Lorsque nous parlons « hausse des taux », nous pensons immédiatement à son impact sur le crédit, les loyers et les hypothèques. Mais les conséquences de cette augmentation dépassent largement ces seuls sujets. Pour les gérants, cela implique un basculement en matière d’allocation d’actifs, dans une logique évidente de préservation du capital et de maintien des rendements. Dans ce cadre, on cherchera par exemple à contrebalancer les risques en fixant des rendements à travers les obligations, les fonds obligataires à maturité fixe, les dépôts à court terme, ou encore à se protéger en souscrivant à des émissions de produits structurés à capital garanti.

Ce pilotage peut s’avérer toutefois complexe dans un marché encore très volatil après une année 2022 perturbée par la guerre en Ukraine et la fluctuation des prix de l’énergie. D’autant plus que les performances affichées l’année passée sont négatives pour la plupart des investisseurs. Une année consécutive sans résultat serait celle de trop pour des clients impatients de retrouver des chiffres positifs. Sans compter que, même si elle doit arriver bientôt à terme, la hausse des taux se poursuit.

Si ce contexte particulier exige un changement de stratégie, il appelle également à renouveler certaines habitudes. Notamment celle de gérer les poches de liquidités à disposition dans les portefeuilles, un acte de gestion délaissé depuis la crise des subprimes. Il s’agira également de trouver des leviers pour se prémunir de certains risques et répondre au processus de désendettement du marché. Les Private Markets peuvent apporter dans ce cadre des solutions puisque certains fonds de Private Equity intègrent déjà la hausse de taux dans leur valorisation et offrent un potentiel de rendement élevé dans les millésimes à venir ou dans le marché secondaire.

Pour compléter les revenus générés par les produits Fixed income, les tiers gérants peuvent aussi avoir recours à d’autres options et chercher auprès de leurs partenaires – bancaires notamment – des alternatives pour faire face au défi de la performance. Si l’échange entre professionnels demeure important pour tester, construire et confirmer ses idées d’investissement, le soutien peut aussi prendre d’autres formes : par la création de produits structurés adaptés au contexte de marché ; via une offre de crédit compétitive (hypothécaire, résidentiel ou commercial)  ; ou encore, par la prise de participations dans des Fixed maturity funds, des produits habituellement très conservateurs qui combinent une diversification d’émetteurs avec un rendement élevé et une maturité fixe.

Un élément ne doit toutefois pas être oublié dans la réflexion. Rappelons ici que depuis bientôt 15 ans, nous calculons nos performances sans inflation. Aujourd’hui, nous devons donc réapprendre à intégrer ce paramètre dans nos stratégies et investir en tenant compte à la fois des taux d’intérêt et de l’inflation. Ceci implique pour les obligations d’échelonner intelligemment la distribution des échéances ; et pour les actions, de sélectionner de manière opportune des secteurs et des régions géographiques. Tout à notre habituel européocentrisme, n’oublions pas non plus qu’il existe des économies où une dynamique de baisse des taux d’intérêt prévaut. Et non des moindres. La Chine et le Brésil en sont les meilleurs exemples. Tout l’enjeu réside donc dans l’identification de produits réagissant le mieux à la fluctuation des taux tout en délivrant une performance nette d’inflation.

Dans l’environnement actuel, les gérants de fortune indépendants ont tous opéré le rééquilibrage de leurs portefeuilles. Bien qu’ils se soient globalement bien acclimatés à ce nouveau régime, il leur revient toutefois, dans leur réallocation, de considérer que le marché obligataire n’est pas celui qui réagit le mieux à l’inflation. Un argument qui doit inviter à ne pas délaisser les actions afin de bien balancer les investissements dans une conjoncture qui peut demeurer inflationniste. Peut-être y a-t-il également quelque chose à aller chercher à moyen terme du côté du marché immobilier. En effet, si la hausse des taux entraîne une baisse de la valeur hypothécaire, le long terme devrait, en absorbant l’inflation, favoriser une appréciation de l’immobilier. Pourquoi ne pas dès lors intégrer ce paramètre dans sa stratégie d’investissement ? Certaines banques privées offrent à travers leur activité de tiers gérants des solutions de (re-)financement de crédits pour accompagner ces opérations aussi bien en Suisse qu’à l’international.

Pierre Daelemans

Indosuez Wealth Management en Suisse

Pierre Daelemans a débuté sa carrière dans le marché Bénélux. Il a occupé plusieurs postes de direction dans le Wealth Management auprès de BNP Paribas et d’Indosuez. Il a dans ce cadre dirigé les marchés Europe du Nord, Amérique Latine et Gérants de fortune indépendants. Depuis plus d’une dizaine d’années, il accompagne les clients professionnels et les gérants externes.