs abbringen könnte

Die Geschichte ist voller epischer Wendungen. Im Dezember letzten Jahres verblüffte China die Welt mit der Ankündigung, seine seit 2020 geltende “Zero-COVID”-Politik aufzugeben. Zwar müssen sich Haushalte und Unternehmen keine Sorgen mehr um die Aussperrung machen, doch das Vertrauen der Verbraucher und Unternehmer ist schwach und die Stimmung bleibt wackelig.

Die Änderung der Haltung der chinesischen Regierung gegenüber der “Zero-COVID”-Politik war ein Zeichen von Pragmatismus. Steigende wirtschaftliche Kosten und abnehmende politische Anreize waren die Hauptfaktoren, die die chinesischen Behörden zu dieser plötzlichen Entscheidung veranlasst haben. Ein weiterer Grund waren die zunehmenden Beweise gegen die Wirksamkeit der COVID-Null-Politik.

Das Ende der Restriktionen hat zwar eine wirtschaftliche Erholung ausgelöst, es bleibt jedoch abzuwarten, ob dies zu nachhaltigen Fortschritten führen wird. 2022 deutlich verlangsamt (siehe Grafik 1), und die Verlangsamung dürfte sich fortsetzen, da das Land sowohl mit konjunkturellem als auch mit strukturellem Gegenwind zu kämpfen hat.

Grafik 1: Reales BIP-Wachstum in China und Index des Verbrauchervertrauens.

Quelle: Bloomberg, Berechnungen mBaer.

Liberale Ökonomen sind der Ansicht, dass jahrelange zentrale Planung die Preise verzerrt und die Ressourcen falsch verteilt, was letztlich zu einer schlechteren Wirtschaftsleistung führt.

Die gängigste Meinung ist, dass China sein erstaunliches Wachstum beibehalten und die liberalen Marktwirtschaften weiterhin übertreffen wird, auch in Bezug auf Innovationen.

China ist 2016 zur größten Volkswirtschaft der Welt aufgestiegen und hat nun einen Anteil von 19 % am globalen BIP, während die USA nur 15 % ausmachen.
China ist auch der weltweit führende Produktionsstandort,
ein wichtiger Handelspartner, der Hauptmotor des weltweiten Wirtschaftswachstums und Sitz der meisten wertvollsten Unternehmen der Fortune Global 500-Liste. Dies sind gewichtige Argumente für eine ungebremste Fortsetzung des chinesischen Wachstums. Die jüngsten Daten zeigen, dass die Wirtschaft seit einem Jahr am stärksten gewachsen ist. Die Regierung bekräftigte ihren wachstumsfreundlichen Kurs, indem sie ihr Ziel für das Haushaltsdefizit erhöhte, sich zum Schutz der Rechte von Unternehmern verpflichtete und verschiedene Maßnahmen zur Bekämpfung des Wohnungsproblems einführte. Der Hinweis der Beamten auf die “Notwendigkeit, das Vertrauen in den Markt zu stärken” und die “Rechte und Interessen von Unternehmern” sind willkommene Änderungen in der Rhetorik der Partei.

Gegenwind lässt rote Fahnen wehen

Die Aussichten für China sind heute weit weniger rosig als in den guten alten Zeiten des zweistelligen BIP-Wachstums (siehe Grafik 1).

Erstens hat sich die Wirtschaft in den letzten zehn Jahren strukturell geschwächt. Die grüne Liste des strukturellen wirtschaftlichen Gegenwinds umfasst chronische Überinvestitionen, Fehlallokation von Kapital – Immobilien, einer für alle, geringes Produktivitätswachstum, Verschlechterung der öffentlichen Finanzen, eine alternde Bevölkerung und eine strengere zentrale Kontrolle der Wirtschaft.

Zweitens bremste die Pandemie die Wachstumsaussichten Chinas. Drittens ist der Immobilienmarkt in den letzten zwei Jahren stark eingebrochen, seit der große Immobilienentwickler Evergrande gestürzt wurde. Der Immobiliensektor schrumpft immer noch stark. Es besteht die Gefahr, dass der Rückstand bei den teilweise gebauten Wohnungen nicht mehr aufgeholt werden kann. Viertens hat sich das außenwirtschaftliche Umfeld verschlechtert, mit wachsenden Rezessionsrisiken in den USA und in Europa, was zu einem Rückgang der weltweiten Nachfrage nach chinesischen Exporten führt. Die wachsende Rivalität und das Misstrauen zwischen den USA und China, die durch den Vorfall
des Spionageballons
Die USA erhöhen ihre Sanktionen und Zölle auf chinesische Exporte.

Die jüngste Erholung der Wirtschaft könnte darauf hindeuten, dass die schwierigste Zeit vorbei ist. Dennoch steht China vor großen wirtschaftlichen Herausforderungen und wird Zeit brauchen, um sich von der “Zero-COVID”-Politik zu erholen. Chinas Wachstumspfad ist nicht vielversprechend.

Francesco Mandalà

MBaer Merchant Bank

Francesco Mandalà kam im Februar 2021 zu MBaer Merchant Bank. Er hat einen Hintergrund in Wirtschaft und Finanztechnik und seine Fähigkeiten liegen in den Bereichen Portfoliomanagement, Modellierung von festverzinslichen Wertpapieren, Makrostrategie, Risikomanagement und Fondsanalyse. Zuvor hatte Francesco verschiedene Positionen bei UBS und Julius Bär inne. Zuvor war er als Statistiker bei der Europäischen Zentralbank (EZB) in Frankfurt und als Analyst beim Ausschuss der Europäischen Bankenaufsichtsbehörden (CEBS) in London tätig. Derzeit arbeitet er mit dem Swiss Finance Institute (SFI) zusammen und leitet einige Meisterklassen gemeinsam mit Akademikern des SFI. Francesco hat ein Zertifikat in Finanztechnik und Risikomanagement (Columbia University), ein Zertifikat in Investitionsmanagement mit Python und maschinellem Lernen (EDHEC Risk Institute), einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften (Pavia University), einen MSc in Wirtschaftswissenschaften und Ökonometrie (Southampton University) und einen Bachelor in Wirtschaftswissenschaften (Bocconi University, Noten: 110/110). Francesco spricht fließend Italienisch und Englisch.