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PubliSphere – Digital Solutions

• Barbara Schlyter
• Head of Xtrackers Digital Products and Partnerships

Digitale Assets heute und in Zukunft

Wo bleibt die Digitale Assets Revolution?

Xtrackers, die ETF und ETC Produktpalette der DWS, bietet seinen Anlegern ein breites Spektrum an effizienten und qualitativ hochwertigen Exchange Traded Funds (ETFs) und Exchange Traded Commodities (ETCs). Anleger erhalten durch unsere Xtrackers ETFs und ETCs einen Zugang zu breit gestreuten Indizes oder einzelnen Rohstoffen und verfügen damit über die Bausteine für eine effektive Allokation in einem Portfolio.
Xtrackers sind an elf Börsen weltweit notiert. Mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 179,23 Mrd. EUR[Stand 9.Februar 2024] zählt Xtrackers zu einem der größten von Anbieter von ETFs und ETCs.

Digitale Assets haben viel Potential und wecken hohe Erwartungen. Im dritten Teil unserer Einführung in Digitale Assets fragen wir, ob und wann dieses Potential auch realisiert werden kann. Das momentane Marktvolumen digitaler Assets und die optimistischen Prognosen namhafter Institute scheinen auf den ersten Blick nicht übereinzustimmen.
So prognostizierte das Weltwirtschaftsforum WEF schon 2015, dass bis 2027 10% des globalen BIP tokenisiert sein werde (WEF, 2015). Bei einem für 2027 prognostizierten globalen BIP von 127,5 Billionen USD (Statista, 2024) müsste die Token-Ökonomie in vier Jahren fast 13 Billionen USD ausmachen. Die Unternehmensberatung BCG glaubt, dass Digitale Assets bis 2030 die größte Assetklasse bilden könnten (BCG, 2020).

Demgegenüber ernüchtert das bisher erreichte Marktvolumen in den drei Klassen digitaler Assets, die wir im ersten Teil unserer Einführung in Digitale Assets vorstellen: Tokenisierte traditionelle Vermögenswerte, tokenisiertes Geld und Kryptowährungen erreichen zusammen momentan weniger als 2 Billionen USD. Dabei unterscheiden sich die drei Kategorien wiederum erheblich in ihrer Größe: Kryptowährungen haben mit ca. 1,6 Billionen USD die größte Marktkapitalisierung, dann folgen tokenisiertes Geld, vor allem Stablecoins, mit ca. 135 Milliarden USD (Stand 08.02.2024) und schließlich tokenisierte Assets mit dem kleinsten Volumen. Für das genaue Marktvolumen tokenisierter Assets fehlen momentan Studien. Für Deutschland kann die Marktkapitalisierung aus dem Marktvolumen der nach dem deutschen elektronischen Wertpapiergesetz eWPG emittierten tokenisierten Wertpapiere geschätzt werden. Dieses betrug Ende 2023 erst 183 Millionen Euro (Deka, 2024), obwohl der Gesetzgeber schon 2021 durch das Inkrafttreten des eWPG für regulatorische Klarheit gesorgt hatte.

Die Token-Ökonomie bräuchte damit mittlerweile ein nahezu exponentielles Wachstum, um die bis 2027 avisierten 13 Billionen USD Marktkapitalisierung zu erreichen – was aber wegen des hohen Innovationspotentials nicht ausgeschlossen ist. Andere disruptive Innovationen wie die Computerisierung in den 1980er und das Internet in den 1990er Jahren hatten solche Entwicklungen.
Auch im Finanzbereich ist ein solches exponentielles Wachstum möglich, wie die Entwicklung passiver Anlagen zeigt. Sowohl Exchange Traded Funds (ETFs) als auch Indexfonds benötigten lange Einführungsphasen, aber heute wird ein substanzieller Teil des Anlagevermögens passiv in ETFs und Indexfonds verwaltet. Wie ist diese Entwicklung zu erklären?

Zwei Voraussetzungen mussten kumulativ erfüllt sein, bevor das Wachstum in Fahrt kommen konnte: Erstens ein Umdenken, dass passives Investieren überhaupt eine sinnvolle Alternative ist. So wurde Index-basiertes Investieren anfangs in den USA sogar als „positively un-American“ bezeichnet (Investment News, 2013). Die Kritik richtete sich gegen die Grundidee passiven Investierens, mit der Marktrendite bzw. der Rendite des zugrundeliegenden Indexes zufrieden zu sein und dafür auf die Chance zu verzichten, die Marktrendite durch aktives Portfolio Management zu schlagen. Ein Umdenken der Marktteilnehmer war notwendig: Sie mussten verstehen, dass die Marktrendite häufig ein gutes Anlage-Ergebnis ist. Zweitens musste eine neue Marktinfrastruktur für passives Investieren gebildet werden. So benötigt der ETF-Handel einen Sekundärmarkt, während viele andere Fondsarten wie aktiv-gemanagte Publikumsfonds nur am Primärmarkt mit der Fondsgesellschaft gehandelt werden. Das Entstehen eines neuen Sekundärmarkts erforderte Zeit.
Beide Voraussetzungen, ein Umdenken der Marktteilnehmer und eine erweiterte Marktinfrastruktur, müssen ebenso bei Digitalen Assets erfüllt sein, bevor das Wachstum sich beschleunigen kann. Als Infrastruktur benötigen Digitale Assets z.B. Standards und Regulierungen, aber auch eine ausreichende Marktpartizipation verschiedener Teilnehmergruppen entlang der Wertschöpfungskette.

Die zentrale Frage, ob sich Digitale Assets durchsetzen und wenn ja, wann und in welchem Umfang, hängt daher von der Lösung wesentlichen Schlüsselprobleme ab:
1. Überzeugende Lösungen für die derzeitigen technischen Probleme der Blockchain-Technologie, vor allem für die vielfach noch mangelhafte Skalierbarkeit bei gleichzeitig hoher Sicherheit und Dezentralität („Blockchain Trilemma“). Außerdem müssen Blockchains interoperabel werden, damit verschiedene Blockchains in einer Wertschöpfungskette zusammenarbeiten können.
2. Die (Weiter-)Entwicklung von neuer und bestehender Regulatorik.
3. Die Tokenisierung von weiteren Assetklassen und deren Adoption durch Marktteilnehmer entlang der gesamten Wertschöpfungsketten. Bislang sind neben Kryptowährungen, Stablecoins die größte Kategorie, aber für ein beschleunigtes Wachstum benötigen Digitale Assets jetzt die nächste skalierbare Anwendung. Sind es tokenisierte CO2-Zertifikate, Fonds, Anleihen, Aktien oder Immobilien? Viele Anwendungen werden entwickelt, aber keine hat bisher eine ausreichende Marktgröße erreichen können.

Diese neuen Anwendungen müssen entlang der fragmentierten Kapitalwertschöpfungsketten von Marktteilnehmern implementiert werden. So müssen für tokenisierte Fonds z.B. der Vermögensverwalter, der Investor und die Depotbank Digitale Assets adoptieren.
In der aktuellen Situation sollten Vermögensverwalter sich auf die zunehmende Relevanz von Digitalen Assets vorbereiten und in Betracht ziehen, heute bereits existierende Digitale Assets ihren Kunden anzubieten, wie Krypto-Produkte oder erste Investitionen in tokenisierte Assets. Außerdem sollten sie sich auf mittel- bis langfristige Anwendungen wie tokenisierte Fondsanteile vorbereiten, um bei einer möglichen schnellen Marktdurchdringung nicht den Anschluss zu verlieren.

Barbara Schlyter, Head of Xtrackers Digital Products and Partnerships

Barbara ist für Xtrackers Digitale Produkte und Partnerschaften verantwortlich. Ihr Fokus liegt auf Digitalen Assets, wie Krypto-Produkten und Tokenisierungs-Opportunitäten. Barbara trat 2014 erstmalig in die DWS ein und lernte im Rahmen ihres dualen Studiums verschiedene Abteilungen der DWS in Frankfurt und New York kennen. Im Master studierte sie Informationssystem-Management und digitale Innovation an der London School of Economics (LSE). Ihren Bachelor in BWL mit Schwerpunkt Finance absolvierte sie an der Frankfurt School of Finance and Management und am Harvard College.